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????????《電鰻財經》文/尹秋彤

????????今年6月27日，武漢珈創(chuàng)生物技術股份有限公司(以下簡稱：珈創(chuàng)生物)的IPO申請獲得北交所受理，這已經是珈創(chuàng)生物第三次申報IPO了。早在2020年12月18日，珈創(chuàng)生物申報科創(chuàng)板，2021年4月29日上會遭否;2022年6月8日，公司轉道創(chuàng)業(yè)板，卻在當年11月23日主動撤材料。四年內，相繼轉戰(zhàn)上交所、深交所、北交所三大交易所。

????????然而，9月26日，根據北交所審核項目動態(tài)，武漢珈創(chuàng)生物技術股份有限公司(簡稱“珈創(chuàng)生物”)IPO審核狀態(tài)為“中止”，與此同時，公司還對交易所的審核問詢函進行了回復。

????????資金鏈危機漸顯

????????報告期各期，珈創(chuàng)生物應收賬款余額逐年增加，壞賬風險大幅增長。報告期各期末，其應收賬款余額分別為 0.00 元、146.19萬元、1426.00萬元;應收賬款壞賬準備余額分別為 0.00 元、7.31萬元、73.39萬元。2023年，應收款規(guī)模和壞賬準備同比擴大了9倍。截至2024年5月末，1426萬元的應收賬款中有超過3成尚未回款。

????????與此同時，珈創(chuàng)生物存貨出現減值跡象，經營性現金流持續(xù)萎縮。2023年珈創(chuàng)生物首度計提存貨減值損失46.74萬元。報告期各期，經營活動產生的現金流量凈額分別為9068.96萬元、6409.27萬元、4135.25萬元，連續(xù)大幅縮減。

????????珈創(chuàng)生物表示，生物制品行業(yè)是我國大力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，高度依賴資金支持，但2023年生物醫(yī)藥行業(yè)融資環(huán)境疲軟，行業(yè)融資緊縮，影響公司客戶研發(fā)項目推進。若未來生物醫(yī)藥行業(yè)融資持續(xù)萎縮，將可能造成公司客單價持續(xù)下降、部分貨款可能回收困難等狀況，導致上市后經營業(yè)績下滑的風險。

????????如果此次IPO再次失敗，珈創(chuàng)生物將何去何從?

????????“一股獨大”IPO前集中分紅

????????招股書顯示，該公司建立初期由鄭從義、肖庚富、夏曉兵、陳向東、伍曉雄共同以貨幣出資設立，設立時注冊資本為 100 萬元。目前，公司的控股股東為鄭從義。其通過直接和間接持有公司50.20%的股份，為公司的實際控制人。

????????其他股東包括夏曉兵、伍曉雄、陳向紅、莫忠息、張運平，及投資機構達晨創(chuàng)通和達晨創(chuàng)元。其中，莫忠息是鄭從義配偶的妹妹的配偶(連襟關系)，莫忠息在公司持股比例為 2.40%。達晨創(chuàng)通與達晨創(chuàng)元的執(zhí)行事務合伙人均為深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，達晨創(chuàng)通在公司持股比例為 11.47%，達晨創(chuàng)元在公司持股比例為1.47%。

????????業(yè)內人士稱，股權集中、" 一股獨大 " 被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，怎能保護普通投資者利益 ? 會否有利益輸送行為發(fā)生 ?

????????進一步觀察，珈創(chuàng)生物在報告期內公司三次分紅累計6000萬元，其中2021年分紅2500萬元，2022年分紅2000萬元，2023年分紅1500萬元。由此推算，鄭從義獲得超過3000萬元的分紅款。在2024年9月26日的回復函中，董事長、實際控制人鄭從義分紅資金及其用途方面，既有轉給配偶購買理財產品，也有借款給侄子用于裝修，還有轉給境外求學的女兒作為生活費等等。

????????而總經理夏曉兵也忙著套現，2019年10月9日向達晨創(chuàng)通、達晨創(chuàng)元各轉讓了1.47%股份，轉讓價款均為500萬元，單價306.00元/股，合計套現1000萬元。2015年8月至今，擔任公司董事、總經理，負責公司的日常經營管理，目前持股比例8.72%。深交所也要求說明夏曉兵在發(fā)行人前次申報前減少持股的原因與合理性。

????????除了IPO前股權套現，夏曉兵還通過珈創(chuàng)咨詢、佐手邊與珈創(chuàng)生物存在資金拆借，這也暴露出珈創(chuàng)生物財務內控不足的問題。

????????研發(fā)費用疑被突擊修改

????????招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年，珈創(chuàng)生物研發(fā)費用金額分別為201.60萬元、272.09萬元、456.03萬元和508.06萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為10.14%、5.54%、6.70%和6.36%。2017年至2020年，公司研發(fā)費用金額合計為1060.51萬元，同期公司營業(yè)收入為1.62億元，研發(fā)費用占總營業(yè)收入比例為6.56%。2020年508.06萬元研發(fā)費用中，職工薪酬254.75萬元，占研發(fā)費用比重達到了50.14%。

????????而對比2020年上半年數據，卻發(fā)現了令人費解的地方。

????????舊版招股書顯示，珈創(chuàng)生物2020年上半年130.79萬元研發(fā)費用中，職工薪酬83.2萬元。依據珈創(chuàng)生物當時14名研發(fā)人員計算，平均每位研發(fā)人員工資僅5.94萬元，而僅僅過了半年時間，職工薪酬就猛增了差不多三倍，平均每個研發(fā)人員的工資暴漲到了18.19萬元。這種數據變動的合理性有待商榷。

????????業(yè)內人士稱，據此分析，珈創(chuàng)生物有可能在下半年為員工進行了大額分紅，或者說這其中存在突擊涂改財務報表，財務造假的情況。

????????在7月份的監(jiān)管問詢中，要求公司說明在比較可比公司工資水平時剔除銷售或研發(fā)人員工資薪酬水平較高的貝瑞基因和南京新百的合理性，是否存在體外發(fā)放工資的情況等。

????????9月26日，公司在對交易所的問詢回復函中稱，報告期內，公司重視持續(xù)研發(fā)，在綜合考慮研發(fā)項目的開展計劃、項目數量以及當年公司經營情況下，合理持續(xù)地進行研發(fā)投入。并且，公司承認，研究院存在從事非研發(fā)活動的情形 ，當市場部獲取到訂單，檢測部門無法承接時，研究院會對此類訂單進行評估并承接。 報告期內，研究院從事非研發(fā)活動產生收入的金額分別為10.10萬元、35.79萬元和138.37萬元。

????????實際上，公司“硬科技”獨立性存疑，公司與武漢大學剪不斷的關系也曾為珈創(chuàng)生物闖關IPO的絆腳石。在前兩次申報中，珈創(chuàng)生物與武漢大學的關系是滬深兩所問詢的重點，包括核心技術的獨立性、依賴性，公司治理的獨立性，其科創(chuàng)板定位和創(chuàng)業(yè)板定位分別被上交所和深交所質疑。

????????《電鰻財經》將持續(xù)跟蹤報道珈創(chuàng)生物IPO。

《電鰻快報》