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        《電鰻快報》 文/李萬鈞

        10月21日，知名核桃露品牌養(yǎng)元飲品(603156)披露2020年三季報，營收下降38%，扣非凈利潤下降42%，均在4成上下。

        不調(diào)查研究就沒有發(fā)言權(quán)?！峨婗牽靾蟆费芯苛损B(yǎng)元飲品上市后所有的財務(wù)報告，不查不知道，一查嚇一跳：養(yǎng)元飲品除了2018年上市當(dāng)年財務(wù)報告的營收和利潤實現(xiàn)增長以外，2019年以后所有報告期的營收和利潤全部是同比下滑，而且呈現(xiàn)加速下滑狀態(tài)。因此，可以得出一個簡單的結(jié)論：養(yǎng)元飲品已經(jīng)進(jìn)入了衰退周期。

        更痛心的卻是曾經(jīng)參與養(yǎng)元飲品IPO發(fā)行認(rèn)購的投資者，如果手里一直捂著中簽股份，至今則將浮虧43.65%。眾所周知，養(yǎng)元飲品現(xiàn)金流很好，換句話說就是不差錢，該公司2017年年末實際可供股東分配的利潤49.85億元，2018年2月12日上市，首發(fā)募資42.36億元，IPO發(fā)行價78.73元，經(jīng)過2018年和2019年分紅送配除權(quán)后發(fā)行價為43.41元。而截至今年10月21日，該公司股價收盤價24.46元。

        2019年開始進(jìn)入衰退期 2020年營收利潤加速下滑

        根據(jù)養(yǎng)元飲品最新發(fā)布的三季報數(shù)據(jù)，該公司2020年1-9月份的營業(yè)收入、凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流全面下滑，下滑幅度在4成左右。相對于今年前2個季度的財務(wù)報告來說，這個下降幅度相對收窄，但對2019年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)個位數(shù)級別的下滑幅度來講，預(yù)期2020年該公司財務(wù)指標(biāo)將出現(xiàn)加速衰減。

        《電鰻快報》研究了養(yǎng)元飲品2019年的年報，從現(xiàn)在的角度看，2019年是該公司進(jìn)入衰退期的起點(diǎn)。該公司當(dāng)年度營業(yè)收入同比下降8.41%，凈利潤同比下降4.99%，扣非凈利潤同比下降7.47%。其中，2019年的營業(yè)收入指標(biāo)甚至比2017年還要低，2017年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.41億元，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入74.59億元。而2020年1-9月份，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)的營業(yè)收入僅為30.19億元。

        2018年是養(yǎng)元飲品的高光時刻，正是該公司上市的那一年。根據(jù)該公司年報披露，養(yǎng)元飲品2018年度共生產(chǎn)植物蛋白飲料等87.24萬噸，銷售87.44萬噸;實現(xiàn)營業(yè)收入81.44億元，同比增長5.21%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤28.37億元，同比增長22.82%。

        然而，好日子一去不復(fù)返了。繼2019年業(yè)績轉(zhuǎn)頭向下之后，2020年養(yǎng)元飲品的業(yè)績加速下滑。不得不承認(rèn)疫情對其經(jīng)營會有影響，但在疫情緩解后，以及電商和互聯(lián)網(wǎng)營銷改變大眾生活消費(fèi)習(xí)慣的前提下，該公司的業(yè)績在二季度下半段之后應(yīng)該有所改善，但事實并非如此。養(yǎng)元飲品的經(jīng)營發(fā)展模式是否過于陳舊呢，這似乎是該公司應(yīng)該提前布局和考慮的問題。

         浮虧43.65% IPO發(fā)行認(rèn)購股東要哭了

        養(yǎng)元飲品主要從事以核桃為主要原料的植物蛋白飲料、食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?？梢哉f，該公司產(chǎn)品賣得好，現(xiàn)金流也好。因此，我們可以看到，該公司的財務(wù)報告中，將現(xiàn)金流指標(biāo)放在了非常顯眼的位置。

        但是，隨著業(yè)績衰退，養(yǎng)元飲品的經(jīng)營現(xiàn)金流指標(biāo)也很難看了?！峨婗牽靾蟆费芯堪l(fā)現(xiàn)，2019年養(yǎng)元飲品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降了19%，2020年三季報該指標(biāo)同比下降了43.22%。這個趨勢并不好。長此以往，該公司的利潤池只會縮水。

        養(yǎng)元飲品一直不差錢，該公司可供分配的凈利潤一直很好。該公司2017年年末實際可供股東分配的利潤49.85億元，2018年末可供分配利潤60.16億元，2019年末母公司可供分配利潤為人民幣64.66億元。

        因此，養(yǎng)元飲品分紅很慷慨。該公司2018年度利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。2019年利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元(含稅)，每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增2股。

        但慷慨的分紅似乎應(yīng)該解讀為安撫策略，因為投資養(yǎng)元飲品的股東并不幸福。

        《電鰻快報》研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)元飲品上市以來整體股價走勢，一直處于下降趨勢，以當(dāng)前時點(diǎn)向前復(fù)權(quán)，最低股價為18.25元，而當(dāng)初參與該公司IPO認(rèn)購的投資者，如果一直持有股份到現(xiàn)在，將浮虧43.65%。

        養(yǎng)元飲品于2018年2月12日在上交所主板掛牌交易，該公司IPO發(fā)行價為78.73元，發(fā)行新股5380.5萬股，募集資金總額423606.77萬元，即42.36億元，上市首日收盤價113.37元。

        經(jīng)過上述2018年和2019年的利潤分配后，養(yǎng)元飲品IPO發(fā)行價除權(quán)后的價格為43.41元，也是參與IPO認(rèn)購的投資者的成本價。而截至2020年10月21日，養(yǎng)元飲品收盤價為24.46元。

        照此計算，如果參與IPO認(rèn)購的股東一直持股不動，投資收益為：-43.65%!

        半年后解禁如何“唱戲”

        2021年2月份，養(yǎng)元飲品上市滿3年，如今離該公司實控人及一致行動人股份上市解禁日還有半年光景。

        公開信息顯示，姚奎章是養(yǎng)元飲品的第一大股東和實際控制人，并擔(dān)任該公司董事長。姚奎章直接持有養(yǎng)元飲品第二大股東雅智順投資有限公司34.87%的股權(quán)，并擔(dān)任其執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，是對其存在重大影響的關(guān)聯(lián)方，與其存在一致行動關(guān)系。范召林和李紅兵均直接持有雅智順投資有限公司16.38%的股權(quán)，是主要個人投資者。高森然等12名自然人持有雅智順投資有限公司32.37%的股權(quán)。

        同時，范召林和李紅兵分別直接持有養(yǎng)元飲品9.89%和9.9%的股份，高森然等12名自然人直接持有養(yǎng)元飲品21.34%的股份。其他社會公眾對養(yǎng)元飲品的持股比例為19.37%。

        《電鰻快報》注意到，截至10月21日收盤，養(yǎng)元飲品總市值為309.8億元，據(jù)此計算，社會公眾持股市值為59.43億元，可以說，養(yǎng)元飲品的實際流通盤并不大。

        然而，從上述該公司拐角走勢圖來看，該公司股價卻一直低迷，業(yè)績不佳難以吸引投資者光顧。

        根據(jù)上市規(guī)則，姚奎章和雅智順投資有限公司持股限售期為上市后的36個月。那么，2020年2月份該公司上市滿36個月兩大股東持股解禁后，是否會減持套現(xiàn)部分股份呢?范召林、李紅兵以及高森然等14名自然人股東，是否有套現(xiàn)需求?這個戲碼怎么演?

        《電鰻快報》將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》