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        結構性行情是長期的主線，一方面目前面臨經濟長期中低速增長、低利率環境和經濟結構轉型，長期看，中國經濟中低速增長和低利率環境是宏觀大背景。中國經濟從2013年之后進入中低速增長階段。歐美已經或接近負利率，全球利率長期處于下行趨勢。2008年中國投資回報率在8%以上，2015年降到了6%以下，2018年最低在2%左右，資金成本利率逐級下降。2016年后，中國經濟增長的內在推動力投資拉動的從重工業為主的周期性行業切換到了高端制造業和服務業。近年科技和消費行業契合了經濟的動能轉換，成為資本市場投資的兩條主線。此外，居民大類資產配置逐漸從房地產轉移到金融資產，參照國際經驗，人均GDP達到1萬美元后，居民的資產配置會快速向金融資產轉移，中國居民目前80%的資產配置在房地產，隨著人均居住面積達到40平米且“房住不炒”的政策環境下，居民金融資產配置的比例有很大提升空間。

        展望明年，2021年各國經濟有望在疫苗的幫助下逐漸恢復常態。輝瑞/Moderna的疫苗有效性在95%，且產能規劃充足，英國/美國已經計劃在4月/5月完成全民接種。中國經濟將受益海外經濟的正常化，在持續復蘇和低基數效應下，經濟有望在2021年二季度前維持較高景氣。同時需要關注經濟恢復正常后，全球央行的貨幣政策收緊帶來的潛在風險。

        長期看好代表經濟結構轉型的科技和消費領域?？萍及妱榆?、消費電子、半導體、云計算等。消費包括食品飲料、醫藥、家電等。電動車方面，滲透率僅3-4%，長期滲透率有望提升至50%以上，保持年復合20%以上的增長。自動駕駛為代表的智能化帶來整車企業和供應鏈上豐富的投資機會;光伏方面：實現平價上網后，長期需求將保持快速增長。看好異質結設備、硅料、玻璃等持續高景氣度的產業鏈環節。消費電子方面：以無線藍牙耳機為代表的可穿戴設備不斷帶來新的增長，看好相關的產業鏈環節;半導體方面：被卡脖子的領域，政策推動國產替代意愿強烈，短期看拜登當選后對中國半導體打壓政策的可能緩解;云計算/AI/5G應用方面：數字霸權是未來競爭的制高點，相關產業中，如云計算、大數據AI，5G及應用，萬物互聯將改變人類的生活方式。食品飲料方面：以高端白酒為代表的長期穩定增長行業，受低利率環境影響，估值還有提升空間;醫藥方面：看好不受醫保政策影響的CXO和自費/消費類的相關細分板塊;家電方面：龍頭公司增長穩健，階段性受益地產竣工。階段性看好受益經濟復蘇的順周期行業，包括保險、化工、有色、建材等;以及受益疫情修復的出境游、航空、酒店等行業。

《電鰻快報》