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        近日，多只可轉(zhuǎn)債在持續(xù)上漲后遭遇重挫，不少回撤幅度超四成，這也拖累了重倉持有的債券型基金，不少基金僅用一個多月時間就將上半年的漲幅盡數(shù)抹去。

        隨著可轉(zhuǎn)債前期積累的風(fēng)險日益顯露，有的基金經(jīng)理已經(jīng)“見好就收”，將布局的目光投向低溢價率低估值轉(zhuǎn)債產(chǎn)品;也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從技術(shù)面指標(biāo)來看，轉(zhuǎn)債的估值已被壓縮充分，底部信號已現(xiàn)，建議對后市走勢抱有一份樂觀態(tài)度。

        可轉(zhuǎn)債接連遇挫

        近日，可轉(zhuǎn)債市場遭遇震蕩，個券頻現(xiàn)閃崩行情。

        9月19日，百洋轉(zhuǎn)債在盤中拉升至14%的漲幅后隨即跳水，以跌停價收盤，盤中振幅超過30%;次日低開低走，再度跌停。從二級市場的行情來看，百洋轉(zhuǎn)債此前價格持續(xù)在140元左右徘徊，8月末開啟了一波凌厲的上漲行情，10多個交易日漲幅超過四成，但經(jīng)過連續(xù)兩日的調(diào)整幾乎抹去了此前的全部漲幅。

        百洋轉(zhuǎn)債的走勢也是近期同類產(chǎn)品過山車行情的縮影，多只前期走牛的個券頻繁遭遇跌停，經(jīng)過閃崩后回到原點。如興瑞轉(zhuǎn)債在9月11日盤中觸及276元后已經(jīng)跌逾43.57%，芙蓉轉(zhuǎn)債回撤幅度也近44%。

        紐達(dá)投資創(chuàng)始人鄔雄輝表示，可轉(zhuǎn)債具備股和債的雙重特點，本質(zhì)上是一份債券加上一份股票的看漲期權(quán)，而超額收益的核心來自于正股的股價上漲，在權(quán)益市場低迷的背景下，發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司股價持續(xù)下跌，帶動了可轉(zhuǎn)債行情的下行。

        華北一家公募基金投研人士也表示，這或許與近期個別可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制贖回有關(guān)，此外，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場的整體估值已處于偏高水平，短期出現(xiàn)調(diào)整屬于預(yù)期之中。

        值得注意的是，在連續(xù)重挫后，百洋轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股溢價率仍達(dá)51.09%，且在A股市場上共539只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價率超過100%的有57只。有業(yè)內(nèi)人士表示，權(quán)益市場的弱勢表現(xiàn)不斷提升轉(zhuǎn)債估值，轉(zhuǎn)債市場處于高溢價狀態(tài)已持續(xù)較長的時間，整體風(fēng)險相對較高，但因相對表現(xiàn)不弱于權(quán)益市場，又有著債券本身的安全墊，受到大部分投資者青睞，也讓投資者有著投資轉(zhuǎn)債風(fēng)險較低的誤區(qū)。

        這些基金“很受傷”

        上半年，債券型基金行情走勢亮眼，超九成的債券型基金產(chǎn)品累計回報收正。其中投向可轉(zhuǎn)債的市值更是創(chuàng)下歷史新高，據(jù)統(tǒng)計，截至二季度末，全市場基金持有轉(zhuǎn)債市值2898.71億元、環(huán)比一季度末增長9.86%。倉位上，所有基金轉(zhuǎn)債持倉比由一季度末上升0.05個百分點至1.07%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

        以百洋轉(zhuǎn)債為例，截至二季度末，前十大股東中，公募基金占據(jù)六席。其中，安信基金、鵬華基金以及國壽安保基金等旗下均有產(chǎn)品參與布局;上述興瑞轉(zhuǎn)債的上市前的配售信息顯示，截至8月10日，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、海富通改革驅(qū)動、大成新銳產(chǎn)業(yè)三只基金分別獲配3.86萬張、4.26萬張和3.79萬張，合計占發(fā)行量的比例為2.58%。

        但近期，行情急轉(zhuǎn)直下，尤其是重倉可轉(zhuǎn)債的基金回撤幅度快趕上高彈性的權(quán)益類產(chǎn)品。從8月初至今，納入統(tǒng)計的63只可轉(zhuǎn)債基金平均跌幅達(dá)3.6%，不少基金僅用一個多月時間就將上半年的漲幅盡數(shù)抹去。

        例如，8月初至今跌幅達(dá)7.67%的融通可轉(zhuǎn)債A，截至上半年末的第一大重倉債券是潤建轉(zhuǎn)債，近日，該債券被潤建股份提前贖回，二級市場同期價格也跌逾5%;而這只基金第二大重倉債券龍凈轉(zhuǎn)債8月以來更是跌超16%，拖累了基金的凈值表現(xiàn)。

        值得一提的是，上半年債基冠軍工銀可轉(zhuǎn)債以18.69%的收益率領(lǐng)跑，但8月份以來也下跌約5%，基金經(jīng)理黃詩原在二季報中態(tài)度鮮明地表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，他表示，債券收益率和各項利差均處于歷史相對低位，考慮到債券已對經(jīng)濟(jì)走弱有所定價，其性價比有所降低。“轉(zhuǎn)債市場上，估值仍處于歷史相對高位，波動加大，在大類資產(chǎn)中，預(yù)計轉(zhuǎn)債好于純債，但弱于股票，結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注低溢價率低估值轉(zhuǎn)債和中等溢價率中等估值轉(zhuǎn)債，加大自下而上擇券。”

        后市如何走?

        當(dāng)下時間點，該如何看待可轉(zhuǎn)債的行情?天風(fēng)證券建議對后市轉(zhuǎn)債估值走勢抱有一份相對樂觀態(tài)度。

        一方面，除銀行轉(zhuǎn)債外，其他行業(yè)轉(zhuǎn)債估值壓縮跡象不明顯。銀行轉(zhuǎn)債估值邏輯、配置訴求、基本面分析方法均與其他行業(yè)轉(zhuǎn)債明顯存在差異，且存量占比較大，這造成了從寬基估值口徑來分析本輪估值變化或存在一定程度的偏頗。

        另一方面，從技術(shù)面指標(biāo)的角度來看，轉(zhuǎn)債估值或已經(jīng)存在了一些底部信號：本周轉(zhuǎn)債百元溢價率已經(jīng)跌破-2標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間，從歷史數(shù)據(jù)來看，這往往是每輪轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的尾聲信號。尤其是在2022年年末以來，幾乎每次信號都發(fā)生在估值下探底部位置。

        關(guān)于可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)遇，上述華北公募人士表示，就規(guī)避轉(zhuǎn)債風(fēng)險而言，可以有多重方式。比如，在策略選擇上，可以選擇中低價優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債布局，因為溢價率較低，潛在風(fēng)險也比較低。如果是選擇溢價率較高的轉(zhuǎn)債，其主要驅(qū)動力源于正股，需要加強(qiáng)對正股的研究。同時，可轉(zhuǎn)債投資中，交易因素非常重要，需要重視這方面的研究。

        天風(fēng)證券也表示，配置方面，本輪偏股轉(zhuǎn)債估值壓縮的相對充分，尤其是平價百元以上的品種已經(jīng)處于歷史低點，或可以循著行業(yè)貝塔的線索關(guān)注低估機(jī)會。板塊方面，建議關(guān)注有色、煤炭等大宗商品走強(qiáng);“金九銀十”消費旺季以及8月社零回暖帶來消費板塊修復(fù)機(jī)會;電子、醫(yī)藥等板塊的低估機(jī)會等。

《電鰻快報》