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????????隨著資管新規(guī)過(guò)渡期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，2019年券商資管行業(yè)發(fā)生了深刻變化。在行業(yè)去通道化的背景下，券商資管規(guī)模持續(xù)縮水，同時(shí)，大集合產(chǎn)品改造、發(fā)展ABS業(yè)務(wù)、與銀行理財(cái)子公司合作等已成為現(xiàn)時(shí)券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的方向。業(yè)內(nèi)人士表示，券商資管想要在競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌，應(yīng)當(dāng)依靠券商牌照充分發(fā)揮“全業(yè)務(wù)鏈”優(yōu)勢(shì)，以證券公司全牌照優(yōu)勢(shì)的“不變”應(yīng)對(duì)行業(yè)格局的“萬(wàn)變”，逐步回歸券商資管“代客理財(cái)”的本源。

規(guī)模縮水近三成

????????在去通道化的轉(zhuǎn)型中，券商資管規(guī)模持續(xù)縮水。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)，截至今年10月，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模為10.01萬(wàn)億。相較于2018年底的14.11萬(wàn)億元，今年前十個(gè)月券商資管規(guī)模縮水近三成。

????????在券商資管規(guī)模持續(xù)縮水的當(dāng)下，不得不提到2018年4月份由央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著資管新規(guī)正式落地，監(jiān)管層也將從打破剛兌、規(guī)范非標(biāo)、抑制通道業(yè)務(wù)、控制杠桿水平、消除層層嵌套等五個(gè)方面對(duì)資管行業(yè)進(jìn)行約束，資管行業(yè)邁入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。

????????“過(guò)去幾年，券商資管蓬勃發(fā)展的重要原因是理財(cái)資金的投入，以前銀行理財(cái)選擇券商資管做委托理財(cái)，有一部分是出于規(guī)避監(jiān)管的原因，在資管新規(guī)落地以后，這部分的訴求在明顯降低。另外，銀行資管在加強(qiáng)自身的主動(dòng)管理，委外需求相應(yīng)大規(guī)模收縮，面對(duì)券商資管的全行業(yè)規(guī)模收縮現(xiàn)狀，我們的確需要仔細(xì)地思考自己的出路在哪里，這是券商資管面對(duì)的一個(gè)行業(yè)痛點(diǎn)。”某中型券商資管人士李偉(化名)坦言。

????????“由于券商資管過(guò)去發(fā)展了較多通道業(yè)務(wù)，資管新規(guī)將會(huì)極大壓縮之前的通道業(yè)務(wù)和委外業(yè)務(wù)，這樣券商資管規(guī)模出現(xiàn)了大幅縮水。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，規(guī)模縮水的背后，是券商資管正積極發(fā)展主動(dòng)管理能力的趨勢(shì)。通過(guò)提高自己的投資水平，完善產(chǎn)品線、加快平臺(tái)建設(shè)，券商資管將從行業(yè)收入、利潤(rùn)絕對(duì)值及增長(zhǎng)率上取得不錯(cuò)的成績(jī)。

轉(zhuǎn)型競(jìng)逐新賽道

????????資管新規(guī)明確要求去通道，采用凈值化管理，不斷提升主動(dòng)管理能力，在監(jiān)管的引導(dǎo)之下，各家券商也紛紛開始轉(zhuǎn)型與改革。

????????2019年，對(duì)于大集合改造，券商資管趨之若鶩。截至12月24日，已有包括中信證券、國(guó)泰君安、東方證券、中金公司、廣發(fā)證券在內(nèi)的多家證券公司發(fā)行了改造后的大集合產(chǎn)品，這些產(chǎn)品覆蓋現(xiàn)金管理、債券和權(quán)益等多個(gè)條線。

????????業(yè)內(nèi)人士指出，券商資管作為理財(cái)產(chǎn)品的提供者、委托財(cái)產(chǎn)的管理者，在大集合公募化改造過(guò)程中，能夠真正回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，發(fā)揮主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)，服務(wù)于廣大客戶群體。經(jīng)過(guò)公募化改造，大集合產(chǎn)品有了更加清晰的市場(chǎng)定位，有利于行業(yè)健康有序發(fā)展。

????????一些中小券商則通過(guò)ABS業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。“券商發(fā)展ABS業(yè)務(wù)的確有天然優(yōu)勢(shì)，ABS上游可以和券商投行部門合作，形成資金的來(lái)源。在中游，券商資管以產(chǎn)品的形式提供產(chǎn)品，下游則可以與債券、交易等部門合作提供產(chǎn)品供給。”李偉指出，依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用資管新規(guī)，券商今后在ABS領(lǐng)域還有很大的發(fā)展空間。

????????2019年，多家銀行理財(cái)子公司陸續(xù)開業(yè)，這個(gè)資管行業(yè)的新角色給券商資管帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。記者了解到，一些券商資管已經(jīng)把與銀行理財(cái)子公司合作作為重點(diǎn)工作進(jìn)行突破。中信證券在2019年半年報(bào)中表示，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要從資金和資產(chǎn)兩方面努力應(yīng)對(duì)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

回歸資管本源

????????展望未來(lái)，去通道、回歸“代客理財(cái)”的資管本源仍將是券商資管轉(zhuǎn)型的主線。

????????“東證資管將立足資產(chǎn)管理行業(yè)本源，不斷鞏固和提升主動(dòng)權(quán)益類、固收類業(yè)務(wù)，持續(xù)強(qiáng)化投研核心優(yōu)勢(shì)，保持中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)領(lǐng)先;在鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力與推進(jìn)戰(zhàn)略新任務(wù)上雙管齊下，加快在指數(shù)基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金等領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，以滿足細(xì)分客群的長(zhǎng)期財(cái)富增值需求。”東方證券表示。

????????業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)券商資管而言，除主動(dòng)管理外，發(fā)揮全業(yè)務(wù)鏈的優(yōu)勢(shì)也是券商資管的一個(gè)轉(zhuǎn)型路徑。券商資管未來(lái)可以充分發(fā)揮全業(yè)務(wù)鏈的優(yōu)勢(shì)，打通投行、經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品形式上也可以打通固收、權(quán)益和量化類產(chǎn)品。這樣，可以給機(jī)構(gòu)和客戶提供一站式的資產(chǎn)配置服務(wù)。

????????川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)記者表示，券商應(yīng)更多發(fā)揮在資本市場(chǎng)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，幫助市場(chǎng)發(fā)揮功能、合理定價(jià)，更好地反映市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)值判斷、價(jià)值中樞，以保護(hù)投資者利益，推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。此外，良性競(jìng)爭(zhēng)的引入也能夠提高其改善業(yè)務(wù)能力和水平的動(dòng)力，除借鑒學(xué)習(xí)外商的管理模式和風(fēng)控框架外，更能夠參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)科技化轉(zhuǎn)型。

????????潘向東則表示，券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型要依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，降低獲客成本，通過(guò)金融科技開發(fā)出智能投顧等業(yè)務(wù)，為客戶提供增值服務(wù)，通過(guò)客戶資源的沉淀，實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，為券商提供更穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。同時(shí)，加大投研能力和主動(dòng)管理能力，提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，推出更多FOF和MOM等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，提高券商資管的資產(chǎn)配置能力。

《電鰻快報(bào)》