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　　密集發(fā)聲。

　　過去5天，證監(jiān)會主席劉士余及兩位副主席和一位主席助理分別出席5個半公開或公開場合，進行了主旨演講。

　　證監(jiān)會高層們的演講有對證監(jiān)會一段時間工作的總結回顧，也有對具體某一行業(yè)的分析和展望，密集發(fā)聲背后蘊藏信息量之大值得市場細細品味。

　　五日五發(fā)聲

　　此次證監(jiān)會高層集體亮相密集發(fā)聲，向市場傳達的信息量之大和信息覆蓋之廣無疑勾勒出了一幅監(jiān)管新圖。

　　最先亮相的是，證監(jiān)會副主席姜洋在6月16日證監(jiān)會舉行系統(tǒng)行政處罰工作會議暨依法行政（處罰）培訓班上講話。

　　姜洋指出，2017年1至5月已作出罰沒款61.44億元，市場禁入29人，全年將創(chuàng)歷史新高。

　　6月18日，證監(jiān)會主席劉士余，副主席方星海以及主席助理宣昌能分別在三個不同的場合發(fā)聲。

　　方星海講話的重點在推動大宗商品期貨市場成為財富管理配置資產(chǎn)。

　　他認為，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，大宗商品期貨市場已經(jīng)具備為財富管理配置資產(chǎn)的基本條件。

　　宣昌能的發(fā)言則由創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展延伸至對近期新股發(fā)行問題的表態(tài)。

　　他指出，證監(jiān)會將堅持問題導向，完善IPO現(xiàn)場檢查等工作機制，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、包裝上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，加大處罰力度，推動發(fā)行人和中介機構歸位盡責。

　　證監(jiān)會主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會第六次會員大會上就并購重組表達了鮮明觀點。

　　他講道，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務，加快對產(chǎn)業(yè)轉型升級的支持力度。

　　6月20日陸家嘴論壇，姜洋再次露面。

　　在一行三會齊聚的背景下，姜洋復盤了2015年以來證監(jiān)會的工作，再次重申緊緊依托人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調工作機制，把握好節(jié)奏和力度，避免政策“碰頭”疊加，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　并購重組新生

　　四位證監(jiān)會高層，五天內的五次亮相的發(fā)言中，對市場近期論戰(zhàn)的兩項焦點均有涉及。尤其是并購重組，劉士余的表態(tài)市場在一定程度上將解讀為并購重組再回監(jiān)管層視野。

　　2016年9月，證監(jiān)會修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，這項政策旨在治理并購重組中的亂象，抑制各種形式的盲目跨界重組，引導上市公司專注主業(yè)。

　　并購重組新規(guī)的影響十分明顯。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者的不完全統(tǒng)計，截至2017年6月6日，年內已經(jīng)有超過100家的上市公司發(fā)布公告透露終止此前籌劃的并購重組事項。

　　相比2016年以及2015年，并購井噴式的增長，2017年的并購重組市場活躍度下降得非常明顯。

　　另一方面，根據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來并購重組委只審核了57家公司的并購重組申請。并購重組委召開會議的次數(shù)也較同期下滑不少，2016年6月初已經(jīng)召開43次并購重組的審核會議，但2017年至今僅有29次會議。

　　對比IPO發(fā)行常態(tài)化，一些市場聲音開始質疑證監(jiān)會放IPO壓并購重組。

　　但證監(jiān)會真實的監(jiān)管意圖并非粗放的二選一，并購重組市場的亂象需要肅清。商譽快速增長、忽悠式并購、跨界并購進行概念炒作、炒殼賣殼等亂象也在2015年牛市期間，隨著A股外延式并購規(guī)模一同達到了頂點，并且長期影響著后市。

　　對此，一位中金投行部人士分析認為：“前期的低迷是對并購重組亂象的修正，在‘治亂用重典’的階段過后，真正有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的并購重組將成為市場主流。當吹估值、謀套利的資本玩家被清退后，并購重組會逐漸回歸常態(tài)，市場也會更加理性。”

　　就在劉士余表態(tài)前后，一些標桿性的并購重組案例開始冒頭。

　　6月15日，沙鋼股份公布了作價高達258億元的并購方案。據(jù)重組預案，沙鋼股份擬以258億元收購蘇州卿峰、德利迅達全部股權，收購的核心標的資產(chǎn)是蘇州卿峰旗下的全球知名數(shù)據(jù)中心運營商GS公司。在本次并購中，大量資本方參與其中，并嵌入復雜的過橋收購設計，未來能否順利過會已引起市場高度關注。

　　另一方面，近期數(shù)例央企整合的案例也具有很強的代表性。

　　6月5日，中國神化和國電電力雙雙宣布停牌籌劃重大事項后，日前，雙方再次同時公告稱，正在籌劃重大資產(chǎn)重組，將繼續(xù)停牌至7月4日。

　　需要一提的是，中國神華首次在公告中提到，此次資產(chǎn)重組屬于重大無先例事項。業(yè)內認為，這基本意味著神華和國電合并一事為大概率事件，7月初有望迎來“中國神電”。

　　國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜在6月20日接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時表示，“并購重組是供給側結構性改革中很重要的一部分，對市場資源的重新配置和組合無疑將提高市場效率，推動改革向前發(fā)展，從而帶來更多、更優(yōu)質、更豐富的資源，同時，也讓劣質資源被淘汰掉，以此達到一個政府和市場都愿意看到的良性循環(huán)，讓市場中的每一環(huán)節(jié)參與者都受益。資產(chǎn)重組、盤活存量和改革的關系是相輔相成的，整個資產(chǎn)盤子都能得到優(yōu)化。”

　　按圖索驥

　　6月承上啟下，這個時點也賦予了此次證監(jiān)會高層密集發(fā)聲更多的想象空間。下半年的政策趨向可以在其中尋找蛛絲馬跡。

　　首先是市場高度關注的IPO發(fā)審問題。宣昌能在講話中并沒有避諱相關問題。

　　他指出，新股發(fā)行常態(tài)化以來，企業(yè)上市周期已經(jīng)大幅縮短、上市預期比較明確，證監(jiān)會將按照相關法律法規(guī)，進一步優(yōu)化審核工作，提高審核效率，積極支持科技實力突出、創(chuàng)新能力強、業(yè)績增長快的符合條件的企業(yè)發(fā)行上市。

　　同時，IPO發(fā)審監(jiān)管將更嚴格。

　　“IPO發(fā)審節(jié)奏大變的可能性正在減少，盡管輿論就相關問題討論的非常熱鬧，證監(jiān)會近期動態(tài)性地調整發(fā)審節(jié)奏潛臺詞就是不會將IPO停擺。在這個基礎上，證監(jiān)會毫無疑問將會在下半年更關注擬IPO公司的質量。”中信證券一位投行部人士說。

　　上述人士的表述，如果按照宣昌能講話中的觀點便是嚴把上市公司入口關?？梢灶A見下半年IPO發(fā)審通過率仍將持續(xù)走低。

　　除了IPO和并購重組這兩項近期市場高度關注的話題外，證監(jiān)會的另一條主線則是監(jiān)管稽查，證監(jiān)會今年以來的高壓姿態(tài)勢必也將延續(xù)至下半年。

　　姜洋在培訓會和陸家嘴論壇兩個場合的發(fā)言均涉及證監(jiān)會進一步的監(jiān)管態(tài)勢。

　　他指出，實踐證明，依法全面從嚴監(jiān)管規(guī)范了市場秩序、凈化了市場生態(tài)環(huán)境，有利于資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。證監(jiān)會將繼續(xù)保持監(jiān)管定力，改進監(jiān)管方式，繼續(xù)把依法全面從嚴監(jiān)管推向深入。

　　事實上，記者也從接近證監(jiān)會稽查的人士處了解到，下半年還將將集中開展打擊IPO欺詐發(fā)行、虛假信息披露、中介機構違法、操縱市場等專項執(zhí)法行動，并且適時公布一批重點案件的情況。

　　拋開具體的政策和監(jiān)管動向而言，從各位證監(jiān)會高層的發(fā)聲來看，下半年防控金融風險仍是證監(jiān)會工作的重中之重。

　　劉士余在證券業(yè)協(xié)會會員大會上提示各類證券經(jīng)營機構必須把防控金融風險放到更重要位置，共同創(chuàng)造良好的市場秩序、穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　姜洋也在陸家嘴論壇上不斷重申把握好節(jié)奏和力度，避免政策“碰頭”疊加，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　“對于證監(jiān)會來講，最終的使命就是要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，無論是從嚴監(jiān)管還是延續(xù)去杠桿的態(tài)度，在最終的層面上都是服務于這一目標的。因此要理解證監(jiān)會的監(jiān)管動向，首先要明白這一項證監(jiān)會的底線。”北京地區(qū)一家大型券商首席經(jīng)濟學家6月20日接受記者采訪時表示。