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 盡管上交所明確過符合條件的對賭協(xié)議可以不清理，但秦川物聯(lián)此次IPO仍引起較大關(guān)注，該公司毛利率三年下滑4.5個百分點(diǎn)需要引起市場警惕

        《投資時報》研究員 時雨

        近年來，隨著5G物聯(lián)網(wǎng)概念的走火，智能燃?xì)獗碜鳛槠渲幸粏T，也迎來更大的商機(jī)。

        日前，成都秦川物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司(下簡稱秦川物聯(lián))開啟科創(chuàng)板申報IPO進(jìn)程，目前處于已問詢階段。據(jù)了解，秦川物聯(lián)是從事智能燃?xì)獗砑熬C合管理軟件的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)的企業(yè)，將精確計量、智能控制、數(shù)據(jù)通信、信息安全等核心技術(shù)與精密儀表制造融合，并提供燃?xì)膺\(yùn)營管理軟件，形成智慧燃?xì)庹w解決方案。

        根據(jù)中信建投發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年中國燃?xì)獗硎袌鲣N量4500萬只，智能燃?xì)獗硎袌鲣N量2655萬只，2008年至2017年國內(nèi)燃?xì)獗韽?fù)合增長率18.19%，智能燃?xì)獗韽?fù)合增長率為26.07%，預(yù)計到2022年，燃?xì)獗硎袌鲣N量將達(dá)到6000萬只左右，其中物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗淼氖袌鲣N量將達(dá)到1400萬只左右，這也意味著，這一市場，未來規(guī)模不小。

        《投資時報》研究員查詢相關(guān)資料了解到，秦川物聯(lián)此次IPO預(yù)計募集5.83億元，其中4.09億元將用于智能燃?xì)獗砩a(chǎn)基地的擴(kuò)建。該公司表示，生產(chǎn)基地改擴(kuò)建子項目建成后，公司將形成年產(chǎn)各類燃?xì)獗?30萬只的總產(chǎn)能。但招股書顯示，2016至2018年(下總稱報告期)，其各類燃?xì)獗懋a(chǎn)能合計分別為 53.58 萬只、66.50 萬只和 84.75 萬只，稍加計算可知，募集資金投資項目建成并達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能增長145.25萬只，漲幅達(dá)71.39%，未來，該公司或首先面臨產(chǎn)能消化問題。

        需注意的是，作為一家科創(chuàng)板申報企業(yè)，報告期內(nèi)，秦川物聯(lián)研發(fā)費(fèi)用投入分別為1216.05萬元、1414.19萬元、1750.97萬元，研發(fā)投入占營收比例分別為10.09%、8.78%、8.64%，逐年走低。

        因?qū)€協(xié)議上市?

        《投資時報》研究員關(guān)注到，秦川物聯(lián)是一家身攜對賭協(xié)議奔赴科創(chuàng)板的企業(yè)。

        2001年，邵澤華等人共出資66萬元成立秦川物聯(lián)的前身，并在2017年完成股改。目前，邵氏一家持股92.12%;香城興申持股4.76%;作為公司員工持股平臺，共青城華灼持股3.12%。

        招股書顯示，2018年2月2日，香城興申以2928萬元認(rèn)繳秦川物聯(lián)新增注冊資本600萬元，占總股本的4.76%。同時，秦川物聯(lián)、邵澤華及香城興申簽署了《增資協(xié)議》，其中含有退出安排的對賭條款，若秦川物聯(lián)未能在2020年12月31日之前完成A股上市，則香城興申有權(quán)要求邵澤華一次性回購香城興申屆時持有的部分或全部發(fā)行人的股份。

        2019年5月，秦川物聯(lián)、邵澤華與香城興申簽署《關(guān)于〈增資協(xié)議〉的補(bǔ)充確認(rèn)》，三方共同確認(rèn)：在秦川物聯(lián)已向上海證券交易所申報科創(chuàng)板上市材料且審核程序尚未終結(jié)期間，香城興申無權(quán)要求回購;如果秦川物聯(lián)順利上市，回購條款自動終止;如秦川物聯(lián)撤回上市申請、上市申請被上海證券交易所作出終止發(fā)行上市審核決定或被中國證監(jiān)會作出不予注冊決定的，則回購條款恢復(fù)。

        日前，上交所在發(fā)布的第二份《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》中提到，原則上要求發(fā)行人在申報前清理對賭協(xié)議，但同時滿足四大要求的對賭協(xié)議可以不清理。

        對此，秦川物聯(lián)表示，其對賭安排已滿足四項要求：發(fā)行人不作為回購義務(wù)人;不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定;對賭安排不與市值掛鉤;不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

        有專業(yè)人士就此指出，“秦川物聯(lián)此次募投項目指向不明，若成功投產(chǎn)，產(chǎn)能很可能難以消化，結(jié)合其對賭協(xié)議來看，該公司此次選擇科創(chuàng)板，也許只是急于上市。”

        毛利率逐年下滑

        財務(wù)狀況方面，報告期內(nèi)，秦川物聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元、1.61億元、2.03億元，年均復(fù)合增長率為29.68%，業(yè)績呈持續(xù)上升趨勢，凈利潤分別達(dá)到3477.19萬元、998.47萬元、4412.74萬元，其中2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤較2016年同比下降71.29%。

        據(jù)悉，秦川物聯(lián)的主要產(chǎn)品為IC卡智能燃?xì)獗怼⑽锫?lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗怼⒛な饺細(xì)獗怼⑦h(yuǎn)控智能燃?xì)獗怼⒐ど虡I(yè)用燃?xì)獗恚?018年，秦川物聯(lián)銷售出了62.08萬只IC卡智能燃?xì)獗恚?7.52萬只物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗恚?2.35萬只膜式燃?xì)獗恚?.46萬只工商業(yè)用燃?xì)獗恚?8只遠(yuǎn)控控制燃?xì)獗恚嫌嬩N售了約92.41萬只燃?xì)獗怼Ｆ渲校琁C卡智能燃?xì)獗韴蟾嫫趦?nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入分別達(dá)到1.03億元、1.24億元、1.25億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為85.67%、77.19%、61.96%，為其第一大產(chǎn)品。

        《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，雖然秦川物聯(lián)營收保持持續(xù)增長，但其同期應(yīng)收賬款余額也處于漸增狀態(tài)。

        招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，秦川物聯(lián)應(yīng)收賬款余額不斷增加，分別為1.06億元、1.14億元及1.55億元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為87.79%、70.65%及76.29%。

        與同業(yè)上市公司相比，秦川物聯(lián)的應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比例同樣處于高位。

        據(jù)其招股書顯示，報告期內(nèi)，新天科技應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.39%、51.35%、50.55%;威星智能應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為37.13%、48.72%、53.95%;金卡智能應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 58.81%、35.92%、40.65%。

        此外，招股說明書顯示，報告期內(nèi)，秦川物聯(lián)稅收優(yōu)惠合計分別為1016.05萬元、1179.44萬元、1710.96萬元，占當(dāng)期扣非后歸母利潤總額的38.17%、32.83%、34.89%，近三年的占比均超過了三成。

        事實(shí)上，毛利率下降也是秦川物聯(lián)需要面對的難題。

        招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，秦川物聯(lián)的毛利率分別為48.9%、47.82%、44.44%，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，特別是2018年秦川物聯(lián)的毛利率已較2016年下降了近4.5個百分點(diǎn)。針對毛利率逐年下滑的趨勢，秦川物聯(lián)表示，主要系智能燃?xì)獗硎袌龅母偁広呌诩ち遥井a(chǎn)品售價有所下調(diào);且近來物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硇略龉δ茌^多，通信模組及通信服務(wù)費(fèi)用等外購產(chǎn)品及服務(wù)的采購成本相對較高，導(dǎo)致毛利率有所降低。

        分析人士指出，“秦川物聯(lián)大量的應(yīng)收賬款以及稅收優(yōu)惠撐起了其營業(yè)業(yè)績，同時毛利率持續(xù)下滑也在從某一程度預(yù)示著該公司的盈利能力在走下坡路。”

        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

《電鰻快報》