2018年8月17日，銀行間市場清算所（上海清算所）官網(wǎng)顯示，“浙商鏈融2018年度第一期企業(yè)應收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)”（下稱“浙商鏈融”）成功發(fā)行。
公開信息顯示，“浙商鏈融”本次發(fā)行金額4.57億元，發(fā)行期限354天，債項信用等級為AAA，獲得了市場投資人認可；它以企業(yè)在浙商銀行應收款鏈平臺上簽發(fā)及承兌的應收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由中鐵信托擔任發(fā)行載體管理機構(gòu)，主承銷商為浙商銀行。
近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》，要求“盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率；積極運用資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式，盤活存量資產(chǎn)，提高資金配置和使用效率”。
據(jù)介紹，銀行間市場首單應用區(qū)塊鏈技術(shù)、直接以企業(yè)應收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品“浙商鏈融”， 正是這一政策背景下的全新探索。它的成功發(fā)行，意味著債市活水有望借道金融科技，導流至供應鏈上下游企業(yè)，幫助它們攻堅克難盤活應收賬款、紓解流動性風險。
點石成金
激活應收賬款
“浙商鏈融”項目的發(fā)起機構(gòu)代理人浙商銀行，是業(yè)內(nèi)首家基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建企業(yè)應收款鏈平臺、幫助企業(yè)盤活應收賬款和降低綜合成本的商業(yè)銀行。
當前企業(yè)間的貿(mào)易多采用賬期方式延后支付，應收賬款積壓是困擾企業(yè)的共性難題。截至2017年末，我國規(guī)模以上工業(yè)類企業(yè)的應收賬款余額為13.48萬億元，平均約占企業(yè)流動資產(chǎn)的25.2%。
為化解企業(yè)應收賬款占比過高的難題，浙商銀行基于區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)了應收款鏈平臺，利用其分布式記賬、智能合約和不可篡改的特性，把企業(yè)的應收、應付賬款轉(zhuǎn)化為支付結(jié)算和融資工具。企業(yè)在應收款鏈平臺上簽發(fā)及承兌的應收賬款，既可以作為購買商品或勞務(wù)等的交易對價支付給平臺的其他用戶，也可以通過轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押來獲取資金，以此“點石成金”，實現(xiàn)應收賬款的無障礙流轉(zhuǎn)或變現(xiàn)。
截至2018年6月末，該平臺已落地558個，輻射企業(yè)1800多戶，累計簽發(fā)2600多筆應收款，金額合計260多億元。
服務(wù)實體
基礎(chǔ)資產(chǎn)優(yōu)良
“浙商鏈融”的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即為應收款鏈平臺上企業(yè)簽發(fā)及承兌的應收賬款。企業(yè)將其持有的應收賬款通過浙商銀行委托給受托人（中鐵信托）設(shè)立資產(chǎn)支持票據(jù)信托，后者以此作為載體發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，并委托浙商銀行作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)。而應收款鏈平臺結(jié)算回款，則作為“浙商鏈融” 償債的有力保障。
據(jù)悉，“浙商鏈融”首單的基礎(chǔ)資產(chǎn)，囊括了遠景能源(江蘇)有限公司（下稱遠景能源）等數(shù)家身處智能制造、電子通訊、醫(yī)用科技等行業(yè)的企業(yè)簽發(fā)給其上游的應收賬款債權(quán)。
“簡而言之，‘浙商鏈融’是將應收款鏈平臺上不同企業(yè)的應收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券化產(chǎn)品設(shè)計，在債券市場公開發(fā)行，盤活實體經(jīng)濟存量資產(chǎn)。” 浙商銀行投資銀行總部總經(jīng)理沈濱表示，“這與多個部門提倡的深化金融改革、加快先進制造業(yè)發(fā)展、紓解實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)‘融資難、融資貴’的政策精神是不謀而合的。”以遠景能源為例。這家以智能風機和智慧能源為業(yè)的高新企業(yè)，在向上游采購過程中，形成了8850萬元的應付款。隨著“浙商鏈融”的順利發(fā)行，交易雙方均在“應收款鏈平臺+證券化”的合作模式受益：遠景能源不僅獲得了優(yōu)于銀行承兌匯票的整體資金成本（含保證金部分），還適當延后了付款節(jié)點；而上游企業(yè)則能快速盤活賒銷形成的應收賬款，提前獲得現(xiàn)金流。
為了最大程度降低企業(yè)邁入這一通道的門檻，浙商銀行作為發(fā)起機構(gòu)之代理人，為企業(yè)減免了各類注冊發(fā)行手續(xù)的時間和費用成本；同時，由于發(fā)起機構(gòu)均為應收款鏈平臺的注冊用戶，由浙商銀行擔任資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，也可以大幅節(jié)約管理和交易成本。據(jù)悉，“浙商鏈融”從交易商協(xié)會準予注冊（8月3日）到首單4.57億元成功發(fā)行（8月17日）僅耗時15天，落地之快備受認可。
借道應收款鏈
另辟債市通途
據(jù)悉，“浙商鏈融”在中國銀行間市場交易商協(xié)會取得50億元注冊額度（含本次首期發(fā)行的4.57億元），兩年有效期內(nèi)可備案后滾動發(fā)行，每期發(fā)行前更新資產(chǎn)池信息。
“證券化技術(shù)能夠?qū)⑼|(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)批量入池。以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為償付支持發(fā)行標準化的證券，一方面可以改善單家主體的融資條件，另一方面，也較單家主體融資更為有效率。”沈濱說。
在他看來，“浙商鏈融”首單成功發(fā)行，更重要的意義在于債市活水有望借道金融科技和證券化產(chǎn)品，導流至供應鏈上下游中小企業(yè)，幫助它們盤活應收賬款、拓展融資渠道、降低融資成本。
一直以來，“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展”始終為政策層面大力提倡，債市也被認為是國內(nèi)直融的主渠道之一，在貨幣和資本市場中發(fā)揮著重要橋梁作用。
然而相較傳統(tǒng)融資，債券投資人對信用債融資主體的資質(zhì)要求較高，多數(shù)實體經(jīng)濟企業(yè)要達AA或AA+以上外部信用評級絕非易事。今年以來，由于債券市場風險偏好不斷下調(diào)，市場資金涌向AAA高評級客戶，其發(fā)行利率不斷下行，而民營企業(yè)發(fā)債仍然艱難。“浙商鏈融”正是精準靶向這一痛點，通過“應收款鏈平臺+證券化”方式，為實體經(jīng)濟從債券市場獲取直接融資開辟了新的通途。
“當前融資環(huán)境下，要提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟水平，必須通過適當?shù)陌才艑①Y金高效引流至智能制造、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等國家重點扶持和鼓勵創(chuàng)新領(lǐng)域。應收款鏈平臺與證券化產(chǎn)品相結(jié)合，可架設(shè)起實體經(jīng)濟企業(yè)與金融市場之間的橋梁，從而形成更廣闊的平臺化生態(tài)圈，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟企業(yè)的‘精準滴灌’。” 沈濱說。
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