三板行情：尚未止跌，持續(xù)疲弱
2018年8月底三板做市指數(shù)收于770.17點，當(dāng)月下跌-5.18%，跌幅再創(chuàng)單月新高；三板成指收于981.45點，當(dāng)月下跌-2.09%。估值方面，截至2018年8月底，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、全部A股市盈率(TTM，中值)分別為28.49x、35.35x、10.46x、26.96x.2018年8月總成交額為67.19億元，環(huán)比上月下降-13.92%，同比去年下降-48.77%；本月做市轉(zhuǎn)讓16.54億元，環(huán)比上月增長3.45%；競價轉(zhuǎn)讓50.64億元，環(huán)比上月下降-18.39%。做市轉(zhuǎn)讓成交略有回暖。2018年8月當(dāng)月新三板新增定增預(yù)案募集金額59.1億元，環(huán)比上月增長4.63%，預(yù)案金額近4個月相對平穩(wěn)；當(dāng)月實施完成金額41.83億元，實施完成比率為70.78%；新增定增預(yù)案95例。2018年8月當(dāng)月增發(fā)前、后PE(TTM)分別為25.15x、26.85x。截止至2018年8月底，掛牌企業(yè)規(guī)模總數(shù)為11011家，環(huán)比上月凈減少-97家；其中做市轉(zhuǎn)讓總數(shù)為1193家，凈減少-47家；競價轉(zhuǎn)讓總數(shù)為9818家，凈減少-50家。
追逐資本流向：IPO通過率回落，上市輔導(dǎo)企業(yè)數(shù)量低迷
2018年8月當(dāng)月發(fā)審委共審核企業(yè)11家，過會6家，通過率為54.55%，為2月以來新低，但保持50%以上。其中新三板企業(yè)共審核1家，過會1家。 當(dāng)月首次公告上市輔導(dǎo)的企業(yè)有3家，環(huán)比上月減少7家，為近一年新低。上市公司并購新三板：當(dāng)月共發(fā)生上市公司并購新三板12起案例，環(huán)比上月減少4起，略低于近一年平均水平；其中6家控股權(quán)變更，占比50%。PEVC機構(gòu)投資新三板：當(dāng)月PEVC機構(gòu)投資新三板共7家，投資總額為0.22億，維持較低水平。
2018中報統(tǒng)計：利潤增速及ROE下行
截止至2018年8月底，新三板共有10686家企業(yè)公布2018年半年報。2018年中報凈利潤超過4000萬達到598家，占比5.73%；凈利潤增速超過100%的有1505家，占比14.35%。2018H1新三板整體凈利潤增速4.12%，同比下滑-17.7pct，低于創(chuàng)業(yè)板(8.13%，同比上升2.18pct)；新三板ROE中值2.39%，同比下滑-0.6pct，低于創(chuàng)業(yè)板(3.52%，同比下滑-0.3pct)。
我們對業(yè)績持續(xù)增長或者市值達到一定規(guī)模的新三板企業(yè)進行了篩選，共篩選出400多家企業(yè)，包括合全藥業(yè)、麥克韋爾、鋼銀電商、傲基電商、貝特瑞等。
政策分析：證監(jiān)會首提精選層，全國股轉(zhuǎn)推進同股不同權(quán)
8月31日，證監(jiān)會在官網(wǎng)答復(fù)函中首次提到“精選層”：“指導(dǎo)全國股轉(zhuǎn)公司持續(xù)評估、優(yōu)化分層及相關(guān)配套制度，對在創(chuàng)新層之上設(shè)置精選層的可行性與必要性進行深入論證，在防控風(fēng)險的基礎(chǔ)上研究推進市場精細(xì)化分層。”。我們認(rèn)為這是監(jiān)管層的正式回應(yīng)，預(yù)期未來會出臺一系列相關(guān)政策，改善投資者信心，將會有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板綻放。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會，邀請了監(jiān)管層，市場研究機構(gòu)以及學(xué)者多方來論證該制度在新三板市場的可行性。新三板推進差異化表決權(quán)制度——即同股不同權(quán)的速度正在加快。
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