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　　2019年債券市場(chǎng)如何演繹、如何布局成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。融通基金固定收益投資總監(jiān)張一格近期在接受媒體采訪時(shí)候指出，2018年的債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)牛市走勢(shì)。從時(shí)間和空間維度，2019年債券牛市或仍在半途，需要在行情演進(jìn)當(dāng)中對(duì)行情拐點(diǎn)做好判斷，警惕市場(chǎng)階段性波動(dòng)的增大。

　　展望2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，張一格認(rèn)為需要關(guān)注內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面。從內(nèi)部經(jīng)濟(jì)動(dòng)能來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改，各經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)可能面臨下行壓力的共振。從杠桿主體來(lái)看，地方政府、房地產(chǎn)商、居民等部門(mén)加杠桿均面臨壓力，短期內(nèi)只能以中央政府加杠桿托底為主。從經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)來(lái)看，外貿(mào)、地產(chǎn)投資、消費(fèi)、制造業(yè)投資均面臨不同程度的下行壓力。盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，基建補(bǔ)短板力度有望加大，但采取的是托而不舉的方式，預(yù)計(jì)改變不了基本面在2019年下行的方向。因此，跟蹤2019年宏觀的變化，尤其要關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)揮效力的程度和時(shí)間。

　　從內(nèi)部信用環(huán)境來(lái)看，張一格分析，2017年到2018年，我們看到金融防風(fēng)險(xiǎn)政策對(duì)以往不規(guī)范的各類(lèi)表外進(jìn)行了整肅，過(guò)去采取過(guò)于激進(jìn)方式發(fā)展的企業(yè)外部流動(dòng)性被收緊，非標(biāo)和信用債市場(chǎng)頻發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，這一情況預(yù)計(jì)將在2019年邊際改善。但是，我們更關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的下滑壓力，2019年仍然要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)保持足夠的警惕。

　　張一格解釋?zhuān)瑥耐獠縼?lái)看，2019年全球經(jīng)濟(jì)將從2018年的分化逐漸走向收斂，方向上趨于一致下行。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入后半程，美元資產(chǎn)相對(duì)比價(jià)優(yōu)勢(shì)的減弱有望減輕我們的匯率和資本外流壓力，為貨幣政策更專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)目標(biāo)騰挪空間，國(guó)內(nèi)利率中樞存在跟隨全球廣譜利率進(jìn)一步下行的可能。

　　展望2019年，張一格判斷，“社融收縮下的基本面下行壓力”和“貨幣政策合理充裕定調(diào)下的流動(dòng)性寬松”兩大基礎(chǔ)對(duì)債券市場(chǎng)仍有支撐，整體利率中樞的下移仍然具備空間。從時(shí)間和空間維度，債券牛市或仍在半途，需要在行情演進(jìn)當(dāng)中對(duì)行情拐點(diǎn)做好判斷，警惕市場(chǎng)階段性波動(dòng)的增大。

　　在策略上，張一格認(rèn)為，立足于牛市或過(guò)半的周期位置，配置上可以考慮向信用債等具備較高性價(jià)比的品種轉(zhuǎn)移，同時(shí)對(duì)偏長(zhǎng)久期利率債期限利差壓縮的機(jī)會(huì)保持關(guān)注。此外，在2019年的行情演繹過(guò)程中，要及時(shí)跟蹤宏觀環(huán)境的變化，精選轉(zhuǎn)債中的高性價(jià)比個(gè)券，向權(quán)益資產(chǎn)要收益。在操作層面上，信用債投資仍然需要將控制信用風(fēng)險(xiǎn)作為第一要?jiǎng)?wù)，做好行業(yè)和個(gè)券的識(shí)別工作。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資金融產(chǎn)品或金融服務(wù)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意核對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的金融產(chǎn)品或金融服務(wù)，并獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》