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斑馬消費 范建 

　　步子邁大了，總會扯著蛋！

　　短短三四年間，東方網(wǎng)絡(luò)(4.430, 0.15, 3.50%)試圖完成從傳統(tǒng)制造業(yè)，向文化傳媒到文旅產(chǎn)業(yè)的“華麗轉(zhuǎn)身”。

　　然而，告急的業(yè)績，讓公司跨步轉(zhuǎn)型的節(jié)奏頻頻走樣。

　　這家公司最終將走向何方？目標(biāo)將如何實現(xiàn)？外界投資者包括監(jiān)管層都很難一眼看清。

　　投資協(xié)議動輒百億以上，然公司貨幣資金還不到1億元，搞不懂公司的信心究竟從何而來！

　　在2017年大幅虧損的情況下，今年上半年公司再度錄得巨虧，如無非常手段，今年全年或繼續(xù)虧損。

　　就在頻繁運作資產(chǎn)重組以及大手筆投資的同時，公司實控人彭朋已與陽澄湖文旅達(dá)成了股權(quán)收購意向，公司實控權(quán)或發(fā)生變更。

　　業(yè)績再度告急

　　東方網(wǎng)絡(luò)（002175.SZ）再次用一份慘烈的財報，結(jié)束了自己的2018年上半年。

　　營業(yè)收入1.06億元，同比下滑60.71%；歸屬凈利更是由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額高達(dá)近7000萬元，同比下滑335.01%。公司預(yù)計，到三季度末將虧損9400萬-1.04億元。

　　東方網(wǎng)絡(luò)原名廣陸數(shù)測，過去是一家以計量器具制造為主業(yè)的公司，于2007年在深交所上市。

　　斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，上市后公司營收規(guī)模始終保持在2億元以內(nèi)，但上市次年盈利能力開始大幅下降，歸屬凈利從2007年的2097萬元降至873萬元，到2012年再也未能突破千萬級。

　　2014年，公司啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，挺進(jìn)文化傳媒領(lǐng)域，并于次年更名為“東方網(wǎng)絡(luò)”。

　　并購重組的效果立竿見影，2014年當(dāng)年，公司營業(yè)收入歷史性地突破2億元，凈利潤再度達(dá)到2174萬元。

　　2016年，公司業(yè)績達(dá)到頂峰，營業(yè)收入5.75億元，凈利潤6117萬元。

　　爬得越高，摔得越疼。

　　2017年，公司營業(yè)收入和歸屬凈利潤同比雙降。其中，營業(yè)收入4.12億元，同比下降28.37%，歸屬凈利潤首次虧損，虧損額高達(dá)2.72億元，將公司過去10年辛苦賺的錢全部搭進(jìn)去都不夠。2017年末，公司未分配利潤瞬間變?yōu)?1.14億元。

　　在年報中，公司并未詳細(xì)說明巨虧的原因。斑馬消費通過分析財報發(fā)現(xiàn)，除了主營業(yè)務(wù)本身的經(jīng)營問題之外，高達(dá)1.14億元的資產(chǎn)減值損失則是導(dǎo)致公司巨虧的最直接原因。

　　其中，壞賬損失2263萬元、可供金融資產(chǎn)減值損失2571萬元、商譽(yù)減值損失5616萬元。

　　轉(zhuǎn)型似兒戲

　　作為一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，東方網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型均是依靠重組并購?fù)瓿伞?/span>

　　2014年，公司向文化傳媒行業(yè)轉(zhuǎn)型，正是通過對中輝乾坤和中輝華尚的并購，切入數(shù)字電視運營服務(wù)和數(shù)字化內(nèi)容業(yè)務(wù)。

　　公司規(guī)劃在3-5年內(nèi)，打造成集前端系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、運營平臺、智能終端、內(nèi)容運營于一體的數(shù)字電視全產(chǎn)業(yè)服務(wù)的新媒體上市公司。

　　就此，東方網(wǎng)絡(luò)并購幾乎沒有停止過。

　　最大手筆的并購，來自于2015年和2016年對水木動畫100%股權(quán)并購，共耗資5.37億元。

　　水木動畫是全國知名的原創(chuàng)動畫公司，擁有動畫版權(quán)17萬分鐘，版權(quán)擁有量全國第一。

　　2016年開始，公司長期停牌推進(jìn)對嘉博文化、華樺文化、元純傳媒 100%股權(quán)的重組，3家公司的收購總價高達(dá)35.36億元。

　　其中，嘉博文化是擁有陳建斌、蔣勤勤、許晴、王學(xué)兵等一干明星股東的公司。

　　重組方案幾經(jīng)調(diào)整，嘉博文化退出被收購名單。之后，因政策收緊，公司改為以現(xiàn)金方式對元純傳媒40%和華樺文化51%股權(quán)的收購。

　　不知是被業(yè)績壓力沖昏了頭腦，還是其他原因，東方網(wǎng)絡(luò)逐漸偏離了自身的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　今年2月，公司投資設(shè)立子公司——上海東方醫(yī)療健康管理有限公司，推動公司向醫(yī)療健康行業(yè)拓展，實施多元化產(chǎn)業(yè)布局。

　　與此同時，公司公告擬收購玉林市桂南醫(yī)院 70%的股權(quán)，預(yù)計交易金額3.5億元。兩個月后，該項資產(chǎn)收購即宣布終止。

　　一家文化傳媒公司，突然進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)，連監(jiān)管層都看不懂了。

　　但東方網(wǎng)絡(luò)有自己的說法。公司表示，醫(yī)療板塊是公司的新業(yè)務(wù)板塊，可以抵抗周期性波動風(fēng)險，提高公司綜合實力和投資價值。

　　公司本來就沒什么錢，開展醫(yī)療業(yè)務(wù)錢從何而來？東方網(wǎng)絡(luò)表示，資金主要來源于并購貸款，并購標(biāo)的產(chǎn)生的現(xiàn)金流用來覆蓋本息支付。

　　最近，公司又在重點推進(jìn)對鄭州金惠的重組，整體估值不低于18億元。

　　鄭州金惠是一家從事圖像識別技術(shù)研究以及相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)的公司。這家公司所處行業(yè)既不是文化傳媒亦非醫(yī)療，這宗資產(chǎn)收購又是為何？公司表示，是為了提升公司盈利能力。

　　信批頻出漏洞

　　頻繁實施資產(chǎn)重組，量多且雜，外界看得云里霧里，也頻頻引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。公司在信批方面頻現(xiàn)漏洞，讓人不得不懷疑公司的內(nèi)部管理上或存在較大問題。

　　在對水木動畫的收購時，原控股股東施向東對公司2015年-2017年的業(yè)績作出了承諾，但只對2015年的業(yè)績作出補(bǔ)償。

　　沒有補(bǔ)償措施的業(yè)績承諾，只能算是一紙空文。更讓外界難以理解的是，這種詭異的業(yè)績承諾，公司竟在收購公告中未重點披露施向東不對2016年和2017年的業(yè)績承諾承擔(dān)補(bǔ)償義務(wù)。

　　最終的結(jié)果是：2015年水木動畫超額完成當(dāng)年業(yè)績承諾，而2016年和2017年均未完成業(yè)績承諾。特別是2017年，承諾業(yè)績5280萬元，實際公司實現(xiàn)扣非凈利潤-2500萬元。

　　水木動畫的業(yè)績不達(dá)標(biāo)產(chǎn)生的計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，也直接導(dǎo)致了公司2017年的巨虧。

　　不僅如此，公司在最近兩年的資產(chǎn)重組中，也表現(xiàn)得極不靠譜。

　　如單看公司公告，東方網(wǎng)絡(luò)對元純傳媒和華樺文化的并購可謂嘔心瀝血。歷時時間長、方案幾經(jīng)修改。兩個被收購對象也極為配合，在2017年9月相應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓都已完成了工商登記變更。

　　然而，東方網(wǎng)絡(luò)未在規(guī)定時間內(nèi)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，也未及時披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付異常狀況。直到2018年2月和7月，分別公告終止對兩家公司的股權(quán)收購。

　　至于收購終止的原因，公司公告稱，是因為資金問題。

　　運氣背了喝涼水都塞牙。資產(chǎn)收購出問題，資產(chǎn)出售也出狀況。

　　2017年8月，東方網(wǎng)絡(luò)對外出售子公司乾坤時代100%股權(quán)，該公司正是東方網(wǎng)絡(luò)2014年轉(zhuǎn)型時收購的一筆重要資產(chǎn)。然而，到2017年末，公司未全額收到合同約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，但公司沒有及時披露這一情形。

　　甚至，公司開設(shè)募集資金專用賬戶，也未經(jīng)過董事會審議。

　　另外，因財務(wù)的不嚴(yán)謹(jǐn)，導(dǎo)致公司2017年年報預(yù)告存在重大偏差，且在當(dāng)年前三季度的收入和利潤不準(zhǔn)確。

　　以上總總，東方網(wǎng)絡(luò)被證監(jiān)會廣西監(jiān)管局出具警示函。

　　今年3月，公司與銘星合悅簽定協(xié)議，以6000萬轉(zhuǎn)讓所持永旭良辰22.22%股權(quán)。最近，公司收到銘星合悅函件，因無力支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，欲解除股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。

　　押寶文旅

　　2017年，公司在解釋水木動畫的虧損時說，是因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前期投入大所致。

　　而東方網(wǎng)絡(luò)正在進(jìn)行的新一輪轉(zhuǎn)型，正是以孫公司水木動畫為主體，進(jìn)行從文化傳媒向文旅產(chǎn)業(yè)的大步轉(zhuǎn)型。

　　文旅的確是一步大棋，華僑城（000069.SZ）、萬達(dá)、恒大等產(chǎn)業(yè)巨頭都已紛紛布局，民營影視巨頭華誼兄弟(5.660, -0.01, -0.18%)（300027.SZ）也在該行業(yè)中投入不菲。

　　而對東方網(wǎng)絡(luò)來說，其從傳統(tǒng)制造業(yè)到文化傳媒行業(yè)的轉(zhuǎn)型才不過短短三四年，其大步踏入文旅行業(yè)，真能實現(xiàn)彎道超車？

　　眾所周知，文旅行業(yè)的特點是投入大、回收周期長，存在重大風(fēng)險。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院曾發(fā)布關(guān)于中國主題公園的研究報告，行業(yè)整體呈7虧2平1盈的局面。

　　而東方網(wǎng)絡(luò)仍一頭扎進(jìn)里面，并開始在全國范圍內(nèi)大規(guī)模布局。

　　此前，公司已在貴州貴陽落子?xùn)|方科幻谷，今年的半年報顯示，東方科幻谷已于今年5月1日正式開業(yè)運營。

　　資料顯示，東方科幻谷占地2000畝，一期占地500畝，二期占地1500畝，總投資將達(dá)100億元。

　　除了貴陽之外 ，東方網(wǎng)絡(luò)已與常州、平陽、惠陽等達(dá)成了主題公園合作協(xié)議。

　　目前，尚不清楚東方科幻谷開業(yè)后的運營狀況。不過，從公司的投資主體東方投資的財務(wù)數(shù)據(jù)上，可以看出一些端倪。

　　半年報顯示，東方投資今年上半年營業(yè)收入850萬元，凈利潤-2100萬元，去年全年，該公司虧損額高達(dá)1.15億元。

　　根據(jù)公司公告，與惠州惠陽達(dá)成協(xié)議，將在惠陽平潭鎮(zhèn)建占地1700畝、總投資150億元的文旅城。

事實上，到今年上半年末，公司的貨幣資金不到1億元。公司并不充裕的資金與項目投資存在的巨大反差，也引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

　　公司表示，自2016年布局文旅產(chǎn)業(yè)，已在全國多地落地文旅項目。平潭文旅項目，公司將分3期共7年投資建設(shè)，邊開發(fā)邊運營可緩解資金壓力。

　　資金方面，公司將通過成立文旅產(chǎn)業(yè)基金的方式來籌集，已與中航信托、華融、金葵花資本等機(jī)構(gòu)達(dá)成了框架協(xié)議。

　　需要注意的是，今年5月，公司實控人彭朋與陽澄湖文旅達(dá)成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向，彭朋擬轉(zhuǎn)讓所持公司股權(quán)，轉(zhuǎn)讓比例不低于5%，或涉及到公司實際控制權(quán)變更。

　　目前，陽澄湖文旅已完成了盡調(diào)，股權(quán)收購尚待昆山國資管理部門的審批。