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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        4月26日，成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司(以下簡稱銳思環(huán)保)北交所IPO完成了對第二輪問詢的回復(fù)。

        招股書顯示，銳思環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為向電力行業(yè)客戶提供以定制化設(shè)備為核心、以自研核心技術(shù)為支撐的脫硝還原劑制備系統(tǒng)以及脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案。該公司脫硝還原劑制備系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硝相關(guān)系統(tǒng)，脫硫廢水處理系統(tǒng)具體運(yùn)用于煙氣處理脫硫相關(guān)系統(tǒng)。

        在閱讀銳思環(huán)保提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，銳思環(huán)保將用超過八成募集資金補(bǔ)充流動資金，該公司的業(yè)績含金量不高，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)為負(fù)。此外，報告期內(nèi)，銳思環(huán)保的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，壞賬準(zhǔn)備連年走高。而且，該公司的近半數(shù)研發(fā)投入資本化，有美化業(yè)績的嫌疑。

        業(yè)績含金量不高 現(xiàn)金流連年為負(fù)

        招股書顯示，此次IPO，銳思環(huán)保計劃募集資金20871.78萬元，其中3971.78萬用于研發(fā)中心改建項目;16900萬元用于補(bǔ)充流動資金，占總募集資金的81%左右。

        招股書顯示，從2020年至2023年3月31日(以下簡稱報告期)，銳思環(huán)保貨幣資金分別為4,765.15萬元、9,781.99萬元、5,586.05萬元和3,364.08萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.23%、20.78%、10.48%和6.45%。由此可見，該公司的貨幣資金占比在持續(xù)下降，而該公司的應(yīng)收賬款余額占比在持續(xù)增長。

        報告期各期末，銳思環(huán)保應(yīng)收賬款賬面價值分別為6,233.97萬元、11,614.26萬元、16,301.13 萬元和16,250.33萬元，合同資產(chǎn)賬面價值分別為5,218.93萬元、9,774.29萬元、8,973.42萬元和9,459.99萬元，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)合計占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為27.67%、39.09%、41.63%和43.19%。

        由此可見，瑞思環(huán)保的流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款余額占比超過四成。 事實上，銳思環(huán)保的業(yè)績含金量并不高。招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.84億元、3.13億元、2.84億元和0.67億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1854萬元、4417萬元、3191萬元和559萬元;同期該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-903萬元、1266萬元、-4754萬元和-1758萬元。報告期內(nèi)，該項數(shù)值只在2021年是正數(shù)。

        應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降 壞賬準(zhǔn)備連年走高

        招股書顯示，報告期內(nèi)，銳思環(huán)保的壞賬準(zhǔn)備分別為988萬元、1544萬元、2163萬元和2387萬元，在持續(xù)增加。

        招股書顯示，與可比公司對比，銳思環(huán)保的3-4年的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例為30%，而同期可比公司的計提比例為46.39%;銳思環(huán)保的4-5年的壞賬計提比例為50%，而同期可比公司的計提比例為64.48%，上述銳思環(huán)保的壞賬計提比例明顯落后同行可比公司。

        報告期內(nèi)，銳思環(huán)保的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.19次、3.07次、1.79次和1.45次，總體呈下降趨勢。銳思環(huán)保沒有發(fā)布該項數(shù)值與可比公司的對比情況，因此很難知道該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中的位置。

        報告期內(nèi)，銳思環(huán)保存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.57次、2.05次、1.45次和1.16次，同期行業(yè)均值分別為3.23次、4次、4.11次和3.33次。

        對于存貨周轉(zhuǎn)率明顯落后于同行行業(yè)均值，銳思環(huán)保表示，這主要是因為公司和同行業(yè)上市公司存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品類型等差異，同行業(yè)可比公司業(yè)務(wù)主要為脫硫脫硝整體工程，公司主營業(yè)務(wù)聚焦于為燃煤電廠提供脫硝還原劑制備系統(tǒng)和脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案，承接整體環(huán)保工程較少，相較于同行業(yè)可比上市公司，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均水平。

        近半數(shù)研發(fā)投入資本化

        招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，銳思環(huán)保擁有各類專利45項，其中發(fā)明專利10項。該公司最新一項發(fā)明專利是在2022年11月取得。 該公司的十項發(fā)明專利中有七項是在2018年或之前取得。

        報告期內(nèi)，銳思環(huán)保的研發(fā)投入金額分別為897.32萬元、649.6萬元、1798.82萬元和181.1萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為4.87%、2.08%、6.34%和2.69%。值得注意的是，銳思環(huán)保的研發(fā)投入資本化比例較高。在研發(fā)投入資本化之后，該公司的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為2.76%、1.21%、3.16%和2.69%。由此可見，該公司將一半的研發(fā)投入進(jìn)行了資本化，該公司有“美化”業(yè)績的嫌疑。

        與同行可比公司相比，銳思環(huán)保的研發(fā)投入明顯落后，同期同行可比公司的研發(fā)投入占比分別為4.32%、4.04%、4.11%和4.57%。

        此次IPO，銳思環(huán)保將使用2.1億元募集資金中的0.4億元用于研發(fā)中心改建項目，占總募集資金的四成左右。

《電鰻快報》