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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????近日，晶晨半導體(上海)股份有限公司(以下簡稱：晶晨股份)IPO成功過會，晶晨股份主營業務為多媒體智能終端SoC芯片的研發，設計與銷售，芯片產品主要應用于智能機頂盒，智能電視和AI音視頻系統終端等科技前沿領域，業務覆蓋中國大陸，香港，美國，歐洲等全球經濟主要區域。

????????《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時發現，該公司的經營存在一些問題。2016年-2018年(以下簡稱：報告期內)，晶晨股份的營業收入分別為11.5億元、16.9億元、23.69億元，凈利潤分別為7301.65萬元、7791.53萬元、2.81億元，年均復合增長率96.64%。

????????然后，晶晨股份的營收來源過于集中。報告期內，晶晨半導體前五大客戶銷售額分別為8.31億元、10億元、15億元，占當期營業收入的比例分別為72.29%、59.65%、63.35%，集中度較高。

????????此外，晶晨股份業績高速增長的背后離不開3位股東客戶的大額采購。2018年，小米是晶晨股份的第三大客戶，該公司對小米銷售金額為2.62億元，占同期營收的11.06%。

????????事實上，小米不僅是晶晨股份的大客戶，小米子公司在去年11月成為晶晨半導體股東，持有晶晨半導體發行前3.51%股份。2018年11月2日，晶晨控股與小米子公司People Better簽訂《股份轉讓協議》，將持有的公司1299.75萬股轉讓給People Better，每股價格為1.93美元。

????????除了小米，TCL、創維亦均系晶晨股份的客戶，且都在晶晨股份股東榜上有名。

????????2015年10月27日，晶晨有限董事會作出決議，同意注冊資本增至1194.46萬美元，其中TCL王牌以等值2921.40萬美元的人民幣認繳注冊資本164.84萬美元，創維投資以等值525.196萬美元的人民幣認繳注冊資本29.62萬美元。本次增資價格為17.73美元。

????????此次發行前，TCL王牌持有晶晨股份11.29%的股份，系晶晨股份第二大股東。TCL電子(香港)有限公司與TCL王牌同受同一股東控制。2016年-2018年，晶晨半導體向TCL電子(香港)有限公司關聯銷售金額分別為6036.87萬元、7339.90萬元、8562.40萬元，占同期營業收入的比重分別為5.25%、4.35%、3.60%。

????????2016年-2018年，晶晨股份對創維銷售收入分別為10655.48萬元、9062.88萬元、5256.83萬元，占同期營業收入的比例分別為9.27%、5.36%、2.22%。

????????同期，貴公司的智能電視芯片的單價在上升，貴公司給出的原因是：智能電視市場仍處于高速成長期，公司不斷推出更高性能、更多功能的智能電視芯片產品，導致智能電視芯片的平均價格水平略有上升，請問：貴公司如何看待智能電視市場未來的發展方向?未來智能電視芯片的單價能否持續提升?對貴公司業績產生哪些影響?

????????智能機頂盒芯片是晶晨股份收入占比最高的主營產品，2016年-2018年的銷售收入分別為9.36億元、12.90億元、13.18億元，占晶晨半導體營收比分別為81.42%、76.29%、55.62%;此外，2017年和2018年，晶晨股份AI音視頻系統終端芯片銷售收入分別為0.39億元和2.66億元，占比分別為2.29%和11.21%。

????????作為晶晨半導體收入最高的主營產品，智能機頂盒芯片售價連降兩年，2016年-2018年，晶晨半導體智能機頂盒芯片單價分別為31.99元/顆、27.42元/顆、24.89元/顆;AI音視頻系統終端芯片售價也在下降，2017年、2018年，AI音視頻系統終端芯片平均單價分別為29.61元/顆、21.50元/顆。而同期智能電視芯片的單價卻在上升，分別為29.28元、33.46元和35.69元。

????????同樣是芯片，有的單價在上漲，有的單價在下降，且差價超過10元之多，這是為什么?

????????晶晨股份招股書稱，報告期內公司智能機頂盒芯片銷售單價隨單位成本的下降而下調。智能電視芯片銷售單價平穩上升的主要原因則是：由于智能電視市場仍處于高速成長期，公司不斷推出更高性能、更多功能的智能電視芯片產品，導致智能電視芯片的平均價格水平略有上升;2018年公司出售給小米的部分智能電視芯片中集成了外購的DDR，導致公司智能電視芯片的單位售價及成本水平提升。

????????2016年-2018年，晶晨股份應收賬款賬面凈額分別為0.65億元、1.43億元、2.39億元，占總資產的比例分別為12.29%、12.39%、14.51%;占當期營業收入的比例分別為5.56%、8.45%、10.08%。

????????晶晨股份的應收賬款增速遠超同期營業收入增速。2017年及2018年末，晶晨股份應收賬款凈額較上年末分別增加7899.04萬元及9606.71萬元，增幅分別為123.69%及67.25%，同期晶晨半導體營業收入同比增幅分別為47.06%和40.14%。

????????在招股說明書中，晶晨股份給出的原因是：2017年公司對小米等客戶的銷售方式由經銷轉為直銷，導致公司給予信用賬期的客戶收入比例提升。2018年公司主要客戶之一中興通訊集中在當年第四季度采購，導致年底未結清賬款增加。

????????晶晨半導體巨額的應收賬款集中在前五大客戶手里。2016年-2018年，排名前五的客戶應收賬款余額合計分別為0.65億元、1.37億元、2.39億元，占應收賬款余額的比例分別為100%、95.26%、98.85%。

????????小米做為晶晨股份的股東兼客戶，其應收賬款余額在2017年末和2018年末分別3132.9萬元和11332.66萬元，占應收賬款余額的比例分別為21.71%和46.77%。

《電鰻快報》