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        10月債券市場調(diào)整幅度較大，主要是央行貨幣政策不明朗，社融、通脹超預(yù)期，全球風(fēng)險偏好上行，債市情緒較弱。

        具體來看，國慶假后，受中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)好影響，風(fēng)險偏好上行，全球普遍股漲債跌，我國債市明顯調(diào)整;至10月中下旬，受披露的9月通脹、金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，疊加英國脫歐談判形勢好轉(zhuǎn)，全球風(fēng)險偏好繼續(xù)上行，債市走勢糾結(jié)，延續(xù)小幅調(diào)整。臨近月末，雖然資金面在央行呵護(hù)下，稅期高峰并未對資金面造成太大壓力，但LPR按兵不動、TMLF遲遲不落地，抑制了市場情緒。

        債券市場在連續(xù)兩月的調(diào)整后，目前曲線的陡峭化反映了對于前期寬松預(yù)期的修正，市場普遍接受了在豬通脹高啟下央行貨幣政策操作較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。此前關(guān)注度較高的利空因素：如經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)、通脹的擔(dān)憂、全球風(fēng)險偏好抬升、貨幣政策不及預(yù)期等，都已經(jīng)有所反映，而市場也普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)更多的是短期企穩(wěn)而非復(fù)蘇，通脹仍是結(jié)構(gòu)性通脹。

        從中長期看，在這種情況下，貨幣政策難有總量性收緊，債券牛市趨勢尚未結(jié)束。短期來看， 11月債券市場在超跌后可能迎來小幅反彈，但在當(dāng)前增量利多因素稀缺的情況下，市場情緒偏弱，對邊際利空反映仍偏于敏感，債市總體區(qū)間震蕩。

        信用債方面，仍然相對看好城投債，尤其是1-3年期超額利差絕對水平和相對水平較高的AA+等級。具體而言，利差上，信用利差仍在低位，尤其是隱含評級AA的債券信用資質(zhì)分化較大，走擴(kuò)壓力較為突出;資金面上，降息預(yù)期多次落空，短端利率制約長端的下行空間;基本面上，四季度財政發(fā)力、基建托底，通脹高位，信用債或維持震蕩偏弱的格局。

        可轉(zhuǎn)債方面，目前仍是相對權(quán)益性價比有限的狀態(tài)，不妨多擇機(jī)慢慢布局中長期、爭取合適的籌碼。具體而言，1)定位不高的大盤轉(zhuǎn)債作為底倉選項，也是新增資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場最直接的布局標(biāo)的;2)轉(zhuǎn)債核心資產(chǎn)吸引力仍在;3)“券商+科技”中期思路下仍是好選項，短期內(nèi)有部分做多機(jī)會;4)考慮到GDP增速大概率短期見底疊加政策調(diào)節(jié)預(yù)期加強(qiáng)，可以考慮加強(qiáng)金融、周期品的布局。

《電鰻快報》