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【基金經(jīng)理手記】如何穿透數(shù)據(jù)迷霧,捕捉優(yōu)質(zhì)公司?

2024-11-21 14:28 | 來(lái)源:電鰻快報(bào) | 作者:俠名 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小


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        農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 陳富權(quán)

        如何從靜態(tài)數(shù)據(jù)中了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀態(tài),甄別出業(yè)績(jī)及估值雙重修復(fù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?上市公司三季報(bào)披露完畢,A股整體的財(cái)務(wù)情況逐漸清晰,從ROE的角度看,A股整體盈利狀況的背后,三個(gè)分項(xiàng)的不同變動(dòng)意味著企業(yè)不同的舉措。

        從靜態(tài)數(shù)據(jù)衡量,三季度企業(yè)整體ROE數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度下降,其中利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降稍多,杠桿率略降。如果從前幾季的報(bào)表分析來(lái)看,產(chǎn)能增長(zhǎng)快是A股本輪周期盈利持續(xù)走弱的重要因素之一。當(dāng)季上市企業(yè)ROE下降的一大原因是產(chǎn)能利用率的問題,但好的跡象是產(chǎn)能擴(kuò)張的增速已經(jīng)明顯變慢,二者結(jié)合來(lái)看,由于當(dāng)季需求的收入增速下滑比產(chǎn)能擴(kuò)張的減速更快,導(dǎo)致產(chǎn)能周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率都出現(xiàn)邊際下滑。

        結(jié)合本季杠桿率基本穩(wěn)定、在建工程增速情況看,企業(yè)的資本支出同比轉(zhuǎn)負(fù),說(shuō)明后續(xù)產(chǎn)能的增長(zhǎng)將得到有效控制。我們認(rèn)為,一直困擾A股市場(chǎng)的產(chǎn)能問題已較為明確地向良性方向發(fā)展,后續(xù)如果需求側(cè)或供給側(cè)政策進(jìn)一步加碼,諸如消費(fèi)品的以舊換新、部分產(chǎn)業(yè)的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升等措施的出臺(tái),可以幫助企業(yè)盈利更快見底反彈。

        當(dāng)前企業(yè)整體現(xiàn)金流情況偏弱,但從現(xiàn)金流與收入的對(duì)比角度衡量,投資現(xiàn)金流在產(chǎn)能擴(kuò)張速度收斂的背景下較去年同期出現(xiàn)收入占比收縮,顯示產(chǎn)能問題有所好轉(zhuǎn)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流則呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn):首先,庫(kù)存增速下降比收入增速下降更快,體現(xiàn)出企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存的特點(diǎn);其次,應(yīng)收賬款同比下降較多而合同負(fù)債亦同比下降,運(yùn)營(yíng)資本占用增加,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。我們認(rèn)為應(yīng)收賬款問題是主要矛盾,但隨著地方政府化債的深化,將有助于疏通應(yīng)收賬引發(fā)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)堵點(diǎn),經(jīng)濟(jì)有望通過化債得以進(jìn)一步激活。

        綜合A股企業(yè)三季報(bào)全貌來(lái)看,企業(yè)端存在一些問題之余也出現(xiàn)積極跡象。由于行業(yè)之間轉(zhuǎn)暖過程并不同步,部分行業(yè)的ROE已出現(xiàn)一定程度的改善,如TMT中的電子和通信,三季報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善信號(hào),其中電子行業(yè)ROE在利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、杠桿率等方面均環(huán)比提升。新能源特別是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈,其庫(kù)存分位數(shù)、在建工程分位數(shù)以及固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)都出現(xiàn)顯著的出清末期信號(hào),雖然當(dāng)前收入同比下降仍然較快,但其周期所處位置已經(jīng)較優(yōu)。

        此外,近期政策密集發(fā)布,包括以舊換新、行業(yè)自律、化債,都是有針對(duì)性較強(qiáng)的措施,我們認(rèn)為,通過行業(yè)的自發(fā)出清和政策的固本培元,企業(yè)端有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)。

電鰻快報(bào)


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