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廣東國(guó)立科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：國(guó)立科技)的發(fā)行順風(fēng)順?biāo)摴緮M登陸深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2668萬股，擬募集資金約2.99億元，其中1.84億元用于EVA環(huán)保改性材料及其制品技術(shù)改造、3500.65萬元用于研發(fā)中心技術(shù)改造、8000萬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。不過，投資者對(duì)該公司涉及的發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)事項(xiàng)仍需警惕。

人均薪酬受關(guān)注留住核心人才還需適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制

在對(duì)國(guó)立科技審核過程中證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注了其人均薪酬水平，據(jù)悉報(bào)告期內(nèi)國(guó)立科技前三年人均薪酬57183.12元、52719.07元、60800.26元，遠(yuǎn)低于金發(fā)科技等五家可比公司平均員工薪酬的90883.80元、118074.56元、114479.87元。

由于通過控股股東代為支付發(fā)行主體人工成本，可以通過壓低薪酬有效的增加業(yè)績(jī)，今年以來高管薪酬和員工平均薪酬水平與同行業(yè)公司比較明顯偏低的情形成為證監(jiān)會(huì)關(guān)注重點(diǎn)。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2016年國(guó)立科技董監(jiān)高及核心技術(shù)人薪酬總和為189.77萬元，與同行業(yè)可比公司相比仍處于最低水平。而其中兩位核心技術(shù)人員劉國(guó)棟、喬志龍薪資為11.24萬元、12.53萬元，該薪資僅稍高于可比公司的平均薪資水平。核心技術(shù)人員作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，其薪資剛剛達(dá)到行業(yè)平均水平或?qū)㈦y以挽留重要人才，國(guó)立科技高管和核心員工的穩(wěn)定存在較大不確定性。

主要產(chǎn)品毛利遭蠶食

雖然國(guó)立科技人均薪酬已經(jīng)遠(yuǎn)低于可比公司平均員工薪酬，但人工成本仍然是國(guó)立科技未來盈利能力增長(zhǎng)的最大障礙。《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)報(bào)告期內(nèi)，國(guó)立科技人工成本分別為1958.17 萬元、3227.37 萬元、6284.96 萬元和 4376.28 萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為 6.87%、7.91%、12.72%和 15.84%，其占比逐年遞增。

在目前人均薪酬明顯低于可比公司的情況下，國(guó)立科技仍未能有效擺脫人工成本壓力，若未來隨著公司發(fā)展，人均薪酬向行業(yè)平均水平回歸，將帶來人工成本上升的巨大空間，這將成為未來公司盈利增長(zhǎng)的最大隱患。

而現(xiàn)階段這一因素的影響已正在對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，據(jù)招股書顯示，2017年1-6月EVA鞋材銷售占比為25.60%是國(guó)立科技第二大收入來源。但同期在EVA鞋材平均價(jià)格上漲9.76%，EVA 原材料平均采購(gòu)成本上漲7.05%的情況下，由于人工成本的上升使單位成本上升13.98%，最終導(dǎo)致2017年1-6月，EVA鞋材類產(chǎn)品毛利率為24.00%，較2016年度下降2.85個(gè)百分點(diǎn)，由此可見人工成本的日益增長(zhǎng)已影響到公司主要產(chǎn)品的盈利能力。

子公司盈利能力薄弱三家處于虧損

根據(jù)招股書顯示，2016年國(guó)立科技擁有的7家控股子公司中有3三家處于虧損狀態(tài)，而盈利的4家公司中盈利最高的肇慶匯展凈利潤(rùn)也僅有99.45萬元。

肇慶匯展是國(guó)立科技全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為初級(jí)再生料的生產(chǎn)加工及銷售，該公司于2014年5月開始生產(chǎn)改性再生工程塑料，當(dāng)年實(shí)現(xiàn) 5,400.80 萬元的銷售收入，且 2015 年-2016 年度銷售規(guī)模迅速增長(zhǎng)，2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入12544.85 萬元。

但《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，根據(jù)招股書中子公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示2016年肇慶匯展實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為99.45萬元，凈利潤(rùn)率僅為0.79%。由此可見國(guó)立科技目前子公司的盈利能力較為薄弱，多家處于虧損狀態(tài)的公司未來能否盈利或存在很大不確定性。

資產(chǎn)抵押激增應(yīng)收款現(xiàn)詭異差額

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，國(guó)立科技為滿足總部在建工程資金需求大幅增加長(zhǎng)期借款。2014 年末，公司無長(zhǎng)期借款，2015年末，長(zhǎng)期借款金額為1,400 萬元，而2016 年末，公司長(zhǎng)期借款金額為 7,190.22 萬元。

國(guó)立科技為了獲取更多的資金以房產(chǎn)、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備和在建工程抵押，向銀行申請(qǐng)借款。截至報(bào)告期末，該四項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值為19335.38萬元。而在舊版招股書中四項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值為5300.32 萬元，不足一年時(shí)間抵押資產(chǎn)增加近三倍。

另外，在國(guó)立科技招股書中還存在應(yīng)收款數(shù)據(jù)不匹配的詭異現(xiàn)象。根據(jù)招股書顯示，公司“應(yīng)收款前五名”中福建艾力艾三路鞋業(yè)有限公司2015年應(yīng)收款為1922.26萬元，但在“前五大客戶的應(yīng)收賬款”情況中該公司2015年應(yīng)收款變?yōu)?739.68萬元，同一家公司同期數(shù)據(jù)前后憑空出現(xiàn)182.68萬元差額。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》還發(fā)現(xiàn)在招股書中，國(guó)立科技2015年“應(yīng)收款前五名”排名第五的為莆田新飛天鞋業(yè)有限公司，應(yīng)收款為850.28萬元。而根據(jù)2015年“前五大客戶的應(yīng)收賬款”數(shù)據(jù)顯示，VICTORY FOOTWEAR COMPANY 應(yīng)收款為994.40萬元明顯高于莆田新飛天鞋業(yè)有限公司的850.28萬元，但國(guó)立科技卻沒有將其統(tǒng)計(jì)為“應(yīng)收款前五名”，在招股書中出現(xiàn)如此低級(jí)錯(cuò)誤可見國(guó)立科技招股書的嚴(yán)謹(jǐn)性有待提升。

《電鰻快報(bào)》