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《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

3月7日，長(zhǎng)春高新發(fā)布了2018年年報(bào)，全年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.7億元，比上年增長(zhǎng)了31.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為10.1億元10.0億元，比上年分別增長(zhǎng)了52.05%和55.74%。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.84億元，比上年增長(zhǎng)了131.80%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益5.92元，比上年增長(zhǎng)了52.19%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.85%，比上年增長(zhǎng)了4.86個(gè)百分點(diǎn)。

在資產(chǎn)方面，截至2018年12月30日，長(zhǎng)春高新的總資產(chǎn)為94.1億元，比上年增長(zhǎng)了28.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為52.95億元，比上年增長(zhǎng)了19.64%。

主業(yè)更加集中 毛利率穩(wěn)步增加

該公司年報(bào)顯示，長(zhǎng)春高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)以生物醫(yī)藥,健康產(chǎn)業(yè)為主,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為輔。報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：公司醫(yī)藥控股子公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。長(zhǎng)春高新的主要產(chǎn)品為聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素注射液,重組人生長(zhǎng)激素,注射用重組人促卵泡激素,凍干水痘減毒活疫苗,人用狂犬病疫苗,血栓心脈寧片,銀花泌炎靈片等。

從該公司營(yíng)收占比變化情況來(lái)看，2018年長(zhǎng)春高新的主業(yè)更加集中，營(yíng)收來(lái)源向制藥業(yè)靠攏。按行業(yè)劃分，來(lái)自制藥業(yè)的營(yíng)收占比為88.38%，比上年增長(zhǎng)了4.19個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)自房地產(chǎn)的營(yíng)收占比為11.26%，比上年減少了3.76個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)自服務(wù)業(yè)的營(yíng)收占比為0.36%，比上年減少了0.43個(gè)百分點(diǎn)。

就制藥業(yè)而言，按產(chǎn)品劃分，來(lái)自基因工程藥品\生物類(lèi)藥品的營(yíng)收占比為78.57%，比上年增長(zhǎng)了10.28個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)自中成藥的營(yíng)收占比為9.81%，比上年減少了6.09個(gè)百分點(diǎn)。

在毛利率上，按行業(yè)劃分，2018年該公司制藥業(yè)的毛利率為90.41%，比上年增長(zhǎng)了1.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)的毛利率為44.31%，比上年增長(zhǎng)了0.98個(gè)百分點(diǎn)。在制藥業(yè)內(nèi)，按產(chǎn)品劃分，基因工程藥品\生物類(lèi)藥品的毛利率為92.09%，比上年增長(zhǎng)了0.34個(gè)百分點(diǎn)；中成藥的毛利率為77%，比上年減少了1.37%。

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》小編從wind金融終端了解到，過(guò)去五年，長(zhǎng)春高新的毛利率在穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2014年至2018年，該公司的毛利率分別為76.54%、78.32%、79.42%、81.94%和85.1%；毛利率一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是制藥業(yè)的毛利率，同期內(nèi)分別為85.69%、85.63%、87.34%、89.22%和90.41%。

研發(fā)投入穩(wěn)定 研究機(jī)構(gòu)普遍給出積極評(píng)級(jí)

事實(shí)上，對(duì)于一家醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，毛利率的上升與其在研發(fā)上的投入有直接關(guān)系。2018年，長(zhǎng)春高新的研發(fā)投入金額為3.96億元，比上年增長(zhǎng)了13.56%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為7.37%，比上年減少了1.13個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投入資本化的金額為6798萬(wàn)元，占研發(fā)投入的比例為17.17%，比上年增加了0.16個(gè)百分點(diǎn)。

在長(zhǎng)春高新發(fā)布了2018年報(bào)后，有12家研究機(jī)構(gòu)發(fā)布了針對(duì)該公司的研究報(bào)告，并給出積極評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，長(zhǎng)春高新核心的子公司金賽藥業(yè)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.96億元，歸母凈利潤(rùn)11.32億元，同比分別增長(zhǎng)達(dá)到53.36%至65.08%。該公司堅(jiān)持差異化市場(chǎng)策略，持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)力度，2018年組織了1萬(wàn)多場(chǎng)促銷(xiāo)及進(jìn)150場(chǎng)省級(jí)以上大型會(huì)議，兒科新患數(shù)大幅增加，醫(yī)院累計(jì)進(jìn)藥覆蓋率大幅提高，推動(dòng)金賽藥業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

根據(jù)PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素系列市場(chǎng)份額占比由2017年65.4%提升至2018年前三季度的68.7%，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。2018年內(nèi)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品完成IV期臨床研究，為后續(xù)放量奠定了基礎(chǔ)，PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示2018年前三季度長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素增速達(dá)到93%；同時(shí)潛力品種重組人促卵泡素等也值得期待。

主營(yíng)疫苗的子公司百克生物2018年收入和歸母凈利潤(rùn)分別為10.32、2.04億元，分別同比增長(zhǎng)40.30%及62.97%。長(zhǎng)春高新緊抓細(xì)節(jié)管理，排查風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)有序、質(zhì)量穩(wěn)定。2018年水痘疫苗較上年增加163萬(wàn)人份，市場(chǎng)占有率達(dá)到36%，居全國(guó)首位。

主營(yíng)房地產(chǎn)的子公司高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為5.92億元、7，421.72萬(wàn)元，同比下降0.98%和19%。在品牌建設(shè)方面，高端洋房品質(zhì)繼續(xù)提升、規(guī)模不斷擴(kuò)大；社區(qū)商業(yè)多產(chǎn)品類(lèi)型入市、量?jī)r(jià)齊升；寫(xiě)字樓項(xiàng)目持續(xù)深入推進(jìn)；康達(dá)舊城改造體系中的海容廣場(chǎng)項(xiàng)目正式啟動(dòng)，未來(lái)發(fā)展有望繼續(xù)向好。

同時(shí)，長(zhǎng)春高新通過(guò)收購(gòu)金賽剩余股權(quán)有望進(jìn)一步提升自主研發(fā)能力，不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)將增厚歸母凈利，且上市公司將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)金賽的管理和控制力，助于加強(qiáng)對(duì)金賽藥業(yè)的支持，并提升上市公司的盈利能力。

從2019年初至3月7日，長(zhǎng)春高新的股價(jià)上漲了42.09%，同期行業(yè)板塊的漲幅為25.71%，大盤(pán)的漲幅為24.56%。

《電鰻快報(bào)》