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????????《電鰻財經(jīng)》文/高偉

????????山西陽光焦化集團(tuán)股份有限公司(簡稱：陽光集團(tuán))擬在上交所主板上市，目前卻因財報更新處于“中止”狀態(tài)。公司本次計劃募集資金 40.00億元，用于369萬噸/年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目、焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目和220kV輸變電工程項目。

????????《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在很多疑點，尤其是招股書刪除“補(bǔ)流” 、父子控股及財務(wù)集中預(yù)警，成為橫在投資者心里的三堵墻。

????????不得不刪除“補(bǔ)流”

????????據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察，早在2023年2月27日，陽光集團(tuán)提交了第一版的招股說明書，募資總金額為60.0億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。募集資金擬用于369萬噸/年炭化室高度6.78米搗固焦化項目、焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目、220kV輸變電工程項目、補(bǔ)充流動資金項目，其中，補(bǔ)流項目所涉及募資額高達(dá)16億元。但在2024年12月31日披露的最新版招股書中，雖然擬發(fā)行股票數(shù)量仍為不超過14675.00萬股，但補(bǔ)流項目已經(jīng)消失不見。目前陽光集團(tuán)的IPO募資額為40億元，較此前已下調(diào)20億元。

????????具體來看，募集資金投資項目的投資規(guī)模與第一版的招股書均有所變化：

????????其中，369萬噸/年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目由第一版的擬投資31.30億元降至最新版的30億元;焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目由第一版的擬投資4.5億元降至最新版的4億元;備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目由6.7億元降至5億元;220kV 輸變電工程項目由1.5億元降至1億元;補(bǔ)充流動資金項目在第一版招股書擬投資16億元，新版招股書直接刪除。

????????不過，陽光集團(tuán)在新版招股書中保留了一句話“本次募集資金到位前，公司根據(jù)項目的實際進(jìn)度，利用自有資金或銀行貸款進(jìn)行先期投入。募集資金到位后，將用于置換先期投入資金及支付項目建設(shè)

????????剩余款項。”

????????根據(jù)近期證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則(征求意見稿)》指出，禁止超募資金用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行借款。這意味著，若該意見稿順利落地，A股公司使用超募資金補(bǔ)流將成為歷史。“其實一直以來擬IPO企業(yè)募資用于補(bǔ)流確實會受到關(guān)注。但以前的話，合理性上如果可以自圓其說，基本上也沒問題。但從目前的情況來看，還是希望企業(yè)提高資金使用效率，投向項目的建設(shè)。”北京一位投行人士指出，“這也給發(fā)行人提了一個醒，要做好募投項目的規(guī)劃，合理分配資金。”

????????父子控股故事多

????????陽光集團(tuán)控股股東、實際控制人為薛靛民和薛國飛父子。本次發(fā)行前，薛靛民持有公司81.28%的股份且任職董事長，薛國飛先生持有公司0.60%的股份，為第9大股東，且任職董事、總經(jīng)理，薛靛民和薛國飛父子合計控制本次發(fā)行前的 81.88%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。

????????另外，公司第8大股東趙仙葉，持有公司0.60%的股份，系公司實際控制人薛靛民配偶;第7大股東薛電龍，持有公司1.00%的股份，系薛靛民兄弟。

????????也就是說，陽光集團(tuán)不但是父子控股，而且前十大股東中，還有親屬。

????????業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現(xiàn)任人唯親，怎能保護(hù)普通投資者利益?會否有利益輸送行為發(fā)生?

????????天眼查顯示，公司實際控制人、董事長薛靛民目前有5條任職信息，擔(dān)任股東5家，擔(dān)任高管1家，實際控制權(quán)25家企業(yè)。尤為注意的是，其周邊風(fēng)險有162條，歷史風(fēng)險3條，預(yù)警提醒也多達(dá)71條。

????????高風(fēng)險方面，其擔(dān)任股東的運城市華馨文化藝術(shù)有限責(zé)任公司進(jìn)行了簡易注銷，擔(dān)任股東的山西萬福源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司有清算信息。訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團(tuán)股份有限公司曾因票據(jù)付款請求權(quán)糾紛而被起訴、曾因買賣合同糾紛而被起訴、曾因建設(shè)工程合同糾紛而被起訴;曾擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化(集團(tuán))華升電力有限公司曾因建設(shè)工程合同糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團(tuán)股份有限公司曾因財產(chǎn)保險合同糾紛而被起訴、曾因機(jī)動車交通事故責(zé)任糾紛而被起訴、曾因侵權(quán)責(zé)任糾紛而被起訴、曾因借款合同糾紛而被起訴……

????????此外，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團(tuán)股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰，2024年10月，公司生產(chǎn)設(shè)備存在9項安全隱患，山西省應(yīng)急管理廳對其罰款5萬元;2024年12月，因當(dāng)年8月8日公司陽光焦化廠化產(chǎn)裝置區(qū)發(fā)生一起死亡一人的生產(chǎn)安全責(zé)任事故，河津市應(yīng)急管理局對其處罰50萬元。另外，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團(tuán)股份有限公司有6項環(huán)保處罰信息。

????????如何保護(hù)好投資者利益，怎樣安全生產(chǎn)，IPO如何順利進(jìn)行，是薛靛民需要考慮的問題。

????????已經(jīng)觸發(fā)25條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警

????????報告期內(nèi)，陽光集團(tuán)營業(yè)收入分別為159.92億元、204.38億元、181.94億元，同比變動27.80%、-10.98%;凈利潤分別為21.37億元、11.76億元、6.76億元，同比變動-44.98%、-42.48%;經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為8536.27萬元、-10.71億元、3.34億元，同比變動-1355.15%、131.17%;毛利率分別為20.91%、7.74%、6.82%;凈利率分別為13.36%、5.75%、3.72%。

????????據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，陽光集團(tuán)已經(jīng)觸發(fā)25條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。

????????首先，凈利潤復(fù)合增長率為負(fù),近三期完整會計年度內(nèi)，公司凈利潤分別為21.4億元、11.8億元、6.8億元，復(fù)合增長率為-43.74%。c營收凈利增速雙雙下滑,近一期完整會計年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長-10.98%，凈利潤同比增長-42.48%。

????????其次，銷售費用增速大于營收。近一期完整會計年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比變動-10.98%，銷售費用同比變動0.84%。

????????再次，毛利率逐年下降，近三期完整會計年度內(nèi)，公司毛利率分別為20.91%、7.74%、6.82%，最近兩期同比變動分別為-62.99%、-11.89%;凈資產(chǎn)收益率逐年下降，近三期完整會計年度內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為44.68%、18.6%、9.29%，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢;凈利率呈持續(xù)下降趨勢，近三期完整會計年度內(nèi)，公司凈利率為13.36%、5.75%、3.72%。

????????最后，研發(fā)費用收入占比低于1%，近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入之比為0.32%;而銷售費用收入占比超研發(fā)，近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用/營業(yè)收入為0.32%，銷售費用/營業(yè)收入為0.4%。

《電鰻快報》