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2016年12月29日上映的賀歲片《冒牌臥底》加上定增1.04億大回血，公司能否打造華誼時(shí)代2.0？

自主拍攝《冒牌臥底》 欲與“賀歲宴”試比高

今天的主角是一家集美貌——旅游養(yǎng)生，才華——影視文化、教育培訓(xùn)于一身的綜合性文化傳媒公司。德豐影業(yè)（839797）把旅游養(yǎng)生、影視文化、教育培訓(xùn)三大版塊作為核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),主營(yíng)影視劇的投資、制作和發(fā)行以及舉辦大型文化活動(dòng)。

然而，這家一個(gè)多月前才掛牌的影業(yè)公司卻有著自己的“小目標(biāo)”——爭(zhēng)奪2016賀歲檔盛宴。電影《長(zhǎng)城》算是在馮導(dǎo)“奧運(yùn)方陣”的理念和好萊塢流水線的共同努力下生產(chǎn)出的爆米花電影，并在罵聲中成功奪得2016年12月月度總票房8.6億，排名第一。看見這種“爛片”都能大賣，作為同行的德豐影業(yè)自然如坐針氈。從公轉(zhuǎn)書中得知，公司全資控股子公司——中廣德豐文化投資（北京）有限公司已全額投資了由潘粵明，吳樾等主演的年度賀歲片《冒牌臥底》，并已于2016年2月與上海昕星文化傳播中心簽訂了相關(guān)合同。不像其他影業(yè)公司為了IP資源而爭(zhēng)得頭破血流，此次中廣德豐花了62.4萬(wàn)元從導(dǎo)演唐旭手中買到了原創(chuàng)IP版權(quán)，因此擁有該片的全部著作權(quán)。

目前《冒牌臥底》的制片成本還不得而知，但公司在2016年1-3月份短短一個(gè)季度已經(jīng)在該片上投入了877萬(wàn)元左右，這還不包括前期投入以及后期制作費(fèi)用。公轉(zhuǎn)書顯示，中廣德豐擬在影視劇投入資金總額約1.27億元，目前已有1.05億到位。單從《冒牌臥底》的投入來(lái)看，公司在藝人出場(chǎng)成本方面還是控制的比較到位。

定增1.04億回血

2016第一季度利潤(rùn)表顯示，子公司中廣德豐的營(yíng)收約615萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)185.73%，占2015全年?duì)I收的66%。此外，公司在2016年實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤(rùn)183.50萬(wàn)元。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)定增真是趁熱打鐵！

公司稱，此次定增的資金主要將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)。隨著公司的業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，影視劇拍攝量增多，公司作品也在市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提高，影業(yè)收入將快速增長(zhǎng)。但潛在的投資和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然不可小覷。

值得一提的是，公司2016年和2017年流動(dòng)資金占用額分別為1.77億元和2.92億元，流動(dòng)資金缺口約為1.15億元。此次定增的1.04億元勉強(qiáng)補(bǔ)足了資金缺口，還差1100萬(wàn)，算是“回了點(diǎn)血”，連“回城”都算不上。

據(jù)三板虎（微信公眾號(hào)：sanbanhu）不完全統(tǒng)計(jì)，截止2016年12月27日， 新三板平均PE（TTM）34.78倍；A股文化傳媒行業(yè)平均PE（TTM）44.68倍；新三板文化傳媒行業(yè)平均PE（TTM）35.90倍。這表明，當(dāng)前新三板影視的市盈率偏高。目前公司的自掛牌以來(lái)還未出現(xiàn)過(guò)交易記錄，因此并無(wú)市盈率的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但我們?nèi)孕枳⒁庠擄L(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

與A股市盈率相比，新三板影視公司的市盈率參考價(jià)值并不高。這與新三板的交易制度有關(guān)。

新三板存在著許多協(xié)議做市交易，是買賣雙方私下協(xié)商股價(jià)，并不具有公允性。股價(jià)若不公允，二級(jí)市場(chǎng)上，影視公司的市盈率自然也就失去了可信度，且相差懸殊。

另一方面，影視行業(yè)公司的應(yīng)收賬款比其他行業(yè)要高。以電視劇為例，其在完成發(fā)行，并向播放平臺(tái)發(fā)出播映帶后確認(rèn)收入，電視臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)視頻播出平臺(tái)在完成播出后，才向公司支付播映權(quán)授權(quán)費(fèi)用，存在較長(zhǎng)時(shí)間差甚至跨年。如果公司對(duì)應(yīng)收賬款催收不力，或者公司客戶資信狀況、經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按合同規(guī)定及時(shí)收回，將可能給公司帶來(lái)呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

公開資料顯示，公司在2015年全年應(yīng)收款115.09萬(wàn)元，但僅僅到了2016年第一季度,該數(shù)額劇增至4620.16萬(wàn)元，增幅近40倍！如果按今年一季度的10%比例計(jì)提壞賬，那就是462萬(wàn)元，這對(duì)于剛剛扭虧的公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

公司由于在賀歲片《冒牌臥底》、網(wǎng)絡(luò)電影《三仙大鬧洛杉磯》等方面投入巨大，盡管搭上了賀歲檔的快車，但公司仍然存在壞賬和營(yíng)運(yùn)資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然德豐影業(yè)在年底算是提前打了2017的雙響炮，過(guò)足了一把癮，但是對(duì)于德豐影業(yè)以及所有的新三板公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)的路還很長(zhǎng)。（熊鑫）