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        2019年新三板創新層名單近期公布，滿足標準的掛牌公司共計698家，是自2016年首次分層以來家數最少的一年。盡管不能以數量多寡評判創新層成敗，但在一定程度上能折射出新三板市場發展面臨的差異化制度供給不足難題。業內人士表示，更精細化的分層制度應盡快亮相，相關的流動性改善、差異化發行制度完善、投資者豐富性的拓展等一系列改革舉措能適時出臺。

        新三板市場的發展困境主要是差異化紅利遲遲未能兌現。比如，創新層相較基礎層監管更嚴，信披成本更高，卻未贏得明顯政策紅利，自然會影響企業對創新層的熱情。流動性方面，2018年新三板市場成交股份占可交易股份的比例僅6.53%，一定程度上使得企業“不愿發”，投資者“不愿投”。

        實際上，市場各方對新三板改革的預期比較一致，聚焦于流動性提升、投資者豐富、發行交易制度完善等方面制度改革。一方面，差異化制度供給不足亟待改善，現行分層制度仍有可完善空間。分層管理是新三板重要的基礎性管理制度，也是新三板的改革重點。而推進精細化分層已成為改革共識，以便于提升對優質企業的吸引力和辨識度，為引入更高效率的融資交易機制打開層次空間，同時，實現不同類型企業的掛牌成本與收益相匹配。

        另一方面，只有分層還遠遠不夠，改善市場流動性，提高市場定價功能和風險控制能力同樣不容忽視。當前，新三板市場的流動性制約因素主要有三點：一是機構投資者類型過于單一，交易型投資者嚴重不足，難以激發多元化交易需求;二是市場預期不明，新三板市場重大改革措施晚于預期，導致投資者信心不足，交易意愿持續下滑;三是投資者數量少，海量掛牌股票的流動性需求難以得到滿足。因此，豐富投資者類型，引入更多元的交易理念，降低投資者門檻等措施也應提上日程。

《電鰻快報》