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        年初以來，受新冠疫情沖擊等因素影響，保險行業基本面承壓較大，上市險企尤其是壽險今年一季度NBV同比負增長;同時，十年期國債收益率下行以及權益市場波動，也使得保險行業一季度凈利潤同比顯著下降。

        基本面狀況的惡化亦反映在保險行業的股價走勢上。年初至今，保險行業跌幅超過16個百分點，在109個中信二級行業中跌幅按從大到小排列居于第九。此外，利率下行也帶來估值中樞的持續下挫，中國平安、中國人壽、中國太保和新華保險4月21日股價對應的PEV估值在上市以來的估值歷史分位值分別為19.4%、1.6%、0.6%、1.1%，處于歷史絕對低位水平。

        站在當前時點，我們認為后續保險行業資產端和負債端均有望迎來好轉。從負債端來看，后續隨著復工復產的逐步推進、汽車銷售改善和政府工作回歸常態，財險企業保費收入將迎來改善;受益于壽險代理人數量V型反轉以及更為積極的費用投放、行業相關政策刺激，壽險新單保費均將出現轉機，險企負債端將迎來顯著復蘇。

        從資產端來看，利率下移的趨勢非線性，當前十年期國債收益率已充分反映流動性環境和經濟基本面，利率變化對于險企投資收益的負面影響有望出現改善，新冠疫情對于市場情緒和經濟的影響趨于平緩，意味著權益市場將得到更為有利的市場環境和基本面支撐，險企資產端的改善有望帶來盈利能力的修復提升。

        伴隨著險企負債端和資產端將迎來雙重改善，我們認為保險行業在二季度的表現也將有所好轉;同時，在監管引導的高質量發展框架下，保險板塊的估值也將逐步得到修復，大型險企更容易脫穎而出。

《電鰻快報》