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二季度以來，風(fēng)電鑄件廠商日月股份（603218.SH）受到不少券商研究員的青睞。

中泰、浙商、中銀國(guó)際等多家券商對(duì)日月股份給予買入或增持評(píng)級(jí)。最新的深度研報(bào)來自西部證券。

11月上旬，西部證券發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋風(fēng)電鑄件廠商日月股份。核心的觀點(diǎn)包括：公司系風(fēng)電鑄件龍頭企業(yè)，市占率穩(wěn)步擴(kuò)大；原材料成本預(yù)期下降，盈利能力有望提升；風(fēng)電搶裝，將帶來量?jī)r(jià)齊升；雙海業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，毛利率有望增厚以及公司擬布局核廢料存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間30億元，給予買入評(píng)級(jí)。

然而，翻查公司公告，9月份以來，一些股東和公司監(jiān)事先后發(fā)布減持計(jì)劃。

該聽誰的？

年初以來業(yè)績(jī)上行，多家券商研報(bào)推票

日月股份2016年12月上市，主營(yíng)大型重工裝備鑄件的研發(fā)及產(chǎn)銷，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電鑄件、塑料機(jī)械鑄件和柴油機(jī)鑄件等。其中，風(fēng)電鑄件為公司最主要產(chǎn)品和收入來源；2019上半年，風(fēng)電業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比約79.73%。上市前后公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)情況如下：

2019年前三季度，公司營(yíng)收24.41億，同比增長(zhǎng)47.24%，歸母凈利潤(rùn)3.45億，同比增長(zhǎng)73.03%。根據(jù)三季報(bào)，公司營(yíng)收增加主要系“產(chǎn)能擴(kuò)大后銷售量大幅增加所致”。

前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)增逾7成，高于營(yíng)收增速。進(jìn)一步分析，收入增長(zhǎng)的同時(shí)，公司毛利率較上年同期上升約2.91個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.29%，進(jìn)而加速了公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示2019年以來，公司毛利率逐季上行，一季報(bào)、中報(bào)及三季報(bào)期內(nèi)的毛利率分別約22.53%、23.9%和24.29%。根據(jù)相關(guān)資料，公司年內(nèi)毛利率回升主要系產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。

三季報(bào)中，公司表示由于“銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售單價(jià)同比均出現(xiàn)較大幅度上漲，產(chǎn)品原材料價(jià)格比較穩(wěn)定”，故預(yù)計(jì)公司2019全年凈利潤(rùn)同比將大幅增長(zhǎng)。

年初以來，多家券商對(duì)公司給出買入或增持評(píng)級(jí)。簡(jiǎn)單梳理如下：

限售股解禁，原始股東減持

值得注意的是，在多家券商表示看好公司的同時(shí)，公司原始股東正持續(xù)減持手中股份。

2019年9月5日，公司發(fā)布股東減持股份計(jì)劃公告。根據(jù)公告，股東上海鴻華和上海祥禾（屬同一控制人控制的企業(yè)）因自身資金需求，計(jì)劃在2019年9月27日至2020年3月25日期間，通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易合計(jì)減持不超過3188.08萬股公司股份，占公司總股本的6%。其減持股份均來源于公司首次公開發(fā)行前和發(fā)行后轉(zhuǎn)增股本取得。

根據(jù)資料，此次減持計(jì)劃前上海鴻華和上海祥禾合計(jì)持有公司股份約3387.46萬股，約占公司總股本的6.38%。換句話說，此次減持實(shí)施完畢后，兩位股東接近清倉。

這并不是兩位股東首次減持。2017年12月，上海鴻華和上海祥禾所持公司股份解禁，兩者隨即宣告減持。數(shù)據(jù)顯示自2018年3至2019年9月，上海鴻華和上海祥禾持續(xù)解禁減持公司股份，合計(jì)數(shù)量約1041.42萬股，減持參考金額約2.09億。

此外，公司監(jiān)事也計(jì)劃減持。根據(jù)相關(guān)公告，公司監(jiān)事因自身資金需求，計(jì)劃在2019年6月6日至2019年12月5日期間減持不超過99.36萬股公司股份，占公司總股本的0.24%。其減持股份來源于公司首次公開發(fā)行前取得及后續(xù)增持。

根據(jù)公開資料，截止11月13日，公司監(jiān)事尚未實(shí)施減持。

毛利率變動(dòng)與行業(yè)一致，擬再度擴(kuò)張精加工產(chǎn)能

查閱各家研報(bào)，券商看好公司的理由之一，是公司毛利率持續(xù)提升，盈利能力上行。部分研報(bào)截圖如下：

從行業(yè)角度看，目前A股主要風(fēng)電上市公司有16家，其中涉及鑄件及主軸等業(yè)務(wù)的公司主要有日月股份、吉鑫科技、金雷股份及通裕重工等四家。梳理這四家公司2019年前三季度的毛利率及同比變動(dòng)情況如下：

圖表顯示，公司年內(nèi)毛利率增長(zhǎng)與行業(yè)整體變動(dòng)趨勢(shì)一致，但毛利率水平及增長(zhǎng)幅度并非行業(yè)領(lǐng)先。

券商看好公司理由還包括公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。

2019年5月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，計(jì)劃募資不超過12億元，用于年產(chǎn)12萬噸大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

目前，此次可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)已獲發(fā)審委審核通過。

細(xì)查預(yù)案，此次募投項(xiàng)目是針對(duì)公司的鑄件精加工產(chǎn)能，主要為公司鑄件產(chǎn)品提供精加工配套服務(wù)。根據(jù)項(xiàng)目可行性分析報(bào)告，年產(chǎn)12萬噸大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目是“適應(yīng)海上風(fēng)電裝機(jī)量高速增長(zhǎng)及關(guān)鍵零部件大型化發(fā)展趨勢(shì)需求，深化落地公司兩海戰(zhàn)略的重要舉措”；且外協(xié)加工已難以滿足公司產(chǎn)能擴(kuò)張的需要。

不過從產(chǎn)能利用率來看，2019上半年公司的精加工產(chǎn)能利用率約82.65%，較2018年下滑逾9個(gè)百分點(diǎn)。

此外值得留意的是，此次募投項(xiàng)目與公司首發(fā)IPO的募投方向一致，而公司首發(fā)募投的“年產(chǎn)10萬噸大型鑄件精加工建設(shè)項(xiàng)目”已延期。這也成為反饋意見通知書中，監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。

從公司回復(fù)來看，首發(fā)募投項(xiàng)目延期原因主要系2016及2017年國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展速度放緩，裝機(jī)量下降，市場(chǎng)需求受到一定壓制；屆時(shí)公司首次進(jìn)入精加工領(lǐng)域，需要一個(gè)吸收和消化過程；以及屆時(shí)外協(xié)加工尚能滿足公司生產(chǎn)配套需要。

公司表示截止2019上半年，首發(fā)募投項(xiàng)目共形成精加工產(chǎn)能7.5萬噸；項(xiàng)目預(yù)計(jì)延期至2020年一季度完工。（GCH）

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《電鰻快報(bào)》