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????????港股上市公司天能動力國際有限公司(下稱天能動力，00819.HK)欲分拆旗下電池業務回歸A股的計劃，又有了實質性的進展，天能股份集團股份有限公司(以下簡稱“天能股份”)預計將在7月6日上會。

????????天能股份以電動輕型車綠色動力電池業務為主，“鉛蓄電池+鋰離子電池”雙產品體系應用領域涵蓋動力、起動啟停、儲能、3C及備用。雖然號稱“雙產品體系”，但截至目前鉛蓄動力電池是公司收入的主要來源，2016-2019年6月鉛蓄電池主營收占比均超過95%。

????????天能股份的營收和利潤完全依賴于鉛酸電池，目前在輕型電動車領域，鉛酸電池具備較高的性價比，鋰電池的滲透率還很低。但鋰電池目前的價格已相對于十年前下降了87%，而且未來仍然有下降的趨勢。長期來看，鋰電池會逐漸替代鉛酸電池。雖然天能股份早已布局鋰電池行業多年，但一直不見起色，發展遠低于預期。

????????另外，天能股份在財務處理上存在一處瑕疵，其將1.35億區塊鏈應收款確認為應付票據，但同時卻沖減應付賬款(負債項)，按會計學原理應該是增加存貨(資產項)才對。銷售該批存貨時要結轉成本，因此天能股份少記了1.35億成本，涉嫌“虛增”了1.35億利潤。此外，前腳大額突擊分紅，并引入多個新股東(員工持股計劃)，后腳就開啟融資上市，這樣的操作讓科創板的投資者感覺“不舒服”。

????????最后，通過測算貨幣資金的收益率，可以發現2019年以前，天能股份的利息收入率明顯低于七天通知存款利率，因此天能股份的貨幣資金很明顯被控股股東天能動力占用了，今后監管層和投資者應該對比密切關注。

主營業務前景不明，鋰電池發展遠不及預期

????????鉛酸電池已經過100多年的技術積淀，具備安全性高、回收率高和價格便宜的優點，目前主要應用于輕型電動車。鋰電池則具備能量密度高、重量輕等優點，目前主要應用于電動汽車和3C電子產品。目前兩者差異化的應用格局雖然短期仍會維持，但長期鋰電池仍然很可能會逐步替代鉛酸電池。

????????全球鋰電池產業在最近十年取得飛速的進展。根據彭博新能源財經(BNEF)發布的鋰離子電池組價格調研報告，2019年全球鋰離子電池組的平均價格為156 美元/千瓦時，同比下降13%，較2010年則下降 87%。

????????國內動力電池成本已經大幅下滑，以龍頭寧德時代為例，2019年動力電池系統銷售均價為 0.94 元/Wh(不含稅)，相對于2015年下降了58.6%。且中國市場鋰電池組平均價格低至147美元/千瓦時，為全球最低。鋰電池成本下降的趨勢仍然在持續，鉛酸電池價格低的優勢也會越來越小，長期來看鋰電池也會逐漸替代鉛酸電池。天能股份管理層自然認識到這一點，因此很早就開始積極布局鋰電池產業。

????????2016年，天能股份管理層信誓旦旦告訴投資者，鋰電池業務在2020年將實現人民幣100億元的銷售額。然而，2016-2019年天能的鋰電池業務營收分別為5.09億元、11.31億元、4.3億元和6億元。2017年銷售收入最高時占比營收的比例也僅4.4%。此后鋰電池收入一度萎縮，2018年該部分收入下降了62%。在2019年的收入占總收入的比例僅為2%，僅完成其鋰電池銷售目標的6%。國內的鋰電池行業龍頭寧德時代、比亞迪已遠遠領先于天能股份。

區塊鏈應收款科目“少記”了1.35億成本

????????資料來源：對上交所一輪問詢的回復----306頁

????????在2019年，天能股份對洛陽永寧有色科技有限公司(以下簡稱“洛陽永寧”)的預付款新增約1.5億。有媒體質疑天能股份利用預付款來“虛增”利潤，事實是否如此?先看看天能股份在自查報告對此項質疑的回復。

????????資料來源：發行人關于相關的媒體質疑事項的自查報告----第50頁

????????在自查報告中，天能股份承認了其對洛陽永寧的預付款新增了1.35億元，但同時又說此1.35億又是區塊鏈應收款，天能股份作為采購方，其開具區塊鏈應收賬款后產生了一項負債，因此應在賬面上確認為應付票據，天能股份在一輪證監會問詢的回復也承認該公司簽發的區塊鏈應收賬款為應付票據科目。

????????但令人百思不得其解的是，為什么在確認應付票據(負債項)后，要同時沖減應付賬款(負債項)?按會計學原理應該是增加存貨(資產項)才對。如果以上的推理是正確的，那么1.35億區塊鏈應收款確認為應付票據，同增加存貨，銷售該批存貨時要結轉成本，因此天能股份少記了1.35億成本，也可以說涉嫌“虛增”了1.35億利潤。

上市前突擊巨額分紅，貨幣資金曾被母公司長期占用

????????2016年、2017年，天能股份僅分別分配5.4億和3.05億，但在報告期(2018年、2019年)累計分紅了29.5億元。而此次科創板IPO的融資金額也才35.9億。天能股份前腳大額突擊分紅，并引入多個新股東(員工持股計劃)，后腳就開啟融資上市，這樣的操作讓科創板的投資者感覺“不舒服”。

????????針對貨幣資金，我們可以測算貨幣資金的利息收入率，鑒于天能股份沒有季報，因此平均貨幣資金的統計有些偏差，可以看到，2019年之前，天能股份的利息收入率明顯偏低，只有0.73%、0.83%和0.98%，明顯低于七天通知存款利率。

????????資料來源：招股書

????????由于天能動力占有天能股份絕大多數的股權，在2018以前天能股份還是天能動力的子公司，不排除天能股份的資金被天能動力占用的可能。監管層和投資者需要密切關注。

《電鰻快報》