國內(nèi)環(huán)保和水處理龍頭碧水源(11.970, 0.00, 0.00%)披露2018半年報，公司營業(yè)收入38.5億，同比增長33.1%，歸母凈利潤3.7億，同比下降了31.6%。半年報公告后，多家券商發(fā)布研報表示，碧水源釋放的業(yè)績明顯低于此前市場的預期。
除了低于預期的業(yè)績，作為環(huán)保和PPP領域龍頭企業(yè)，在當前經(jīng)濟形勢和融資環(huán)境下，公司的資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)，特別是資產(chǎn)和負債的質(zhì)量，是市場關注的重中之重。
新浪財經(jīng)在查閱公司半年報、以及之前歷年的財報后發(fā)現(xiàn)，部分資產(chǎn)的會計處理存在隱藏“業(yè)績雷”的可能，尤其值得投資者警惕。
2018半年度財務報表顯示，在公司資產(chǎn)項中，無形資產(chǎn)占比最大，目前該科目賬面價值為230.28億元，具體包括土地使用權、專利權、非專利技術和特許經(jīng)營權四項，其中，特許經(jīng)營權的賬面價值最大，該項2018年6月末余額為218.3億元，在無形資產(chǎn)中的占比高達95%。
所謂特許經(jīng)營權，是政府以法律的形式授權投資企業(yè)在一定期限內(nèi)對公共服務的基礎設施進行建設、運營和管理維護的一種特許經(jīng)營的權利，同時允許投資企業(yè)向用戶收取一定費用或者給予投資企業(yè)一定數(shù)額的補償，用于投資企業(yè)收回成本并獲取投資收益。
新浪財經(jīng)注意到，以特許經(jīng)營權為主的無形資產(chǎn)，伴隨2015年前后PPP模式在全國大范圍推廣和普及，乘著PPP的東風，出現(xiàn)了幾何級數(shù)的增長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，碧水源無形資產(chǎn)余額在四年左右的時間內(nèi)，漲幅達到百倍。
碧水源歷年無形資產(chǎn)余額碧水源歷年無形資產(chǎn)余額
資料顯示，政府授權碧水源運營相關環(huán)保項目一般為期8-30年。然而，無論是8年期還是30年期，隨著剩余經(jīng)營時間的變短，特許經(jīng)營權對應的無形資產(chǎn)價值也將相應減少，因而需要根據(jù)實際情況，逐期對該無形資產(chǎn)進行攤銷和減值等會計處理。
那么，碧水源是如何對巨量的無形資產(chǎn)進行計提的呢？
新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司在2018年上半年僅攤銷1.32億元，占全部無形資產(chǎn)賬面價值不到千分之六，而無形資產(chǎn)的減值準備更是為0。即使考慮到其中一部分資產(chǎn)尚在建設、未進入特許經(jīng)營期無需攤銷，這樣的極低比例也十分異常。
2018H1碧水源無形資產(chǎn)攤銷減值情況2018H1碧水源無形資產(chǎn)攤銷減值情況
2018上半年，碧水源的無形資產(chǎn)攤銷比例異常偏低，那么在此之前，相關科目又是如何進行會計處理的呢？
Wind數(shù)據(jù)顯示，在2015年前后公司無形資產(chǎn)出現(xiàn)巨量上漲后，對無形資產(chǎn)的攤銷也開始增加，2014年至2016年分別為1000、2000和4000多萬元，2017年攤銷速度加快，達到1.5億元。
盡管如此，我們依然能清楚看到，相對于無形資產(chǎn)的絕對值和增幅，攤銷額和攤銷比例一直處于極低的水平，特別是在2018年上半年，無形資產(chǎn)總量還在增加的情況下，攤銷額反而出現(xiàn)下降，兩者之間的變動方向發(fā)生了背離。
這些看上去反常的會計處理，不得不讓人懷疑是不是為了當期利潤，而有意為之。
碧水源歷年無形資產(chǎn)攤銷碧水源歷年無形資產(chǎn)攤銷
不盡合理的會計處理，很可能導致在未來出現(xiàn)因攤銷加快或減值增加，進而影響公司凈利潤、甚至出現(xiàn)虧損而爆發(fā)業(yè)績“炸雷”。
埋下的不僅是利潤和業(yè)績的隱患。
早在2016年，知名經(jīng)濟學家管清友等專家和學者就曾指出“無形資產(chǎn)領域可能將出現(xiàn)泡沫”，各類無形資產(chǎn)的評估和計提，一直也是市場所關注和擔心的問題之一。
對于碧水源來說，由于無形資產(chǎn)已經(jīng)成為其凈資產(chǎn)、甚至是總資產(chǎn)最重要的組成部分，未來一旦出現(xiàn)加速攤銷或減值，公司目前接近60%的負債率將會迅速抬高，財務指標的惡化無論是對日常經(jīng)營、償債壓力、或是融資難度，都將直接產(chǎn)生不利影響，這對于碧水源等環(huán)保類企業(yè)而言，打擊無疑是巨大的。
2018年上半年，碧水源新簽訂單EPC類145億元、BOT類165億元，訂單金額并未出現(xiàn)放緩，源源不斷的新增血液使得公司在無形資產(chǎn)攤銷的比例上一直可以維持在較低水平。不過，隨著業(yè)務體量的大幅增加和宏觀形勢的劇烈變化，這樣的狀態(tài)還能維持多久，市場將拭目以待。
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