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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        7月5日，方正閥門集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱方正閥門)北交所IPO收到了交易所對(duì)其第二輪問(wèn)詢。

        招股書顯示，方正閥門是一家提供工業(yè)管路控制方案的制造商。報(bào)告期內(nèi)，該公司主要從事工業(yè)閥門的設(shè)計(jì)、制造和銷售，目前已形成以球閥、閘閥、截止閥、止回閥、蝶閥及井口設(shè)備為主的若干產(chǎn)品系列，適用于石油、天然氣、煉油、化工、電站、船舶等諸多領(lǐng)域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，方正閥門計(jì)劃用2500萬(wàn)元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而過(guò)去幾年該公司累計(jì)現(xiàn)金分紅6000多萬(wàn)元，且超過(guò)8成現(xiàn)金分紅落入了實(shí)際控制人的口袋中。報(bào)告期內(nèi)，方正閥門的研發(fā)投入落后同行可比公司，且其毛利率低于同行可比公司。此外，近年來(lái)方正閥門的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，其關(guān)聯(lián)交易金額較大。

        2500萬(wàn)募資補(bǔ)流 6000萬(wàn)現(xiàn)金分紅 超8成落入實(shí)控人口袋

        招股書顯示，此次IPO，方正閥門計(jì)劃募集資金1.17億元，其中0.77億元用于新增30800臺(tái)中高端工業(yè)閥門生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，0.15億元用于研究院升級(jí)改造項(xiàng)目，0.25億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見(jiàn)，方正閥門將用2500萬(wàn)元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比為21%。而該公司在過(guò)去幾年進(jìn)行了多次現(xiàn)金分紅。2020年，該公司現(xiàn)金分紅1650萬(wàn)元;2021年現(xiàn)金分紅1018萬(wàn)元，2022年現(xiàn)金分紅2545萬(wàn)元，2023年現(xiàn)金分紅1071萬(wàn)元，上述分紅合計(jì)6284萬(wàn)元。

        截至最新招股說(shuō)明書簽署之日，方高遠(yuǎn)和方品田二人直接和間接持有方正閥門股份比例合計(jì)為 89.94%，為該公司共同實(shí)際控制人。因此，上述現(xiàn)金分紅近九成落入了實(shí)際控制人的口袋中。

        值得注意的是，方正閥門的高管們的薪酬占比較高。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的高管們的薪酬分別為311.5萬(wàn)元、343.37萬(wàn)元、389.66萬(wàn)元和201.49萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為4.25%、14.86%、8.26%和7.13%。

        報(bào)告期各期末，方正閥門的貨幣資金余額分別為17,709.50萬(wàn)元、13,298.66萬(wàn)元、19,309.75萬(wàn)元和17,979.47萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.37%、 21.84%、25.32%和24.83%。

        報(bào)告期內(nèi)，方正閥門的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.74%、68.87%、70.56%和67.77%。

        研發(fā)投入落后同行 毛利率低于同行

        招股書顯示，截至報(bào)告期末，方正閥門擁有12項(xiàng)發(fā)明專利、136項(xiàng)實(shí)用新型專利。該公司最近取得的一項(xiàng)發(fā)明專利是在2020年4月份，也就是說(shuō)，該公司在最近四年中沒(méi)有取得任何發(fā)明專利。

        報(bào)告期內(nèi)，方正閥門的研發(fā)費(fèi)用分別為2434.25萬(wàn)元、1920.02萬(wàn)元、2402.55萬(wàn)元和810.16萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.68%、3.95%、3.73%和2.3%;同期可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.8%、3.79%、3.85%和3.78%。

        由此可見(jiàn)，方正閥門的研發(fā)費(fèi)用率與同行可比公司幾乎不相上下。然而，該公司的毛利率明顯落后于同行可比公司的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，方正閥門的研發(fā)費(fèi)用率分別為30.03%、24.61%、24.79%和25.11%，同期研發(fā)費(fèi)用率均值分別為32.51%、28.67%、28.64%和28.7%。

        2022年，方正閥門有研發(fā)人員62人，占員工總數(shù)的比例為9.75%;而同行可比公司的研發(fā)人員數(shù)量均值為164人，占比為12.71%。

        2022年，方正閥門的專利數(shù)為148個(gè)，同期同行可比公司的專利數(shù)量為202個(gè)。

        由此可見(jiàn)，方正閥門的研發(fā)人員數(shù)量和專利數(shù)量均落后于同行可比公司。

        業(yè)績(jī)不穩(wěn) 關(guān)聯(lián)交易金額較大

        招股書顯示，從2021年至2023年，方正閥門的各期銷售收入分別為48,513.43萬(wàn)元、64,190.47萬(wàn)元和70,149.50萬(wàn)元，歸母扣非凈利潤(rùn)分別為1,666.52萬(wàn)元、3,998.89萬(wàn)元和5,870.91萬(wàn)元。而在報(bào)告期內(nèi)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.6%、7.81%、16.54%和8.86%。

        由此可見(jiàn)，方正閥門的業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年出現(xiàn)過(guò)下降。2021年，該公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降，直到2022年該公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀粵](méi)有回到2020年的水平。

        值得注意的是，在業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的情況下，方正閥門的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易占比較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品和接受勞務(wù)的金額為1970.83萬(wàn)元、2030.73萬(wàn)元、2144.93萬(wàn)元和574.99萬(wàn)元。2022年，該公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品和提供勞務(wù)的金額為3737.27萬(wàn)元。

        對(duì)于上述情況，發(fā)審委在第一輪問(wèn)詢中向方正閥門提出問(wèn)詢：浙江云柱閥門有限公司等十余家關(guān)聯(lián)方從事泵閥業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，為該公司實(shí)際控制人的親屬控制的企業(yè)，該公司主要向其采購(gòu)閥門配件、半成品及機(jī)加工服務(wù)等。報(bào)告期各期采購(gòu)金額分別為1,970.83萬(wàn)元、2,030.73萬(wàn)元、2,144.93萬(wàn)元和574.99萬(wàn)元。

        2019年，方正閥門開(kāi)始開(kāi)展應(yīng)收款鏈業(yè)務(wù)，浙商銀行給予方正閥門平臺(tái)5,000萬(wàn)元管控額度，專項(xiàng)用于核心企業(yè)上游供應(yīng)商融資;自2020年以來(lái)公司總共辦理了7 筆業(yè)務(wù)總計(jì)533萬(wàn)元，其中上述3筆交易對(duì)方為永嘉縣大森閥門制造有限公司等關(guān)聯(lián)方，形成對(duì)關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保總計(jì)230萬(wàn)元。

        發(fā)審委要求方正閥門說(shuō)明公司是否按照《公司法》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及其他相關(guān)規(guī)定完整、準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易，報(bào)告期內(nèi)減少及規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的控制措施是否有效，關(guān)聯(lián)交易是否均按照規(guī)定履行審議或?qū)徟绦?并逐一說(shuō)明關(guān)聯(lián)采購(gòu)關(guān)聯(lián)方的基本情況，包括成立時(shí)間、合作歷史、交易背景及原因、主營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)規(guī)模、關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容、交易金額、向發(fā)行人銷售業(yè)務(wù)占其收入的占比等;結(jié)合可比市場(chǎng)公允價(jià)格、公司向非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格、關(guān)聯(lián)方與其他交易方的價(jià)格等，說(shuō)明關(guān)聯(lián)采購(gòu)的必要性、定價(jià)公允性，是否存在利益輸送或替公司代墊成本費(fèi)用的情形;結(jié)合周邊市場(chǎng)可比房屋租金價(jià)格水平，說(shuō)明向董事林方租賃房屋價(jià)格是否公允合理。

《電鰻快報(bào)》