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????????上周，全球股市繼續(xù)小幅上漲，新興市場股市漲幅相對略好。因美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，部分高官呼吁降息，美股上周震蕩略有上漲，歐洲股市小幅漲跌。A股市場情緒受季報業(yè)績和監(jiān)管事件影響而繼續(xù)回落，A股小幅下跌，港股受海外市場提振略有上漲。國內(nèi)貨幣市場重回寬松，債市因增長預期轉(zhuǎn)弱而小幅反彈，可轉(zhuǎn)債小幅上漲。商品方面，美國原油庫存跳升對油價施加壓制，美油下跌。因中國4月制造業(yè)PMI回落，銅鋁等價格小幅下跌，國內(nèi)黑色商品保持供需兩旺，螺紋鋼高位小幅震蕩，焦炭動力煤等小幅上漲。美元震蕩，人民幣對美元基本持平，金價受強勢美元壓制，近期依然偏弱。

????????展望本周，海外經(jīng)濟方面，經(jīng)濟和流動性的預期正在再平衡。美國經(jīng)濟悲觀預期隨著數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)而顯著修復;短期寬松預期降低，F(xiàn)ed 5月議息會議并不鴿派。中美貿(mào)易磋商出現(xiàn)反復。國內(nèi)經(jīng)濟方面，上周宏觀數(shù)據(jù)變化較少，4月PMI并未顯示經(jīng)濟走弱。新出口訂單和進口兩個指數(shù)表現(xiàn)較好，但由于外貿(mào)相關指數(shù)對貿(mào)易數(shù)據(jù)的預測能力有限，當前暫時維持1H19美元計價的出口增速在零附近的預測。

????????具體來看，截至A股今日收盤，上證綜指收盤跌5.58%報2906.46點;深證成指跌7.56%;創(chuàng)業(yè)板指跌7.94%，兩市逾1100股跌停，全天成交額超6500億，北上資金凈流出超51億。

????????對此，我們認為，今天A股普跌，主因大概率是對中美貿(mào)易達成減免關稅協(xié)議的進展與市場之前預期出現(xiàn)較大的出入。結(jié)合之前所有的公開信息和研究積累，我們認為最佳預測是上述推文是提高對中方要價的手段。但是，考慮到對最近談判細節(jié)無從知曉，在新的信息出現(xiàn)之前，我們持偏謹慎態(tài)度。從積極的角度講，我們認為該事件或有利于國內(nèi)利率債，無論最終談判結(jié)果如何，該事件說明外部局勢擾動仍然是不可忽視的因素，市場情緒再度承壓，關于央行可能引導或者默許利率抬升的預期應會有一定的消退。

????????港股方面，海外特別是美國仍處于增長與貨幣政策配合較好的狀態(tài)，中美貿(mào)易磋商有所反復，對市場情緒有所壓制。港股因有基本面、估值和資金面改善的綜合支撐，短期較A股或相對強勢，結(jié)構(gòu)方面國企指數(shù)或相對占優(yōu)。

????????債券方面，4月份以來利率債顯著調(diào)整，對基本面和貨幣政策的調(diào)整預期已有接近充分的反應。貨幣政策在短期內(nèi)也難有實質(zhì)的轉(zhuǎn)向，考慮貨幣政策預期與經(jīng)濟增長的內(nèi)部協(xié)調(diào)，中長端利率調(diào)整幅度相對有限，結(jié)構(gòu)相對以中低等級信用債和中長期限利率債為主，以可轉(zhuǎn)債做交易型配置。

????????原油方面，短期OPEC減產(chǎn)持續(xù)、部分國家沖突等為市場提供支撐，但美國原油庫存的利空數(shù)據(jù)令市場對原油需求疲弱的擔憂加劇，部分多頭在油價連續(xù)上漲后也趁機獲利了結(jié)，短期油價或以高位震蕩為主。

《電鰻快報》