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       股市的陰晴變動一直牽動著無數(shù)股民的神經(jīng)，在經(jīng)歷了2018年A股后，市場各方對2019年的市場行情頗為關(guān)注。南方積配、南方中國夢基金經(jīng)理蔡望鵬日前表示，展望2019年，雖然經(jīng)濟(jì)向下的趨勢比較確定，全球經(jīng)濟(jì)也處在下降通道，但在硬幣的另一面，便宜才是硬道理，股票是具有優(yōu)勢的大類資產(chǎn)。

　　蔡望鵬指出，2018年下跌主要原因有四個：一是全面去杠桿，導(dǎo)致資金面緊張；二是2015年以來寬松周期的周期末效應(yīng)；三是股權(quán)質(zhì)押收緊疊加股價下跌，引發(fā)大面積質(zhì)押爆倉風(fēng)險；四是中美貿(mào)易關(guān)系惡化，放大了對經(jīng)濟(jì)的悲觀，加速了估值的下降。

　　對于市場關(guān)注的股票質(zhì)押風(fēng)險，蔡望鵬指出，股票質(zhì)押風(fēng)險的系統(tǒng)性爆發(fā)概率極低，主要是因為：一是相關(guān)股票在2018年大幅下跌后進(jìn)一步下跌空間不足，除非系統(tǒng)性危機(jī)出現(xiàn)。二是政府通過行政手段可依情況無限期延后質(zhì)押平倉，等待市場上漲，風(fēng)險自動降低?？傮w來看，2019年的質(zhì)押風(fēng)險將停留在個股層面。

　　在估值方面，蔡望鵬認(rèn)為，目前萬得全A指數(shù)PE為13.8，已處于底部區(qū)域。歷史上萬得全A整體PE在14倍及以下的情況共有四次，在此低估值后的第二年股指都呈現(xiàn)正收益。從另一個角度看，目前A股的股息率歷史高位，上證綜指當(dāng)前股息率已經(jīng)遠(yuǎn)超過了50%的分位，正在接近90%分位位置，滬深300的股息率情況，與上證綜指類似，已經(jīng)越過了50%的分位，正在接近90%的分位，而中證500指數(shù)，已經(jīng)越過了90%的分位，達(dá)到了歷史峰值。

　　蔡望鵬指出，從資產(chǎn)證券化率來看，A股遠(yuǎn)低于海外成熟市場。美國、中國資產(chǎn)證券化率差距已達(dá)互聯(lián)網(wǎng)泡沫后最高水平。以“A股+香港中資股+中概股”口徑下中國股票市值占中國GDP的比例，較美國國內(nèi)股票市值占美國GDP的比例，差額創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后的新高。歷史上在2005年、2014年，這個差額兩次創(chuàng)下過階段性新高，隨后都迎來了A股或中國股票資產(chǎn)的大幅反彈上升，而2018年的這個差距，已經(jīng)超過了2005、2014年。而且隨著中國不斷對外開放，外資已經(jīng)持續(xù)流入A股，截至11月底外資持有A股自由流通市值達(dá)7%，預(yù)計2019年外資凈流入A股4000億。

　　對于市場機(jī)會方面，蔡望鵬看好兩個方向。一是短期看好高股息標(biāo)的，因為高股息標(biāo)的具有類債券的屬性，當(dāng)前貨幣政策已有寬松跡象，短期資金利率處于低位。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下探，還需要流動性寬松做進(jìn)一步對沖。在經(jīng)濟(jì)下行空間不明朗的情況下，仍然注重防御性，降低2019年預(yù)期收益率，高股息的短期性價比較高。二是中期看好中證500，原因是中證500目前的PE估值創(chuàng)新低，在歷史的百分位為1.32%，也就是低于其余98.7%的時間，在所有指數(shù)中落在最后。在此輪收縮中，中小市值公司受影響較大，市場企穩(wěn)后，中小市值公司表現(xiàn)將慢于大市值公司，但反彈的幅度也更大。因此在市場底部區(qū)域，此類公司是我們中期關(guān)注的重點。

《電鰻快報》