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        近日，杭州海康機器人股份有限公司(以下簡稱“海康機器人”)創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲深交所受理，由中信證券擔任保薦機構(gòu)。

        海康機器人最早脫胎于海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)線，是機器視覺和移動機器人產(chǎn)品及解決方案提供商，業(yè)務(wù)聚焦于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造。在海康機器人公布的歷年前五大客戶中，除了關(guān)聯(lián)公司，極兔、TCL、圓通、中國郵政等榜上有名。

        處于技術(shù)和資金密集行業(yè)，海康機器人雖然業(yè)績增長亮眼，但招股書也暴露了不少隱憂，外部新老對手環(huán)伺競爭加劇，公司產(chǎn)品價格和毛利率下行，存貨和應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額多年為負。

        競爭加劇，產(chǎn)品單價毛利率下滑

        海康機器人的主要客戶集中在3C電子、新能源、汽車、醫(yī)藥醫(yī)療、半導(dǎo)體、快遞物流、電商零售等終端領(lǐng)域，以及系統(tǒng)集成商。報告期內(nèi)，公司營收快速增長，并展現(xiàn)強勁的盈利能力。

        2019年至2022年前9月，公司分別實現(xiàn)營收9.4億元、15.2億元、27.7億元和28.1億元。凈利潤分別為4548萬元、6510萬元、4.8億元和4.3億元。

        伴隨業(yè)績增長，海康機器人的市場地位逐漸提升。結(jié)合高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所(GGII)數(shù)據(jù)和公司營收數(shù)據(jù)，2019年、2020年及2021年，海康機器人在機器視覺的市場占有率分別為6 %、10%、12%;移動機器人業(yè)務(wù)市占率分別為8%、9%、12%。

        GGII對兩大市場未來發(fā)展頗為樂觀，據(jù)統(tǒng)計，2021年我國移動機器人市場規(guī)模約78.12億元。由于叉車替換需求、倉儲機器人需求等都較為旺盛，預(yù)測我國移動機器人市場在2026年將超過373億元。2021年我國機器視覺市場規(guī)模為138.16億元，同比增長47%，GGII預(yù)計2025年將達到349億元。

        雖然盈利能力尚可，但海康機器人面臨行業(yè)競爭加劇的問題。外部不僅有全球巨頭企業(yè)日本的基恩士(Keyence)、美國的康耐視(Cognex)、挪威的AUTOSTORE等搶食市場蛋糕，還有部分國內(nèi)上市公司及新秀，例如奧普特、凌云光、極智嘉、海柔創(chuàng)新等。

        競爭壓力下，在2019年至2022年9月期間，海康機器的移動機器人平均單價由7.9萬元/臺降至7.2萬/臺，機器視覺產(chǎn)品平均單價則由1550萬/臺降至1472萬/臺。單價下滑拉低了公司主營業(yè)務(wù)毛利率，相應(yīng)期間內(nèi)從54%降至44%。

        關(guān)聯(lián)交易頻現(xiàn)，經(jīng)營現(xiàn)金流多年為負

        背靠大樹海康威視，順利度過冷啟動時期的同時，海康機器人早期關(guān)聯(lián)交易問題格外矚目。報告期各期，海康機器人向關(guān)聯(lián)方采購金額分別為5.3億元、10億元、2.5億元和2億元，占各期采購總額比例分別為83%、66%、12%和10%。

        關(guān)聯(lián)采購金額2020年前后差距巨大，公司解釋稱，2020年8月之前將原材料采購與生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)全部委托關(guān)聯(lián)方海康科技完成，故向其采購了較大金額的產(chǎn)成品。2020年8月以后，公司開始自建生產(chǎn)和采購體系。

        公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為1億元、1.2億元、1.4億元和1.1億元，占各期營業(yè)收入比例分別為11%、8%、5%、4%。2019年至2021年，海康威視及其下屬企業(yè)、中國電科下屬企業(yè)是為海康機器人貢獻度最高的客戶，2022年是第二大客戶。

        雖然關(guān)聯(lián)交易占比大幅減少，但公司流動性持續(xù)面臨考驗。報告期內(nèi)，海康機器人的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.4億元、1億元、-3.3億元和-4億元，除2020年度以外，其余各期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為負。

        招股書解釋稱，主要原因系隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，原材料采購與產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時間差所致。此外，公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬，也增加了經(jīng)營活動現(xiàn)金流出。

        存貨和應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，與關(guān)聯(lián)方存在大額資金拆借

        海康機器人存貨逐年走高，存貨賬面價值分別為2.6億元、8.3億元、12.1億元和17.3億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為25%、46%、54%和46%，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司。

        除了營收增長以及切換為獨立采購系統(tǒng)之外，海康機器人對中國網(wǎng)科技表示，公司存在一定比例的解決方案類業(yè)務(wù)，該類業(yè)務(wù)從合同簽訂至項目驗收需要一定時間周期，故產(chǎn)生相關(guān)存貨。不過從存貨類型分布來看，解決方案類業(yè)務(wù)在存貨中占比最高只有15%。

        存貨中的原材料、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等品類存在跌價風(fēng)險，報告期內(nèi)，公司分別計提了存貨跌價準備158萬元、940萬元、4089萬元和5061萬元。

        與此同時，公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢，報告期內(nèi)應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.8億元、4.5億元、6.8億元和11億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司。在應(yīng)收賬款余額前五名的客戶中，其中關(guān)聯(lián)方海康威視及其下屬企業(yè)占比最高，分別為2.3億元、8514萬元、8110萬元和7915萬元。

        作為應(yīng)收賬款大戶，海康威視還與海康機器人之間存在大額資金拆借。2019年至2021年，后者向前者累計資金拆出及收回金額分別為16.4億元、19.1億元和40億元，利息收入分別為2062萬元、859萬元及42萬元。

        2021年1月之后，雙方簽訂了財務(wù)資助合同，2021年及2022年前三季度，海康機器人分別向海康威視拆入資金16.78億元、8.6億元，年利率按3.85%計算。

        海康機器人向中國網(wǎng)科技表示，彼時公司向海康威視拆借資金，主要系為了滿足業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求。截至報告期期末，公司已結(jié)清資金拆借余額和應(yīng)付利息余額，并且公司將不再向海康威視進行資金拆借。

        本次海康機器人擬上市募資60億元，其中的9.3億元將用于補充流動資金，其余資金計劃投入產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)等項目。

《電鰻快報》