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　　4月中旬以來(lái)的股市震蕩，令投資者們有些措手不及。

　　短短一個(gè)月，滬指從3300點(diǎn)迅速退守至3000點(diǎn)附近，A股市值蒸發(fā)4萬(wàn)億，盡管近日滬指有所回升，但截至5月18日收盤仍在3100點(diǎn)之下徘徊；而創(chuàng)業(yè)板指也先后跌破1900點(diǎn)、1800點(diǎn)兩大整數(shù)關(guān)口，最新收盤日?qǐng)?bào)收1813.51點(diǎn)。

　　疲軟的市場(chǎng)形勢(shì)背后，金融監(jiān)管被認(rèn)為是最關(guān)鍵的影響因素。這場(chǎng)“一行三會(huì)”集體參與的出清行動(dòng)來(lái)勢(shì)之猛，確實(shí)一定程度上超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　根據(jù)21世紀(jì)資本研究院最新一期公募投資總監(jiān)調(diào)查結(jié)果顯示，投資總監(jiān)們對(duì)于金融監(jiān)管或金融去杠桿的關(guān)注度極高，近半投資總監(jiān)將此視為近期最為關(guān)注的市場(chǎng)影響因素。

　　鑒于金融監(jiān)管帶來(lái)的壓力，在未來(lái)一個(gè)月看好的投資方向上，金融股、消費(fèi)股以及醫(yī)藥股等反方向得到了較多投資總監(jiān)的擁躉。不少投資總監(jiān)指出，盡管近期緊張情緒有所緩和，但監(jiān)管的大方向并不會(huì)改變，或?qū)?duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制。

　　對(duì)于近期有所反彈的創(chuàng)業(yè)板，整體分歧仍較大。有投資總監(jiān)表示，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，出現(xiàn)了反彈的機(jī)會(huì)；亦有投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板雖短期企穩(wěn)，中長(zhǎng)期還有調(diào)整空間。

　　金融監(jiān)管最受關(guān)注

　　今年以來(lái)，金融去杠桿方面的新規(guī)不斷出臺(tái)。剛剛過(guò)去的一個(gè)月，一行三會(huì)密集而發(fā)的監(jiān)管行動(dòng)更被稱為“監(jiān)管競(jìng)賽”，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛討論。在市場(chǎng)資金面和金融監(jiān)管雙趨緊的環(huán)境下，A股不可避免受到?jīng)_擊，市場(chǎng)情緒一度低迷。

　　此次調(diào)研中，在被問(wèn)及過(guò)去一個(gè)月最關(guān)注并將持續(xù)關(guān)注的市場(chǎng)變量時(shí)，受訪的29位公募投資總監(jiān)提及度最高的因素指向金融監(jiān)管以及金融去杠桿，有四成以上投資總監(jiān)認(rèn)為金融監(jiān)管值得持續(xù)關(guān)注。

 

　　華潤(rùn)元大投資總監(jiān)李孟霞表示，“近期監(jiān)管趨嚴(yán)，資金處在緊平衡狀態(tài)，利率在高位，對(duì)A股形成流動(dòng)性問(wèn)題，影響市場(chǎng)情緒。近期指數(shù)跌多，有機(jī)會(huì)迎來(lái)反彈，但監(jiān)管的方向不變，還是會(huì)壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性偏好，預(yù)期短期內(nèi)還是難有大行情。”

　　滬上一位投資總監(jiān)也提到，受金融監(jiān)管和亞太區(qū)域政治因素影響，股債市場(chǎng)均出現(xiàn)了較大的回調(diào)，市場(chǎng)的流動(dòng)性在降杠桿的大環(huán)境下逐漸趨緊，這一情況值得重視。

　　不過(guò)，多位投資總監(jiān)認(rèn)為，短期而言金融監(jiān)管進(jìn)入了緩和階段，尤其上周末監(jiān)管層釋放出的“溫和去杠桿”信號(hào)，令市場(chǎng)一直緊繃的情緒也有所放松。

　　深圳一位投資總監(jiān)表示，“市場(chǎng)短期偏樂(lè)觀，金融監(jiān)管暫時(shí)進(jìn)入‘緩和期’。金融監(jiān)管不是貨幣政策系統(tǒng)性收緊，是干擾變量，金融高壓和去杠桿節(jié)奏的放緩有利于短期底部的明朗。”

　　滬上一位公募投資總監(jiān)也指出，“對(duì)經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和去杠桿監(jiān)管的擔(dān)憂是市場(chǎng)弱勢(shì)的主要原因，階段性來(lái)看市場(chǎng)有所超調(diào)。上周五收盤后銀監(jiān)會(huì)也提到，近期監(jiān)管 文件并無(wú)新規(guī)，市場(chǎng)沒必要緊張，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個(gè)月的緩沖期，并根據(jù)不同銀行的實(shí)際情況，靈活確定整改時(shí)限要求，實(shí)行新老劃斷。因 此我們認(rèn)為’雖然金融去杠桿仍是趨勢(shì)，但金融機(jī)構(gòu)將從被動(dòng)去杠桿向主動(dòng)去杠桿過(guò)渡，并在有控制、有節(jié)奏的狀態(tài)下進(jìn)行。最痛苦的階段或已過(guò)去，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)也 將產(chǎn)生積極的影響。”

　　盡管金融監(jiān)管短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)造成了一定沖擊，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為去杠桿行動(dòng)不可或缺。深圳一位投資總監(jiān)指出，“金融去杠桿十分必要，細(xì)化監(jiān)管也十分必要，希望能盡早出臺(tái)明確的監(jiān)管規(guī)則和指標(biāo)。目前來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)十分充分了。”

　　除了金融監(jiān)管外，資金面、貨幣政策、債市風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)是否走弱等因素也是投資總監(jiān)們較為關(guān)注的市場(chǎng)影響因素。

　　整體而言，投資總監(jiān)們認(rèn)為，金融去杠桿政策的影響或逐步體現(xiàn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期也可能逐季回落，股票市場(chǎng)或?qū)⒈３秩鮿?shì)格局。

　　消費(fèi)股投資熱情仍然居高

　　在此次調(diào)研中，被問(wèn)及“未來(lái)一個(gè)月，相對(duì)更看好A股哪個(gè)板塊表現(xiàn)”時(shí)，投資總監(jiān)們選擇的方向較多聚焦于金融、消費(fèi)、醫(yī)藥、環(huán)保等板塊，其中看好大消費(fèi)方向的投資總監(jiān)數(shù)量最多。

　　根據(jù)21資本研究院此次調(diào)查結(jié)果顯示，看好消費(fèi)股的投資總監(jiān)占比接近一半。盡管以白酒、家電為代表的消費(fèi)股今年以來(lái)已經(jīng)走出了一波極其強(qiáng)勢(shì)的行情，但在市場(chǎng)尚未出現(xiàn)可持續(xù)的新熱點(diǎn)之際，投資總監(jiān)們對(duì)大消費(fèi)依然保持了較高的熱情。

　　深圳一位受訪投資總監(jiān)指出，“目前市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，抱團(tuán)取暖去買少數(shù)的一些白馬股，導(dǎo)致白馬股的價(jià)格不斷創(chuàng)新高，這說(shuō)明了市場(chǎng)抱團(tuán)取暖的傾向。 這個(gè)時(shí)候不建議大家去追股價(jià)創(chuàng)新高的股票，因?yàn)榇嬖诒惶椎娘L(fēng)險(xiǎn)，要從一些優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和板塊選一些還沒有漲起來(lái)的個(gè)股來(lái)配置。”

　　有6位投資總監(jiān)表示看好金融板塊。滬上一家大型公司投資總監(jiān)認(rèn)為，以銀行、保險(xiǎn)為代表的金融股在監(jiān)管的安撫下，仍有上漲空間。

　　另一位重配了金融板塊的投資總監(jiān)也指出，“考慮到金融板塊目前絕對(duì)估值和相對(duì)估值處于歷史和市場(chǎng)最低位，安全邊際充足，因此我們重點(diǎn)配置了金融板塊，主要以時(shí)間換空間看未來(lái)收益情況。”

　　上述投資總監(jiān)還表示在醫(yī)藥板塊也配置較多，其分析稱，“相對(duì)于歷史水平和其他板塊，醫(yī)藥板塊估值溢價(jià)較低。此外，今年招標(biāo)目錄出來(lái)后，行業(yè)增速下降到最 低點(diǎn)，未來(lái)兩年內(nèi)，尋找估值與業(yè)績(jī)匹配的個(gè)股，中期看是有絕對(duì)收益的。對(duì)于食品飲料板塊，則主要配置估值相對(duì)合理、未來(lái)有修復(fù)回升空間的類別。”

　　此外，還有6位投資總監(jiān)表示看好電子方向，其中一位投資總監(jiān)指出，“電子行業(yè)作為消費(fèi)升級(jí)代表板塊，產(chǎn)業(yè)升級(jí)非常清晰，未來(lái)估值合理，性價(jià)比較高。”

　　而對(duì)于近期有所反彈的創(chuàng)業(yè)板塊，受看好度仍然較低。有投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，而有投資總監(jiān)則表示，中長(zhǎng)期還有調(diào)整空間，未來(lái)仍待觀察。