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????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????7月9日，酒鬼酒發(fā)布了2019年上半年的業(yè)績快報。上半年，該公司的業(yè)績實現(xiàn)了快速增長，營業(yè)收入7.1億元，同比增長35.41%;營業(yè)利潤2.1億元，同比增長37.73%;凈利潤1.56億元，同比增長了36.34%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率上升了1.32個百分點(diǎn)。

????????在資產(chǎn)方面，上半年，酒鬼酒的總資產(chǎn)比年初減少0.39%，凈資產(chǎn)比年初增加了4.92%。

????????股價漲停 機(jī)構(gòu)投資者給出積極評價

????????受此利好消息影響，酒鬼酒股價在當(dāng)天一度漲停，最后以上漲9.14%收盤。此外，在該公司發(fā)布業(yè)績快報當(dāng)天，國金證券和國信證券分別發(fā)布了對該公司的研究報告。

????????國信證券將酒鬼酒業(yè)績增長歸于以下幾個原因：

????????第一，二季度廣告費(fèi)用投放較一四季度有所下降;第二，2019年上半年該公司內(nèi)參酒銷量基本超過2018年全年的銷量200噸，全年內(nèi)參酒銷量實現(xiàn)翻倍問題不大;第三，2019第一季度品鑒會、贈酒、廣告費(fèi)用等品牌營銷投入過多影響內(nèi)參酒凈利率，二季度內(nèi)參凈利率環(huán)比一季度有所改善;第四，推測渠道端從過去貿(mào)易型銷售向直控終端轉(zhuǎn)型在二季度初步成效;第五，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，二季度酒鬼系列占比環(huán)比一季度有所提升(預(yù)計占比不到70%)，增速環(huán)比一季度有所加速，預(yù)計二季度酒鬼系列增速超30%;內(nèi)參酒增速環(huán)比一季度有所放緩且占比有所下滑(預(yù)計占比仍有20%)，但推測二季度內(nèi)參酒增速仍有50%以上。

????????國金證券則認(rèn)為酒鬼酒中報業(yè)績預(yù)告完全符合預(yù)期，二季度業(yè)績雖遠(yuǎn)超市場預(yù)期，卻完全在預(yù)期之內(nèi)，而前期始終強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)也在此得以驗證：酒鬼酒一季度利潤略低于預(yù)期，但實質(zhì)并不妨礙公司后期表現(xiàn)，當(dāng)前蹲下是為了更好的起飛。二季度利潤端的表現(xiàn)是最強(qiáng)有力的說明。整體來看，在內(nèi)參酒放量以及酒鬼外拓的推動下，全年收入端有望實現(xiàn)超預(yù)期增速，繼續(xù)乘勢而上。而下半年隨著內(nèi)參酒、酒鬼就的持續(xù)放量以及廣告費(fèi)用的預(yù)計環(huán)比降低，利潤有望持續(xù)顯現(xiàn)，全年不改利潤修復(fù)態(tài)勢。

????????一季度現(xiàn)金流大幅下降增加未來不確定因素

????????業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，機(jī)構(gòu)投資者看好該公司全年增長，但《電鰻快報》注意到，第一季度，在營業(yè)收入和扣非凈利潤實現(xiàn)快速增長的情況下，酒鬼酒的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻同比大幅下降了534.34%。

????????進(jìn)一步了解，第一季度，該公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長了31.69%，而同期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增長了39.6%，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增長了90.95%。這兩項現(xiàn)金支出的增長導(dǎo)致該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅下降，這可能就是機(jī)構(gòu)投資者所指的各項費(fèi)用的大幅支出。

????????酒鬼酒在業(yè)績快報中沒有透露現(xiàn)金流狀況。事實上，在2018年，酒鬼酒的業(yè)績也實現(xiàn)了快速增長，營業(yè)收入和凈利潤分別實現(xiàn)了30%左右的增長;而同期該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少了5.71%。

????????不過，《電鰻快報》認(rèn)為，就算酒鬼酒上半年的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，也不一定能代表該公司全年的現(xiàn)金流狀況會不樂觀，由于行業(yè)特性，該公司大部分現(xiàn)金流入一般發(fā)生在下半年，尤其第四季度。2018年酒鬼酒四個季度的現(xiàn)金流情況為：-925萬元、7606萬元、-1850萬元和1.56億元。

????????6月4日，酒鬼酒公布了2018年度的利潤分配方案，按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.50元(含稅)，共分配利潤4873.9萬元。

《電鰻快報》