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　　今年以來，隨著A股市場指數持續上漲，投資者對于市場的參與熱情正在提高，爆款基金頻繁出現。市場兩極分化嚴重，個人投資者的投資難度顯著加大，不少投資者開始把資金交給專業的投資機構進行打理。作為公募基金管理人，我們珍惜每一位客戶的信任，也深感責任重大，但對未來的市場并不悲觀。

　　從中期趨勢看，中國經濟將有足夠的韌性，經濟結構正在發生顯著變化。從產業結構來看，工業對我國經濟的影響在下降，而服務業的貢獻在上升；從需求結構來看，投資對我國經濟的影響在弱化，消費的貢獻在強化。

　　隨著中國經濟結構調整和優化，投資機會根據產業類型不同而變化，在鋼鐵、化工、航空等資本密集型產業中，在于提高產能利用率和運營效率；在汽車、半導體和制藥等研發主導型產業中，則蘊含著向價值鏈高端邁進的機遇。消費行業的機遇，一是來自龍頭市占率提升，如乳業、調味品等；二是來自消費升級帶來的需求，如定制家居、醫療服務業等。

　　盡管中國經濟韌性增強，結構有優化，但經濟和金融周期仍會存在，海外經濟及金融體系的波動不可避免會外溢到國內。目前海外金融資產均處于高估狀態，金融市場存在高波動風險。

　　長期來看，投資主要是賺取公司業績增長的錢，但從一年左右的短周期來看，股票收益大多來自估值的波動。如何平衡短期和長期因素？要綜合考量宏觀、政策、行業、估值、投資者情緒等多種因素。對于A股而言，在藍籌持續上漲后，市場整體估值已明顯提升，上證A股平均市盈率為19.31倍，其隱含收益率相對長期國債和國開債而言，溢價處于較低位置（接近2011年初）。綜合考慮海外風險和A股估值，相較于2017年白馬龍頭股的普漲，今年自下而上的績優成長股精選變得尤為重要，擇時也變得更為重要，倉位控制和尋找性價比方向是配置的核心。

　　站在新的起點，我們將繼續誠信而篤行，專注于投資本源，堅守長期價值投資理念，秉承“擇時選股、雙輪驅動”的投資邏輯，為投資者帶來更大的回報。

《電鰻快報》