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拓斯達(dá)（300607）日前披露了《創(chuàng)業(yè)板公開增發(fā)招股意向書》，公司此次發(fā)行由主承銷商招商證券組織的承銷團(tuán)以余額包銷方式承銷，包銷基數(shù)為16,065,249股，發(fā)行價(jià)格為40.46元/股，按包銷基數(shù)計(jì)算的募集資金總額約6.50億元，承銷期為2019年11月11日至19日。

公告顯示，當(dāng)原A股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的數(shù)量和網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)的數(shù)量合計(jì)不足本次最終發(fā)行數(shù)量（包銷基數(shù)）的70%時(shí)，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）將協(xié)商是否采取中止發(fā)行措施。

上市后首次再融資

拓斯達(dá)主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑機(jī)配套設(shè)備及自動(dòng)供料系統(tǒng)、智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)。

2017年2月，拓斯達(dá)在創(chuàng)業(yè)板上市，IPO募集資金總額約3.40億元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額約3.01億元。

根據(jù)公告，截至 2019年9月30日，公司IPO募集資金投資項(xiàng)目“工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”已全部實(shí)施完畢。為提高募集資金使用效率，公司將節(jié)余募集資金（含利息收入）共計(jì)1,870.70萬(wàn)元永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需。

上市一年多之后，拓斯達(dá)開始籌劃首次再融資。

2018年10月，公司發(fā)布《公開增發(fā)A股股票預(yù)案》，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2,600萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)8億元人民幣。募集資金主要用于江蘇拓斯達(dá)機(jī)器人有限公司機(jī)器人及自動(dòng)化智能裝備等項(xiàng)目。

2018年12月，公司公開增發(fā)A股股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理。2019年4月，申請(qǐng)獲發(fā)審委審核通過(guò)。2019年6月，申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。

2019年11月，公司開始實(shí)施公開增發(fā)，與保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定的最終發(fā)行數(shù)量1,606.5249萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為40.46元/股，增發(fā)募集資金總額約6.50億元（含發(fā)行費(fèi)用）。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，應(yīng)收款攀升

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，創(chuàng)業(yè)板上市公司公開增發(fā)需滿足最近二年盈利（凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）。

上市之后，拓斯達(dá)保持盈利，業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度，公司營(yíng)收10.89億元，同比增長(zhǎng)28.01%；歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)11.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)19.73%。

不過(guò)，隨著營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款增多，且應(yīng)收賬款增速高于營(yíng)收增速，應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)。

截至2019年9月30日，公司應(yīng)收賬款6.52億元，與年初相比增長(zhǎng)1.93億元，增幅41.99%。2019年三季報(bào)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.96次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)138天；上年同期對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為2.63次及103天。

受此影響，公司凈利含金量（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)）并不高。2019年前三季度，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流3384.92萬(wàn)元，較同期凈利潤(rùn)低約1.09億元，凈利含金量0.24。

資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)47%

創(chuàng)業(yè)板公開增發(fā)還要求上市公司最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%。

上市之后，拓斯達(dá)負(fù)債逐年增加。2017年底及2018年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為34.12%及46.56%。截至2019年9月30日，負(fù)債總額9.19億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至47.41%。

具體看借款，2017年底至2019年三季度末，公司短期借款由1,570.95萬(wàn)元增至1.79億元，長(zhǎng)期借款由3,760.20萬(wàn)元增至1.17億元。

2017年時(shí)，公司利息收入大于利息支出。2018年，財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，約456.99萬(wàn)元。2019年前三季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用約693.23萬(wàn)元，已經(jīng)超過(guò)2018年全年。

公告顯示：“募集資金到位后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模均有所增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率將大大下降，資本結(jié)構(gòu)趨于合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。在本次募集資金到位初期，由于本次募集資金投資項(xiàng)目無(wú)法在短期內(nèi)產(chǎn)生收益，因此公司凈資產(chǎn)收益率在短期內(nèi)將有較大幅度的下降，但隨著募集資金投資項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，盈利水平上升，凈資產(chǎn)收益率將得到穩(wěn)步提升。”

定增松綁，公開增發(fā)相對(duì)優(yōu)勢(shì)還在嗎？

目前，除拓斯達(dá)外，還有紫金礦業(yè)（601899）、博天環(huán)境（603603）、嘉澳環(huán)保（603822）、博世科（300422）、元成股份（603388）、能科股份（603859）及新泉股份（603179）7家上市公司披露了公開增發(fā)股票預(yù)案。

其中，紫金礦業(yè)已經(jīng)在2019年11月13日刊登《公開增發(fā)A股招股意向書》，在發(fā)行申購(gòu)（2019年11月15日）結(jié)束后，于2019年11月21日刊登《網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》。能科股份及新泉股份兩家公開增發(fā)已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

事實(shí)上，此前A股公開增發(fā)的案例并不多，上一次成功公開增發(fā)的案例還要追溯到2014年的滄州大化（600230）。

相比于定增（非公開發(fā)行股票），公開增發(fā)對(duì)上市公司要求更多，尤其是主板和中小板上市公司。

就核心的盈利能力來(lái)說(shuō)，主板和中小板上市公司公開增發(fā)要求：1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)）；2）最近24個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形；3）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）；4）最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

創(chuàng)業(yè)板上市公司公開增發(fā)及定增均需滿足最近二年盈利（凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)），不同的是，公開增發(fā)需滿足最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%。

市場(chǎng)認(rèn)為，雖然公開增發(fā)審核嚴(yán)格，發(fā)行成本高，但是定增發(fā)行股份約束強(qiáng)，存在限售期，公開增發(fā)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)了出來(lái)。時(shí)隔五年之后，公開增發(fā)再受追捧。

值得一提的是，2019年11月8日，證監(jiān)會(huì)就修訂后的再融資規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。就征求意見(jiàn)稿來(lái)看，定增發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%改為80%；將鎖定期由36個(gè)月（控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份）和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的限制；創(chuàng)業(yè)板定增不再要求最近二年盈利。

與之對(duì)比，公開增發(fā)的發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。征求意見(jiàn)稿中，定增發(fā)行價(jià)格的折扣力度要大幅高于公開增發(fā)。

定增松綁，公開增發(fā)還有相對(duì)優(yōu)勢(shì)嗎？（YYL）

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《電鰻快報(bào)》