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????《電鰻快報（原號外財經(jīng)）》?文 / 王巖

???????? 5月24日，深圳清溢光電股份有限公司（以下簡稱：清溢光電）向科創(chuàng)板提交了招股說明書，該公司計劃募集資金7.66億元，用于以下兩個項目的建設：

??? 招股書顯示，清溢光電從事掩膜版的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，公司產(chǎn)品主要應用于平板顯示、半導體芯片、觸控、電路板等行業(yè)，是下游行業(yè)產(chǎn)品制程中的關鍵工具。2016年至2018年，清溢光電的營業(yè)收入分別為2.97億元、3.02億元和3.9億元，年復合增長率為14.6%，增速并不“驚人”。

??? 清溢光電的營收主要來自兩類產(chǎn)品：石英掩膜版和蘇打掩膜版，2018年，石英掩膜版的營收占比為76.65%，報告期內(nèi)該占比一直在上升，蘇打掩膜版的營收占比為22.2%，報告期內(nèi)該占比一直在下降。

??? 按地區(qū)劃分，清溢光電的營業(yè)收入中74.15%來自國內(nèi)市場，25.85%來自境外市場。國內(nèi)市場中，華南地區(qū)和華東地區(qū)是該公司產(chǎn)品的主要市場，2018年占比分別為39.15%和18.24%；境外市場上，占比最高的是我國臺灣地區(qū)，2018年銷售額占比為23.78%。

??????? 研發(fā)投入占比連續(xù)三年不足5%

?????? 清溢光電在招股書中披露，公司堅持自主研發(fā)創(chuàng)新，代表了中國掩膜版產(chǎn)業(yè)的領先技術水平。憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務，發(fā)行人與下游眾多知名企業(yè)建立了良好的合作關系。在平板顯示領域，發(fā)行人擁有京東方、天馬、華星光電、群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶、龍騰光電、信利、中電

??? 熊貓、維信諾等客戶；在半導體芯片領域，發(fā)行人已開發(fā)艾克爾、頎邦科技、長電科技、中芯國際、士蘭微、英特爾等客戶。

?????? 然而，《電鰻快報》注意到，清溢光電的研發(fā)投入占比并不高，報告期內(nèi)連續(xù)三年沒超過5%，分別為4.49%、4.97%和4.09%。研發(fā)費用金額的年復合增長率僅為8.6%。

????? 在與同行公司的對比中，小編注意到，同行可比公司的研發(fā)費用率也不高，清溢光電提供的三家可比公司中，僅路維光電的研發(fā)費用率超過了5%；報告期內(nèi)，行業(yè)龍頭福尼克斯的研發(fā)費用分別為2165.40萬美元、1586.20萬美元和1448.10萬美元，研發(fā)投入金額保持在較高水平，研發(fā)費用率分別為4.48%、3.52%和2.71%，研發(fā)費用率呈下降趨勢。清溢光電的研發(fā)費用與福尼克斯仍有一定差距，但該公司的研發(fā)費用率整體高于福尼克斯，且研發(fā)投入保持穩(wěn)步增長趨勢。

?? 事實上，除了研發(fā)投入占比外，清溢光電的其他費用率也不高，2018年基本都維持在5%左右。那么，到底是那些成本拿走了該公司的大部分利潤？

?? 毛利率不足三成 償債能力下降

??? 小編注意到，報告期內(nèi)，清溢光電的毛利率分別為31.87%、28.94%和29.72%，毛利率水平并不亮眼。

??? 其中，2018年，毛利貢獻最高的石英掩膜版的毛利率僅為26.54%，蘇打掩膜版的毛利率為39.91%；報告期內(nèi)，兩個產(chǎn)品的毛利率都有一些波動，總體稍有降低。

???????? 與同行公司的對比中，清溢光電的毛利率并不“落后”。事實上，2018年，在四家可比公司中，除了路維光電的毛利率達到了37.35%外，另外幾家的毛利率都沒有超過30%，看來整個行業(yè)的毛利率不太高是行業(yè)的一大特點。

???????? 此外，小編注意到，清溢光電的償債能力在下降，但總體在比較良好的范圍內(nèi)，報告期內(nèi)，流動比率分別為3.3倍、2.81倍和2.44倍；速動比率分別為2.68倍、2.25倍和2.02倍；資產(chǎn)負債率分別為14.7%、23.51%和22.73%。

??? 截至招股說明書簽署日，清溢光電的控股股東為香港光膜，唐英敏、唐英年作為唐翔千遺囑執(zhí)行及受托人通過控制香港光膜100%股權共同控制清溢光電92.6250%股份的表決權，為該公司的實際控制人。

???????? 該公司的股權結(jié)構(gòu)圖如下：

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《電鰻快報》