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????????2022年一季度受市場回調(diào)影響，券商業(yè)績整體承壓。

????????然而伴隨資本市場深化改革及個人養(yǎng)老金制度逐步落地的進程中，券商作為資本市場中介及財富管理參與機構(gòu)有望持續(xù)受益于未來新的業(yè)務(wù)增量。

????????從2003年中信證券上市至今，回顧過往，券商板塊具有明顯的波段特征，歷次行情啟動前，都伴隨著貨幣、財政、房地產(chǎn)放松政策穩(wěn)增長的過程。

????????券商板塊的基本面其實是權(quán)益市場，任何權(quán)益市場表現(xiàn)向好最直接的驅(qū)動因素是增量資金，增量資金的入市是市場向好的直接原因。以往券商板塊的歷次大的行情啟動都伴隨外資進入條件的改善以及外資流入的增加。可以發(fā)現(xiàn)，伴隨每輪大的行情的啟動，中國資本市場對外開放均在階段性加速。

????????國證證券龍頭指數(shù)優(yōu)勢在哪?

????????國證證券龍頭指數(shù)發(fā)布日期為2014-12-30，基日為2002-12-31。

????????其編制方案中以市值為主要導(dǎo)向，營業(yè)收入為輔助考察指標(biāo)，并加入了具有證券相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)這一篩選標(biāo)準(zhǔn)，注重券商的創(chuàng)新性發(fā)展。

????????國證證券龍頭指數(shù)編制方案中以證券公司經(jīng)營穩(wěn)定性為基礎(chǔ)，以營業(yè)收入和市值為兩大主要篩選維度，并在考察范圍加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)維度，篩選出經(jīng)營狀況穩(wěn)定、基本面良好、引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、規(guī)模靠前的證券行業(yè)上市公司，國證證券龍頭指數(shù)能反映A股市場中證券主題優(yōu)質(zhì)上市公司的市場表現(xiàn)，更好地為關(guān)注證券行業(yè)龍頭企業(yè)的投資者服務(wù)。

????????市值分布：權(quán)重側(cè)重超級龍頭

????????最新成分股顯示，除國投資本外，全部成分股均屬于證券行業(yè)。從成分股市值看，13只股票市值小于500億，4只股票市值大于2000億，小市值股票偏多。從權(quán)重分配上看，市值1000億以上的11只股票占指數(shù)權(quán)重的66.06%，權(quán)重傾向于大盤股。

????????盈利能力：高增之后趨于穩(wěn)定

????????從權(quán)重成分股的盈利能力上看，指數(shù)前十大成分股權(quán)重合計占79.56%，配置集中度較高，能更集中地反映證券行業(yè)龍頭的市場表現(xiàn)，總市值合計1.48萬億，加權(quán)平均ROE為9.53%，Wind一致預(yù)期預(yù)期未來2年凈利潤增速的平均值約12.64%，收益保障性高且預(yù)期增速穩(wěn)健，避免了部分中小券商潛在的估值和盈利風(fēng)險。

????????從指數(shù)整體盈利能力水平上看，2018年受市場環(huán)境影響，營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長外以外，近年指數(shù)營業(yè)收入和凈利潤每年均保持正增長，說明龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)定，可持續(xù)性強，防御性良好。

????????估值水平：估值與盈利匹配度高

????????根據(jù)國證證券龍頭指數(shù)的PE歷史數(shù)據(jù)來看，目前月度估值處于指數(shù)發(fā)布以來21%分位處，估值有向上修復(fù)空間。

????????圖 8：國證證券龍頭指數(shù)發(fā)布以來月度估值分位值(2014.12.31至2022.06.15)

????????資料來源：Wind，長江證券研究所

????????寶盈國證證券龍頭：“牛市”先行軍

????????寶盈國證證券龍頭基金以國證證券龍頭指數(shù)的成份股及其備選成份股為主要投資對象，進行被動指數(shù)化投資，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。 基金主要采用完全復(fù)制策略進行投資，即按照成份股在標(biāo)的指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重來構(gòu)建指數(shù)化投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變化進行相應(yīng)調(diào)整，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過4%。

????????國證證券龍頭指數(shù)于2022年4月18日修訂編制方案，主要對權(quán)重調(diào)整因子進行修訂，上調(diào)了財富管理收入占比較高的券商權(quán)重，有望在保證上漲階段高彈性的情況下，進一步控制回撤，值得投資者關(guān)注。寶盈證券龍頭指數(shù)產(chǎn)品擬于2022年7月4日發(fā)行。

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????????資料來源：Wind

????????對于后市行情，蔡丹表示，隨著中國資本市場逐漸成熟，證券公司會持續(xù)推進“以客戶為中心”，實現(xiàn)綜合投行、金融市場和財富管理三大板塊的業(yè)務(wù)重構(gòu)，居民財富向凈值型、權(quán)益類產(chǎn)品的遷移趨勢還會延續(xù)，資本市場擴容帶來機構(gòu)業(yè)務(wù)新機會。隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型深化，券商業(yè)務(wù)對綜合競爭優(yōu)勢和業(yè)務(wù)部門間協(xié)同的要求更高，頭部券商綜合優(yōu)勢會逐步凸顯，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

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《電鰻快報》