2018年以來，由于信用環境收縮，債券違約頻繁，公募“踩雷”增多。出于對持有人權益保護考慮，公募近期主動對違約主體提起訴訟，爭取追償主動權。因涉及多個主體和復雜的法律程序，公募的追償不會一蹴而就。鑒于違約教訓和損失影響，公募已進一步加強風險防范。
公募主動訴訟
據中誠信評級公司統計，2018年共有123只債券違約，涉及發行主體51家。而2019年以來，信用債市場也已發生逾10起違約事件，涉及金額接近90億元。
記者觀察到，去年以來債券違約多次引發公募“踩雷”，并導致相關重倉債基的凈值大幅下跌。比如，今年1月中旬就有兩家公募旗下6只產品“踩雷”，凈值最高跌幅超過10%。
作為資管機構，公募基金應以持有人利益為重。深圳某公募固收總監表示，其所在的基金公司早在2017年就對民營類企業債的標準收緊，2018年又對有違約風險的債券進行提前排查，以降低持倉風險敞口。但隨著違約越來越頻繁，公募機構日前一改以往的風險提示或自費回購提供流動性支持等被動做法，主動對違約主體提起訴訟，以獲得追款先機。
據天眼查近期公布的裁判文書顯示，因“踩雷”丹東港集團發行的“14丹東港MTN001”相關債券，包括金元順安基金、融通基金、長安基金在內的11家持有機構對丹東港提起訴訟，涉訴金額約9.41億元，單家金額最高的是金元順安基金的2.55億元。融通基金相關人士稱，該案件已移交至丹東市中級人民法院，法院已立案受理，但目前尚未通知開庭。
另外，博時基金和鑫元基金近日也公告稱，已代表旗下相關產品對中國華陽經貿集團有限公司(下稱“華陽經貿”)提起訴訟，訴訟已被法院受理。據了解，這兩家公募的旗下基金所持有的“15華陽經貿MTN001”未能按期足額償付，華陽經貿已構成違約。
追償難度大
記者了解到，信用違約的追償涉及多個相關主體，公募雖在積極爭取回款，但訴訟效果如何，還要根據具體情況而定。上述固收總監直言：“整體來說，信貸違約有一個復雜的處理過程，債務越是靠后，回收越艱難。”
“一旦信用出問題，即便是參與違約回收或訴訟，機構基本都是有損失的。”上述固收總監提到兩個具體因素：一是有時公司只是被傳要出問題，但還沒違約，可銀行抽貸導致利息難以償付，形成實質違約。因此，在銀行拿錢退出后，剩下的債權人基本是受損的；二是從信用市場目前完善性和運作機制來看，法律環境對債權人的保障仍不夠充分。
從法律上講，債權人具備追償權利，但不能對債務人的資產進行處理，提前訴訟是否能享受優先追償權，也不能一概而論。華南某律所律師分析說：“只要進行債權申報，都能享受追償權，但有擔保的債權優先償還(并非所有債券都有擔保機制)，普通的債權則按比例償還。”另有法律人士則表示，如果涉及破產清算，通常情況下，起訴先后順序不會影響清償順序。
截至目前，相關機構還沒有公布追償和訴訟的進展情況。但據記者了解，在近期提起訴訟的部分公募中，涉及違約的產品有機構定制基金和旗下私募產品。分析人士指出，這類產品多與機構客戶相對應，規模大，影響廣，公募提起訴訟也有著保全聲譽的考慮。
對此，上述固收總監直言：“我們一直以控制信用風險為主要方向，因為我們的固收有好幾千億規模，都是非常重要的大客戶，且他們對我們都是一票否決制，只要組合出現一例違約，就立馬贖回，沒有任何商量余地。”
強化風控
2018年的債牛行情讓公募固收獲益頗豐，但頻繁的信用違約也在提醒公募：風險防范不可掉以輕心。特別是隨著新年權益市場的持續回暖，公募也在逐漸減少信用增強策略，進一步強化風險防范。
“開年以來流動性持續寬松，這是利好債市的，短期會有5BP-10BP的階段收益，但目前還沒看到一個明確趨勢。”上述固收總監指出，目前政策對經濟增長兜底做了很多工作，短期內不會有經濟大幅回落或超預期下行風險，債市也會是中性震蕩格局。
另有分析人士指出，目前國內經濟減速換擋、結構轉型，加上全球經濟增長缺乏亮點，“在這一背景下，公募固收并不適合做信用增強策略，也不具備條件從錯誤定價角度去尋找高收益債。所以，固收的發展重點不是擴張規模，而是防范風險。”
記者了解到，目前已有公募將強化風險把控付諸實踐。比如，深圳某公募人士表示，其部門去年進行架構調整，重點在標的調研方面下了功夫。“如果聽到重要持倉公司的可疑傳聞，我們會第一時間進行調研，發現問題會及時賣出或剔除出信用庫。”
（文章來源：中國證券報）
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