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????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????科瑞技術(shù)又來了，這次是出現(xiàn)在中國證監(jiān)會(huì)“第十八屆發(fā)審委2019年第60次工作會(huì)議公告”中。科瑞技術(shù)2017年12月21日?qǐng)?bào)送中小板的IPO資料;2018年6月29日收到證監(jiān)會(huì)反饋意見;2018年7月16日，科瑞技術(shù)再度提交中小板IPO申請(qǐng)書，先后經(jīng)歷了什么?其“騰挪術(shù)”有哪些迷局?為什么急于IPO?如果沒有“蘋果”，科瑞技術(shù)靠什么IPO?

若沒蘋果該如何IPO？

????????《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，盡管科瑞技術(shù)不為人熟知，但其前五大客戶卻都是赫赫有名的行業(yè)巨頭，包含蘋果、富士康、寧德時(shí)代等。尤其是蘋果集團(tuán)，可以說是撐起了科瑞技術(shù)的“半壁江山”。

????????科瑞技術(shù)2018年7月份的招股書顯示：2015、2016年，蘋果始終是科瑞技術(shù)的第一大客戶，銷售額分別為6.79億元、6.08億元，占其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為45.59%、40.87%。2017年，其對(duì)蘋果的銷售更是達(dá)到了10.76億元，占2017年?duì)I業(yè)收入比重更是一舉達(dá)到58.73%。2018年、2019年，這一高度依賴大客戶情況是否有所改善?

????????《電鰻快報(bào)》還注意到，蘋果公司是科瑞技術(shù)的第一大客戶且收入貢獻(xiàn)率很高，也就意味著公司外銷收入中大部分是銷往美國。由于蘋果公司的供應(yīng)商數(shù)量眾多，再加上中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，若未來蘋果減少對(duì)公司的采購或者更換供應(yīng)商，導(dǎo)致公司對(duì)蘋果的銷售收入再度出現(xiàn)顯著下滑，那么公司的業(yè)績是否也有“大變臉”的可能?蘋果公司2018年以來手機(jī)的市場(chǎng)保有率持續(xù)下滑、銷量不及預(yù)期的背景下，科瑞技術(shù)的發(fā)展前景在哪里?蘋果公司與國際芯片巨頭高通公司關(guān)于專利權(quán)的“斗法”愈演愈烈，如果蘋果“不堪重壓”離開中國市場(chǎng)，科瑞技術(shù)怎么辦?

毛利率下滑拿什么競爭

????????《電鰻快報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)還在質(zhì)疑科瑞技術(shù)毛利率下滑，且不及同行，公司市場(chǎng)競爭力或顯不足，如果保證今后的盈利能力?

????????據(jù)科瑞技術(shù)招股書披露，科瑞技術(shù)報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入分別為14.90億元、14.88億元、18.32億元，營業(yè)成本分別為8.47億元、8.51億元、10.75億元，各期綜合毛利率分別為43.16%、42.80%、41.32%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。公司產(chǎn)品中對(duì)毛利貢獻(xiàn)最大的為自動(dòng)化設(shè)備，報(bào)告期內(nèi)毛利貢獻(xiàn)率分別為81.84%、81.31%、77.76%，該主營產(chǎn)品基本貢獻(xiàn)了公司報(bào)告期內(nèi)八成的毛利。而該產(chǎn)品毛利率報(bào)告期內(nèi)分別為43.99%、43.31%、41.49%，也是逐年下滑，尤其是2017年下滑比較明顯，相比2016年同比下滑了近兩個(gè)百分點(diǎn)，核心主營業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競爭力恐怕已有所退步。

????????據(jù)科瑞技術(shù)招股書披露，同行業(yè)可比上市公司報(bào)告期內(nèi)的平均毛利率分別為48.76%、47.66%、46.71%，各期都始終高于科瑞技術(shù)的綜合毛利率，且差距越來越大。2015年科瑞技術(shù)的綜合毛利率僅僅比行業(yè)平均水平低2個(gè)多點(diǎn)，2016年擴(kuò)大至3個(gè)多點(diǎn)，2017年科瑞技術(shù)綜合毛利率與行業(yè)平均的差距擴(kuò)大到近5個(gè)百分點(diǎn)。

????????如今科瑞技術(shù)上會(huì)在即，在報(bào)告期內(nèi)毛利率逐年下滑的同時(shí)，還與同行業(yè)平均水平的差距逐年拉大，到底是行業(yè)因素，還是自身的發(fā)展存在不足?

劉鑫案結(jié)束了嗎？

????????據(jù)《電鰻快報(bào)》了解，科瑞技術(shù)在2017年底沖擊中小板IPO，證監(jiān)會(huì)給出34條反饋意見，2018年7月公司又提交了一次招股書，原信宸股權(quán)投資創(chuàng)始人劉鑫被調(diào)查，對(duì)于科瑞技術(shù)IPO的影響到底有多大?此次公司沖擊中小板，是否已經(jīng)擺脫劉鑫案的影響?

????????公開資料表現(xiàn)，在2006年至2008年期間，劉鑫在證監(jiān)會(huì)國際部綜合處任副處長。從五道口金融學(xué)院畢業(yè)后，1998年，年僅24歲的劉鑫便進(jìn)入證監(jiān)會(huì)工作，直到2015年6月底正式從證監(jiān)會(huì)離職下海創(chuàng)業(yè)，劉鑫在證監(jiān)會(huì)里一共工作了整整17年。此中，從2005年開始，之后的十年時(shí)間，其皆在證監(jiān)會(huì)國際部任職，從最初的國際部境外上市到處理處罰調(diào)研員一路升遷至離職前的國際部羈系相助一到處長。2015年6月，在斯時(shí)證監(jiān)會(huì)官員離職潮中，其也選擇了下海。

????????“劉鑫其時(shí)從證監(jiān)會(huì)離職，也非其自愿，背后有更深條理的緣故起因。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

????????劉鑫最為精準(zhǔn)的投資，非科瑞技術(shù)莫屬，而這也是劉鑫成立該私募后投資的第一個(gè)項(xiàng)目。北京信宸第一次現(xiàn)身科瑞技術(shù)的股東名錄的時(shí)間點(diǎn)為2016年9月。斯時(shí)，科瑞科技召開2016年度第三次臨時(shí)股東大會(huì)并作出決議，同意股本由11977.59萬元增至12667.26萬元，北京信宸則與天津君聯(lián)等老牌投資機(jī)構(gòu)一起參與其該次增資。其中，北京信宸以 2999.86萬元認(rèn)購97.34萬股，以0.77%的持股比例成為科瑞技術(shù)第七大股東。2016年11月，北京信宸又從科瑞技術(shù)原控股股東處受讓科瑞技術(shù)0.51%的股權(quán)，對(duì)價(jià)為1999.91萬元。也就是說，北京信宸在科瑞技術(shù)IPO申報(bào)前夕，以近5000萬元的代價(jià)獲得了科瑞技術(shù)的股份。

????????從2015年6月劉鑫離職證監(jiān)會(huì)到迅速成立信宸投資，從旗下第一支基金北京信宸在2016年初備案發(fā)行到幾個(gè)月后突襲入股科瑞技術(shù)，接下來，便是2017年科瑞環(huán)保申報(bào)IPO，2018年IPO反饋，2019年IPO發(fā)審審核即將上市。在劉鑫的操盤之下，北京信宸在科瑞環(huán)保中的投資之路走得經(jīng)典而順暢。

????????此時(shí)此刻，人們不禁要問：劉鑫案結(jié)束了嗎?科瑞技術(shù)此次沖擊IPO，會(huì)否再受劉鑫侵?jǐn)_?