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        6月21日，創(chuàng)正電氣股份有限公司(簡(jiǎn)稱“創(chuàng)正電氣”)北交所IPO已受理，作為新“國(guó)九條”發(fā)布后，北交所首批受理的IPO企業(yè)之一。創(chuàng)正電氣IPO保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)投證券。

        創(chuàng)正電氣成立于2006年，是一家以安全為核心的防爆解決方案提供商，專業(yè)從事廠用防爆電器、三防產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        01

        營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用持續(xù)上升

        招股書顯示，2021年至2023年(報(bào)告期內(nèi))，創(chuàng)正電氣營(yíng)收分別為1.13億、1.18億、1.37億;凈利潤(rùn)分別為3481.54萬(wàn)、3413.85萬(wàn)、4306.40萬(wàn);歸屬凈利潤(rùn)分別為3481.54萬(wàn)、3413.85萬(wàn)、4306.40萬(wàn);扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別為3227.26萬(wàn)、3368.43萬(wàn)、4153.40萬(wàn);毛利率分別為69.65%、72.03%、75.22%。

        創(chuàng)正電氣還披露了最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年1月-3月，公司凈利潤(rùn)為1367.94萬(wàn)，較上年同期上升66.48%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1667.47萬(wàn)，較上年同期上升154.55%。

        報(bào)告期內(nèi)，公司防爆電器銷售收入分別為4518.56萬(wàn)、5189.65萬(wàn)、5734.96萬(wàn)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.19%、44.71%、42.25%;防爆燈具的銷售收入分別為2309.93萬(wàn)、2378.97萬(wàn)、3834.95萬(wàn)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.55%、20.50%、28.25%;防爆元件的銷售收入分別為2264.57萬(wàn)、2408.38萬(wàn)、2558.96萬(wàn)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別20.14%、20.75%、18.85%。

        此外，創(chuàng)正電氣的內(nèi)外銷比例也出現(xiàn)些許變化。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自內(nèi)銷的收入占比分別為66.30%、64.70%、55.85%;來(lái)自外銷的收入占比分別為33.70%、35.30%、44.15%。

        不難看出，內(nèi)銷占比在逐漸下滑，外銷占比有所上升。創(chuàng)正電氣指出，公司客戶較為分散，主要銷售區(qū)域?yàn)榫硟?nèi)華東地區(qū)。

        創(chuàng)正電氣營(yíng)收上升趨勢(shì)離不開公司在銷售方面投入的不斷擴(kuò)大。

        報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)正電氣的期間費(fèi)用分別為3871.42萬(wàn)、4766.70萬(wàn)、5386.0萬(wàn)，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.16%、40.56%、39.32%。公司期間費(fèi)用主要為業(yè)務(wù)推廣費(fèi)、銷售、管理、研發(fā)人員薪酬、運(yùn)雜費(fèi)、辦公費(fèi)、折舊及攤銷等。

        對(duì)于2022年度期間費(fèi)用率較2021年上升6.40%，主要系2022年度公司業(yè)務(wù)發(fā)展商協(xié)助銷售模式營(yíng)業(yè)收入增多，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)相應(yīng)增加;公司2022年度子公司和分公司持續(xù)招聘員工，員工數(shù)量增加，使得員工工資薪酬費(fèi)用上升;2022年深圳子公司的大額在建工程轉(zhuǎn)固，引起折舊攤銷費(fèi)用的上升。2023 年度公司期間費(fèi)用率基本保持不變。

        其中，創(chuàng)正電氣的銷售費(fèi)用分別為1799.14萬(wàn)、2360.95萬(wàn)、2479.52萬(wàn)，占比分別為15.87%、20.09%、18.10%。該項(xiàng)目包含的業(yè)務(wù)推廣服務(wù)費(fèi)占比分別為37.93%、43.85%、31.7%;差旅費(fèi)分別為5.49%、5.16%、11.28%;廣告、宣傳及展覽費(fèi)分別為6.64%、6.11%、10.58%;業(yè)務(wù)招待費(fèi)分別為5.11%、3.38%、3.26%。

        顯而易見，創(chuàng)正電氣對(duì)營(yíng)銷推廣十分“大方”，雖然2023的業(yè)務(wù)推廣服務(wù)費(fèi)下滑了12.15個(gè)百分點(diǎn)，但是該年差旅費(fèi)和廣告、宣傳及展覽費(fèi)分別上漲了6.12個(gè)百分點(diǎn)、4.47個(gè)百分點(diǎn)。

        在此之余，創(chuàng)正電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為722.095萬(wàn)、1049.54萬(wàn)、1222.88萬(wàn)，占比分別為6.37%、8.93%、8.93%。

        02

        應(yīng)收賬款余額較大，存貨周轉(zhuǎn)率不斷下滑

        另一方面，創(chuàng)正電氣也難逃應(yīng)收賬款不斷增長(zhǎng)的情況。

        報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)正電氣應(yīng)收賬款余額分別為3836.52萬(wàn)、3999.91萬(wàn)、4879.64萬(wàn)，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.05%、29.32%、37.20%。

        對(duì)此，創(chuàng)正電氣指出，公司應(yīng)收賬款余額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重相對(duì)較高，主要系公司大型國(guó)有企業(yè)、上市公司等客戶于結(jié)算后履行內(nèi)部審批程序以及落實(shí)資金的時(shí)間較長(zhǎng)，由此導(dǎo)致結(jié)算時(shí)間與實(shí)際收到款項(xiàng)存在一定的時(shí)間差異，從而導(dǎo)致各期末應(yīng)收賬款余額較大。

        報(bào)告期內(nèi)，截至2023年3月31日回款的占比分別為91.64%、83.51%、52.60%。

        創(chuàng)正電氣的存貨同樣面臨著不少壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為3987.76萬(wàn)、4394.70萬(wàn)、4514.20萬(wàn)，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為38.51%、32.21%、34.42%。

        2022年末，公司存貨金額較去年末增加較多，主要系公司產(chǎn)品所使用的某種型號(hào)塑料原料，因廠家計(jì)劃停止生產(chǎn)，公司出于自身生產(chǎn)需求于2022年度進(jìn)行了大額儲(chǔ)備，從而為公司尋求符合產(chǎn)品性能要求的替代品以及研發(fā)新的塑料配方留存時(shí)間;2021年-2022年，公司產(chǎn)品所需的鋁、銅等有色金屬的價(jià)格波動(dòng)頻繁，且物流不順暢，公司根據(jù)自身生產(chǎn)計(jì)劃情況于2022 年中上旬對(duì)銅棒、鋁錠等進(jìn)行了一定儲(chǔ)備;公司使用大型生產(chǎn)設(shè)備開機(jī)生產(chǎn)零部件時(shí)，往往需要耗用部分材料進(jìn)行預(yù)熱，從而使機(jī)器達(dá)到最佳生產(chǎn)狀態(tài)，且模具更換需要進(jìn)行調(diào)試，因此，公司零部件往往根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃，結(jié)合庫(kù)存及銷售預(yù)測(cè)情況，進(jìn)行集中生產(chǎn)。2022年度，公司綜合考慮新產(chǎn)品開發(fā)情況、在手訂單情況及零部件的通用性等，對(duì)相應(yīng)零部件按計(jì)劃進(jìn)行了生產(chǎn)備貨。

        雖然創(chuàng)正電氣對(duì)存貨增長(zhǎng)的解釋是于合理情況內(nèi)，但是公司未對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率的下滑作出相應(yīng)解釋，其分別為0.88、0.77、0.74。

        03

        “不缺錢”仍募資補(bǔ)流，IPO前進(jìn)行大額分紅

        在營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)下的創(chuàng)正電氣似乎“不缺錢”，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)正電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3593.76萬(wàn)、3739.65萬(wàn)、4663.07萬(wàn);公司貨幣資金余額分別為1722.84萬(wàn)、2771.75萬(wàn)、3230.47萬(wàn)，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.64%、20.32%、24.63%。

        同一時(shí)期內(nèi)，其流動(dòng)比率分別為3.31、4.71、4.47;速動(dòng)比率為1.91、3.06、2.88。

        在此情況下，創(chuàng)正電氣募資1.58億，其中2600萬(wàn)作為補(bǔ)流。

        在不缺錢還進(jìn)行募資之余，創(chuàng)正電氣在2023年6年進(jìn)行了一次大額分紅。

        2023年6月29日，經(jīng)公司2023年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，以公司現(xiàn)有總股本 8668.0萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派4.65元人民幣現(xiàn)金(含稅)，本次權(quán)益分派共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利 4030.62萬(wàn)元。

        2023年，創(chuàng)正電氣的凈利潤(rùn)為4306.4萬(wàn)，本次分紅4030.62萬(wàn)元占據(jù)該年凈利潤(rùn)的93.6%，約占公司報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)總額的35.98%。

        據(jù)悉，創(chuàng)正電氣是一家典型的家族企業(yè)，其實(shí)控人為一家四口。

        股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股說(shuō)明書簽署日，黃建鋒直接持有公司40.56%股份，通過擔(dān)任盈元合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司20%的表決權(quán)，合計(jì)享有公司60.56%的表決權(quán);黃建鋒的配偶錢冬冬直接持有公司17.44%的股份;黃建鋒與錢冬冬的兒子黃明笙、女兒黃怡悅分別持有公司12%、6%的股份，上述四人合計(jì)控制公司96%的股份。

        也就是說(shuō)，此番分紅主要是流入4名實(shí)控人的口袋。

        中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“投資者對(duì)公司在現(xiàn)金流充足的情況下進(jìn)行募資和大額分紅持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)心這是否意味著公司存在潛在的資金使用效率問題或家族利益優(yōu)先的情況。如果公司能夠透明地解釋募資和分紅的原因，并展示出這些資金將如何用于公司的長(zhǎng)期發(fā)展和增加股東價(jià)值，則會(huì)減輕投資者的擔(dān)憂。此外，家族企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)可能會(huì)影響投資者對(duì)公司的信任度。如果家族成員控制了公司的絕大部分股份，可能會(huì)引起對(duì)小股東利益保護(hù)的擔(dān)憂。良好的公司治理和透明的決策過程對(duì)于維護(hù)投資者信心至關(guān)重要。”

        柏文喜進(jìn)一步指出，“監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)公司的募資和分紅行為進(jìn)行審查，確保符合相關(guān)法律法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則。市場(chǎng)和投資者的反應(yīng)也會(huì)對(duì)公司的行為產(chǎn)生影響，如果市場(chǎng)認(rèn)為公司的行為不利于長(zhǎng)期發(fā)展或損害了小股東利益，會(huì)對(duì)公司的股價(jià)和聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。綜上，創(chuàng)正電氣的募資補(bǔ)流和大額分紅行為需要結(jié)合公司的具體戰(zhàn)略規(guī)劃、資金使用計(jì)劃以及公司治理結(jié)構(gòu)等多方面因素來(lái)綜合評(píng)估。公司應(yīng)當(dāng)與投資者進(jìn)行充分溝通，確保其行為符合公司長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)并得到投資者的理解和支持。”

《電鰻快報(bào)》