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??? 《電鰻快報(bào)（原號外財(cái)經(jīng)）》文?/ 李炳瑤

???????? 近日，北京連山科技股份有限公司（以下簡稱：連山科技）向科創(chuàng)板提交了招股說明書，該公司計(jì)劃募集4.6億元資金用于以下三個(gè)項(xiàng)目：

???????? 連山科技是一家專注于信息安全技術(shù)及其應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，自身定位是軍用信息安全產(chǎn)品與高安全定制化軟件產(chǎn)品及配套服務(wù)提供商；技術(shù)方向是專注于信息安全技術(shù)領(lǐng)域，聚焦于軍用信息安全產(chǎn)品與高安全定制化軟件產(chǎn)品的研發(fā)與交付。

??? 《電鰻快報(bào)》注意到，連山科技的營業(yè)收入主要來自信息安全及其應(yīng)用，2016年至2018年（以下簡稱：報(bào)告期內(nèi)），來自該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比分別為77.73%、64.31%和72.67%，總體呈上升趨勢；此外，同期另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)：測評服務(wù)的營收占比分別為5.99%、4.7%和11.5%；系統(tǒng)集成服務(wù)的營收占比分別為16.29%、30.99%和15.83%。

??? 由此可見，信息安全及其應(yīng)用和測評服務(wù)的營收占比總體在上升，而系統(tǒng)集成服務(wù)的營收占比在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。

??? 事實(shí)上，進(jìn)一步分析信息安全及其應(yīng)用的收入組成，小編注意到，來自應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)與服務(wù)的營收占比分別為44.59%、39.52%和50.84%，2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比超過了50%。

????? 毛利率總體領(lǐng)先同行

???? 了解了該公司的營收結(jié)構(gòu)后，我們來看看連山科技的毛利率情況，報(bào)告期內(nèi)，該公司的綜合毛利率分別為70.92%、60.83%和69.48%，波動(dòng)較大，2017年出現(xiàn)了大幅下滑，2018年又得到了恢復(fù)。

???? 其中，除了管理控制系統(tǒng)100%的毛利率外，信息安全及其應(yīng)用的毛利率是最高的，報(bào)告期內(nèi)分別為83.85%、84.04%和82.82%，略有下降；該項(xiàng)業(yè)務(wù)對毛利的貢獻(xiàn)也是最高的。其次，報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)與服務(wù)的毛利率分別為72.02%、75.64%和77.48%，呈逐年上升趨勢。

???? 具體到各項(xiàng)業(yè)務(wù)上，2018年，連山科技的信息安全業(yè)務(wù)的毛利率為81.87%，報(bào)告期內(nèi)總體比較穩(wěn)定，在此項(xiàng)業(yè)務(wù)的四家可比公司中，連山科技的毛利率排在第二位，僅次于北信源，同時(shí)領(lǐng)先行業(yè)均值1個(gè)百分點(diǎn)。

????????? 在軟件測評服務(wù)上，2018年連山科技的毛利率為68.31%，報(bào)告期內(nèi)比較穩(wěn)定，在三家可比公司的對比中，連山科技的毛利率排名第一，領(lǐng)先行業(yè)均值15個(gè)百分點(diǎn)之多。

????????? 在系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)上，2018年連山科技的毛利率為9.08%，報(bào)告期內(nèi)總體呈下降趨勢，且落后于北信源和宇信科技的毛利率，后兩者在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上的毛利率分別為24.73%和11.85%。小編注意到，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上，報(bào)告期內(nèi)，連山科技和宇信科技的毛利率都出現(xiàn)了下滑，而北信源的毛利率則一路從4.15%上升至24.73%，上升幅度之大，讓人驚嘆。

???????? 研發(fā)費(fèi)用率“一枝獨(dú)秀”

???????? 令人比較欣慰的是，在連山科技的各項(xiàng)費(fèi)用中，費(fèi)用率最高的是研發(fā)費(fèi)用率，報(bào)告期內(nèi)，占營業(yè)收入的比例分別為25.87%、24.64%和21.64%，盡管占比有所下降，但在2018年仍高于20%。

???? 在與同行上市公司的對比中，2018年，連山科技的研發(fā)投入占比比較突出，領(lǐng)先行業(yè)均值1.8個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，該行業(yè)的研發(fā)投入占比普遍較高，在四家對比公司中，連山科技的研發(fā)投入占比排在第二位，僅次于深信服24.16%的研發(fā)投入。

???? 除了研發(fā)費(fèi)用外，連山科技其他各項(xiàng)費(fèi)用占比較低，2018年排名第二位的管理費(fèi)用占比僅為6.46%，在四家對比公司中，連山科技的管理費(fèi)用率排名第二。事實(shí)上，在整個(gè)行業(yè)中，除了北信源的管理費(fèi)用率高達(dá)14.83%外，其他三家公司的管理費(fèi)用率都沒有超過10%。

???? 此外，小編注意到，連山科技的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)落后同行上市公司。2018年，連山科技的銷售費(fèi)用率僅為1.65%，而三家上市公司：啟明星辰、深信服和北信源的銷售費(fèi)用率分別為24.30%、36.32%和18.46%，遠(yuǎn)高于連山科技的該項(xiàng)費(fèi)用率。事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，連山科技的銷售費(fèi)用率分別僅為3.94%、2.12%和1.65%。

???? 與上市公司的對比中，小編認(rèn)為，在研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率相當(dāng)?shù)那闆r下，如果連山科技適當(dāng)提高一些銷售費(fèi)用率，可能未來對該公司營收和凈利潤貢獻(xiàn)更大。

????????? 最后，小編注意到，連山科技的償債能力比較強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.64倍、4.10倍和8.12倍；速動(dòng)比率分別為0.94倍、3.21倍和7.49倍；資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.72%、19.6%和10.87%；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率大幅上升，而資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，可見該公司財(cái)務(wù)狀況非常好，

????????? 截至該公司招股說明書簽署日，連山科技實(shí)際控制人張凱直接持有發(fā)行人41.99%的股權(quán)：

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《電鰻快報(bào)》