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　　毛利率持續(xù)下滑

　　嘉事堂主要從事醫(yī)藥批發(fā)、連鎖零售業(yè)務，2005年公司開始經(jīng)營與醫(yī)藥批發(fā)、零售相關的醫(yī)藥物流業(yè)務，在滿足公司自身醫(yī)藥批發(fā)、零售需求的基礎上，開展第三方醫(yī)藥物流配送業(yè)務。業(yè)務板塊主要包括：醫(yī)藥批發(fā)（藥品經(jīng)營與醫(yī)療器械銷售）、醫(yī)藥物流（含第三方物流）、醫(yī)藥連鎖。

　　從公司主營業(yè)務來看，公司主要業(yè)務板塊為藥品批發(fā)，其收入占營收比重高達98.30%。

　　2018年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.20億元，同比增長30.36%。值得注意的是，于此同時本期營業(yè)成本也大增，2018年上半年營業(yè)成本金額為76.74億元，同比增長30.59%。其中占營收98.03%的醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務，成本增長較快，同比增長31.91%。

　　營收與營業(yè)成本增速不配比下導致毛利率下跌，2018年上半年毛利率為9.93%，2017年同期毛利率為10.09%，同比下降0.16%。新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近4年來，公司毛利率不斷在下跌。

　　嘉事堂主要業(yè)務依賴醫(yī)藥批發(fā)，而醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務營收雖大幅增長，但是付出的巨額成本導致毛利率下降的問題也逐漸暴露。公司主營業(yè)務的競爭水平不斷下降，依靠擴張帶來營收的增長，卻忽視了強化自身經(jīng)營模式。

　　并且，公司主營業(yè)務具有區(qū)域依賴性，嘉事堂作為北京地區(qū)的大型醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)，其主要銷售區(qū)域在北京。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年北京地區(qū)銷售額占營收的48.53%，并有不斷上漲趨勢。

　　業(yè)務區(qū)域性依賴嚴重，若北京地區(qū)市場供需發(fā)生變動，則對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生巨大威脅，企業(yè)不論是保住主銷區(qū)域市場地位還是擴張打破區(qū)域化，都將伴隨著巨額的成本代價。

　　資金鏈承壓

　　兩票制的推行對醫(yī)藥經(jīng)銷商的影響巨大，小經(jīng)銷商采購量減少，面臨倒閉轉行的風險。市場集中度提高，面對全國性布局的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)具有競爭優(yōu)勢，在醫(yī)藥服務、醫(yī)藥物流等方面形成大型企業(yè)之間的競爭格局。

　　為提高競爭力，企業(yè)在報告中表示：定位大力開拓發(fā)展外企和國內(nèi)知名生產(chǎn)企業(yè)品種，提高醫(yī)用品種的供應量。

　　在企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大的同時，企業(yè)的資金鏈承壓。

　　數(shù)據(jù)顯示2018年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.21億元，同比減少11.23%。企業(yè)凈利潤增長下，現(xiàn)金卻流出了企業(yè)。

　　值得注意的是，本期短期借款28.27億元，較上期增長7.58億元，增長比率為36.64%。加大融資下帶來利息的支付，導致財務費用也迅速飆升，2018年上半年金額為8172.33萬元，較上期暴增103.41%。

　　舉債經(jīng)營模式下，企業(yè)資產(chǎn)負債率也有所升高，2018年上半年資產(chǎn)負債率為67.45%，較上期增長5.97%，企業(yè)負債占總資產(chǎn)比例不斷升高。

　　企業(yè)通過短期借款的方式緩解資金壓力，短期借款是需要在一年以內(nèi)還本付息的債務，在經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額負增長下，企業(yè)的舉債經(jīng)營模式能否持續(xù)呢？

　　分析發(fā)現(xiàn)，2018年上半年企業(yè)利息保障倍數(shù)為6.15，2017年同期利息保障倍數(shù)為7.57，同比下降18.76%。

　　利息保障倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務利息的多少倍。也就是說，只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力支付利息，反之相反。由此可見，企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的收益對于償還債務利息的能力不斷減弱，資金的壓力不斷攀升。（文/劉杰）

《電鰻快報》