近幾年隨著新三板企業(yè)定增以及銀行貸款等融資渠道受限，新三板股權(quán)質(zhì)押市場的規(guī)模逐步擴(kuò)大。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月6日，共有690家新三板掛牌企業(yè)的股東將股票質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量超過260億股，這一數(shù)據(jù)較去年同期大幅提升。2017年同期，僅有353家企業(yè)的股東完成股票質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量為51億股。
由于市場監(jiān)管體系不完善，市場參與者魚龍混雜，新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也日益提升。近期無論是全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）官方還是證監(jiān)會地方派出機(jī)構(gòu)都開始注意到這一市場潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時，高質(zhì)押比例公司實(shí)控人或大股東屢有跑路的情況出現(xiàn)，也在市場層面為新三板股權(quán)質(zhì)押敲響了警鐘。
多家公司超比例質(zhì)押
安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)測算了2017年以來截至2018年5月28日進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押且未解壓未到期公司的情況，經(jīng)統(tǒng)計(jì)目前共242家新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押股數(shù)占總股本比例超過50%，其中創(chuàng)新層公司僅21家，其余均為基礎(chǔ)層公司，做市轉(zhuǎn)讓公司28家，其余214家公司采取競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。
2018年初，監(jiān)管層針對A股市場股權(quán)質(zhì)押回購業(yè)務(wù)設(shè)定了新的業(yè)務(wù)規(guī)則，其中明確了單一股票質(zhì)押比例上限不得超過50%，顯然監(jiān)管層認(rèn)為超過這一比例的股權(quán)質(zhì)押存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
“一些新三板公司老板一口氣把能夠質(zhì)押的股權(quán)都質(zhì)押了，而質(zhì)押的錢很多都不是給掛牌公司本身，這些公司的大股東或?qū)嵖厝撕芏喽加泄就獾钠渌麡I(yè)務(wù)需要資金來周轉(zhuǎn)。”一家滬上地區(qū)從事新三板中介業(yè)務(wù)的人士6月5日告訴記者。
值得注意的是，超過50%比例并不是一些公司質(zhì)押比例的極限，根據(jù)梳理242家公司有不少企業(yè)存有超高股權(quán)質(zhì)押占比的情況，這其中有9家公司的股東質(zhì)押了超過了公司總股本90%以上的股權(quán)，另外股權(quán)質(zhì)押比例超過80%的公司也多達(dá)30家。
“過高的質(zhì)押比例往往意味著實(shí)控人的資金鏈很緊張，甚至是公司的資金鏈都有問題，因此必須高度關(guān)注這些質(zhì)押比例過高的公司。”一位華龍證券承做新三板的人士對記者表示。
根據(jù)近幾年新三板市場頻繁曝出的企業(yè)個體風(fēng)險(xiǎn)來看，企業(yè)大股東或者實(shí)控人失聯(lián)往往伴隨的正是超高比例的股權(quán)質(zhì)押行為。
今年曝出企業(yè)資金鏈斷裂問題的新三板明星企業(yè)藍(lán)天環(huán)保（430263）便是其中代表，其實(shí)際控制人此前累計(jì)質(zhì)押了其所持有超過八成的股票。另外掛牌公司哥侖步（835494）的董事長兼實(shí)控人在質(zhì)押了所持有的部分股票后不久便辭去董事長兼總經(jīng)理職務(wù)并且失聯(lián)。
一家此前嘗試過新三板股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，尤其是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的資金壓力非常大。另外，一些新三板掛牌企業(yè)在公司治理上相比主板企業(yè)不夠完善，信息披露也不夠透明，質(zhì)押權(quán)人難以對公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤和了解。如質(zhì)押股東惡意質(zhì)押股票未按時履行約定，質(zhì)押權(quán)人難以判定和預(yù)防。”
監(jiān)管層拉響警報(bào)
股權(quán)質(zhì)押領(lǐng)域一向是新三板市場監(jiān)管的盲區(qū)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未專門針對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)出臺過相關(guān)文件。因此，近期全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以及深圳證監(jiān)局的相繼表態(tài)也被市場解讀為監(jiān)管層關(guān)注新三板市場股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的信號。
首先是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在近期以業(yè)務(wù)問答的形式發(fā)布了《掛牌公司信息披露及會計(jì)業(yè)務(wù)問答（五）——股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露》。（下稱“《問答》”）
《問答》的主要內(nèi)容是要求企業(yè)加強(qiáng)對于股東股權(quán)質(zhì)押以及凍結(jié)的信息披露，讓市場盡快了解到企業(yè)股東質(zhì)押股權(quán)的真實(shí)信息從而做出判斷，這也是近年來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首個針對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的政策。
無獨(dú)有偶，就在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《問答》之后不久，深圳證監(jiān)局也做出表態(tài)，該局在近期工作會議中討論防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)中的問題里提到了“要重點(diǎn)關(guān)注新三板產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，著力防控股票質(zhì)押回購信用風(fēng)險(xiǎn)”。
但市場期待全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)更加具體的監(jiān)管細(xì)則出爐，例如對參與業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)設(shè)置門檻，設(shè)置單一公司質(zhì)押股票比例的上限等。
“新三板市場股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)需要監(jiān)管重新厘清一下，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)都是在按照貸款或者民間借貸的方式在做，這兩年的市場證明了新三板掛牌企業(yè)仍需要這一重要的補(bǔ)充融資方式，但不能放任這個市場的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)大，參與的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻過低。”北京地區(qū)一家中小型券商做市部門的負(fù)責(zé)人6月6日分析道。
市場風(fēng)險(xiǎn)積聚也改變了新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)參與者的構(gòu)成，四大行以及部分風(fēng)險(xiǎn)意識較強(qiáng)的股份行已經(jīng)主動收縮了這一業(yè)務(wù)，而新進(jìn)的機(jī)構(gòu)中各類小貸，擔(dān)保公司以及財(cái)務(wù)公司越來越多。
一位杭州銀行(11.720, 0.00, 0.00%)的人士此前接受記者采訪時便透露：“辦理了股票質(zhì)押，如果到時候還不起貸款，會由我們來處置股票，導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。這一過程中，質(zhì)權(quán)方其實(shí)承受著更大的風(fēng)險(xiǎn)，如果說到時候還不起貸款，股票價(jià)值就很小了，處置起來很難，也沒人愿意接受轉(zhuǎn)讓或者拍賣的股票。實(shí)際上股票質(zhì)押業(yè)務(wù)我們視同于信用貸款去批，因此這塊業(yè)務(wù)自然是要少做的。”
《電鰻快報(bào)》
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