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　　筆者獲悉，隨著《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）的發(fā)布，多家基金公司已著手布局養(yǎng)老基金業(yè)務(wù)，而萬億養(yǎng)老金市場(chǎng)也將成為基金公司攻占的戰(zhàn)略要地。

　　值得一提的是，亦有基金公司“先知先覺”在部分產(chǎn)品上進(jìn)行嘗試。早在6年前，工銀瑞信基金發(fā)行的工銀瑞信添頤債基就是一只“準(zhǔn)養(yǎng)老目標(biāo)基金”，并保持著長期穩(wěn)定的業(yè)績。

　　wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，作為國內(nèi)首只生命周期債券基金，工銀瑞信添頤債基自2011年以來至12月7日，已累計(jì)實(shí)現(xiàn)105.30%的回報(bào)，年化收益率達(dá)12.03%，并獲晨星三年期及五年期“五星”最高評(píng)級(jí)。

　　養(yǎng)老目標(biāo)基金“雛形”解構(gòu)

　　與追求絕對(duì)收益的主動(dòng)產(chǎn)品不同，養(yǎng)老金對(duì)穩(wěn)定性的要求更高。

　　因此《指引》也特別在投資策略上對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金進(jìn)行了規(guī)范，要求產(chǎn)品采用成熟穩(wěn)健的投資策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長期穩(wěn)健增值。

　　《指引》規(guī)定，基金投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。而采用目標(biāo)日期策略的基金，應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

　　這一要求與借鑒海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。

　　一位了解海外市場(chǎng)基金產(chǎn)品的人士介紹稱，美國、英國、德國和我國香港地區(qū)均有相關(guān)制度安排。例如英國和我國香港地區(qū)借鑒美國做法，針對(duì)養(yǎng)老金投資推出默認(rèn)投資基金計(jì)劃，主要是目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。

　　從一些目標(biāo)日期基金的表現(xiàn)來看，也取得了長期穩(wěn)健的回報(bào)。以全球規(guī)模領(lǐng)先的目標(biāo)日期基金Vanguard Target Retirement 2025 Fund為例，彭博數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，該基金自2003年10月成立以來美元計(jì)價(jià)的年均復(fù)合回報(bào)率為6.88%，顯著跑贏同期美國GDP和CPI。

　　而國內(nèi)雖然尚無標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)老目標(biāo)基金，但已有機(jī)構(gòu)提前推出了雛形化產(chǎn)品——即工銀瑞信2011年推出的業(yè)內(nèi)首只采用生命周期策略的債券基金——工銀添頤債券。

　　筆者獲悉，該產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中借鑒了生命周期理論，為適應(yīng)伴隨生命周期變化的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，該基金以五年為一個(gè)運(yùn)作周期，隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，使基金在每個(gè)運(yùn)作周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平逐步降低。

　　對(duì)于類養(yǎng)老金產(chǎn)品的嘗試不止于此。2013年，工銀瑞信又推出以三年為一個(gè)運(yùn)作周期的養(yǎng)老型產(chǎn)品—工銀添福債券基金。

　　值得一提的是，這兩只基金的長期業(yè)績也相當(dāng)突出，成立以來的年化回報(bào)均超過了12%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，工銀添頤債券、工銀添福債券成立以來的累計(jì)回報(bào)分別為105.30%和65.7%，分別超越同期業(yè)績基準(zhǔn)56.78%和44.06%，年化收益率分別達(dá)到12.03%和13.08%，憑借長期穩(wěn)健優(yōu)秀的業(yè)績，兩只產(chǎn)品雙雙獲評(píng)銀河證券三年期“五星級(jí)”債券基金。

　　或重兵入場(chǎng)養(yǎng)老金

　　鑒于養(yǎng)老目標(biāo)基金的特殊屬性，《指引》中對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人及基金經(jīng)理提出了更高要求，例如基金管理人需要“公司投資、研究團(tuán)隊(duì)不低于20人，其中至少3人符合養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理?xiàng)l件”，基金經(jīng)理則被要求“在本公司擔(dān)任股票型、債券型或混合型基金經(jīng)理5年以上，或者具備5年以上的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)”等。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，符合上述條件的多為投研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大且穩(wěn)定性強(qiáng)的中大型基金公司，其中工銀瑞信顯然也在其列，目前擁有投研人員逾180人，投資人員平均擁有約10年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中擔(dān)任基金經(jīng)理超過5年的有14人，行業(yè)排名領(lǐng)先。

　　參考海外養(yǎng)老目標(biāo)基金管理人的情況，以富達(dá)為例，據(jù)財(cái)通證券統(tǒng)計(jì)，富達(dá)基金FOF中的目標(biāo)日期基金規(guī)模達(dá)768.6億美元，占富達(dá)FOF產(chǎn)品規(guī)模94%，占全市場(chǎng)目標(biāo)日期基金比例約10%。雄厚的綜合實(shí)力，完善的基金產(chǎn)品線以及在養(yǎng)老業(yè)務(wù)上的投資管理能力使得富達(dá)基金在養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展中優(yōu)勢(shì)彰顯。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于國內(nèi)來說，具備“綜合+養(yǎng)老”雙重實(shí)力的基金公司或?qū)⒃陴B(yǎng)老業(yè)務(wù)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。而作為國內(nèi)公募規(guī)模排名第二、綜合實(shí)力領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，工銀瑞信業(yè)務(wù)資格全面，并且是市場(chǎng)上極少數(shù)養(yǎng)老金投資管理全牌照機(jī)構(gòu)之一，公司同時(shí)擁有基本養(yǎng)老、社保基金境內(nèi)外、企業(yè)年金和職業(yè)年金投資管理人資格，而同時(shí)該公司也對(duì)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)較為重視。

　　“自成立伊始，工銀瑞信便深刻認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資管理的重要性和廣闊發(fā)展空間，前瞻性地將養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為公司戰(zhàn)略重要業(yè)務(wù)來布局。”一位接近工銀瑞信的有關(guān)人士表示。

　　與此同時(shí)，養(yǎng)老金投資管理業(yè)績上，工銀瑞信的成績也頗為靚眼。2007年以來，工銀瑞信所管理企業(yè)年金歷年始終保持正收益，2008年-2015年的年化平均投資收益達(dá)7.54%。截止2017年9月末，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，工銀瑞信社保和企業(yè)年金管理規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第4位。 (投資有風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)需謹(jǐn)慎)