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        近日，證監會發布《監管規則適用指引——機構類第1號》(簡稱“指引”)，明確在新三板公開發行中先行先試“保薦+直投”的制度創新，放開有關投資比例及投資時點的限制。

        投行人士認為，這有利于增強市場的買方力量，提高投資者參與新三板的便利性，完善證券公司的新三板業務鏈條。整體而言，將對促進券商投資新三板、更好發揮市場約束制衡機制功能、促進市場穩定健康發展起到重要的作用。

        “指引”主要包括兩方面的內容：一是放開保薦機構直接投資新三板精選層公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。發行人擬在全國股轉系統公開發行并在精選層掛牌的，在保薦機構對發行人提供保薦服務前后，保薦機構或控股該保薦機構的證券公司，及前述機構的相關子公司，均可對發行人進行投資。

        二是保薦機構開展新三板業務不受持股7%的限制。所謂“持股7%限制”是指，保薦機構推薦發行人在滬深主板、中小板、創業板、科創板發行上市的，保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方等所持有的發行人股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，則該保薦機構應聯合1家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且無關聯保薦機構應為第一保薦機構。

        如今，若發行人擬在全國股轉系統公開發行并于精選層掛牌的，不適用上述規定，即不受持股7%的比例限制。

        渤海證券投資銀行總部董事副總經理許達表示，有別于科創板的“控制直投，強制跟投”政策，精選層直投可享“時間自由”。預計大部分券商會在項目申報精選層前直投，這樣直投就替代了跟投，并將直接影響公開發行價格。券商的角色也從跟投的被動參與，變成了直投的價值引領。此次精選層直投制度改革，將為整個資本市場的券商直投、跟投制度改革作出非常有意義的嘗試。

        多位投行人士在接受采訪時表示，“指引”的發布將帶來三方面利好：

        首先，有利于促進券商積極投資新三板，增強市場買方力量。證券公司具有較為雄厚的資金實力和較為便捷的補充資本渠道。“指引”的發布有利于調動證券公司直接投資新三板掛牌企業的積極性，為證券公司通過相關子公司滿足新三板掛牌企業不同發展階段融資需求提供必要的政策保障。許達認為，券商以直投方式的普遍參與，將為精選層帶來一支投資“生力軍”，活躍市場交易。

        其二，有利于提高投資者參與新三板的便利性。新三板掛牌企業數量多，投資者參與新三板的突出問題之一就是投資標的選擇困難。許達認為，對精選層投資者來說，保薦機構對企業價值是最清楚的，券商的直投將是非常有意義的“價值背書”，也將為精選層企業鑄造“定價之錨”，可降低投資者的研究成本。投資者可籍由保薦機構另類子公司等直投其保薦項目的情況，進行投資決策。

        再者，有利于完善證券公司新三板業務鏈條，提高券商在新三板開展保薦、投資等業務的積極性。許達表示，此次直投制度的改革，會促使投行回歸其業務本源，即為資本市場推薦有投資價值的公司，并打通券商的投行、直投、研究等各個相對獨立的業務單元，成為券商各業務的樞紐，提升券商全業務線的價值。這有助于券商在新三板探索更為靈活的投資與保薦協同機制，逐步形成可持續發展的券商新三板業務經營模式。

《電鰻快報》