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        農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 張燕

        今年年初以來(lái)，成長(zhǎng)板塊行情一波三折。1月份，市場(chǎng)看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加外資流入，A股出現(xiàn)普漲行情。春節(jié)后，ChatGPT引領(lǐng)TMT板塊一騎絕塵，大模型、算力、應(yīng)用等方向輪流上漲。經(jīng)歷4月短暫的休整后，海外算力公司業(yè)績(jī)超預(yù)期再次帶動(dòng)算力走強(qiáng)。

        端午節(jié)前，TMT板塊率先調(diào)整，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)、外資流出、美債持續(xù)上行等多重因素交織下也出現(xiàn)調(diào)整。在此期間，TMT回撤較大，主題指數(shù)基本回到年初啟動(dòng)位置。在大成長(zhǎng)方向，資金迅速切換至低位且未來(lái)可能周期反轉(zhuǎn)或想象空間更大的方向，如機(jī)器人、智駕、華為鏈、消費(fèi)電子、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等，且在各個(gè)板塊之間快速輪動(dòng)，賺錢(qián)效應(yīng)較差。

        海外方面，美債利率和美元指數(shù)大幅回落，有利于提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，三季報(bào)基本確定盈利底，全A歸母凈利潤(rùn)季度環(huán)比數(shù)據(jù)重新拐正。政策層面，自8月開(kāi)始，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，顯著提振市場(chǎng)信心。10月市場(chǎng)的快速下跌已基本確認(rèn)市場(chǎng)底，在諸多利好刺激下，年末至明年初的跨年行情或已開(kāi)啟，方向上關(guān)注創(chuàng)新成長(zhǎng)。

        綜合來(lái)看，成長(zhǎng)板塊中主要關(guān)注以下方向：首先是AI應(yīng)用和MR。7-10月份TMT的調(diào)整并非是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)被證偽，更多是源于國(guó)內(nèi)大模型進(jìn)展緩慢，上市公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)慢于預(yù)期。從近期海外公司的財(cái)報(bào)中能明顯看到各企業(yè)仍在積極擁抱AI。8月末，國(guó)內(nèi)部分公司已陸續(xù)拿到大模型牌照，相信未來(lái)國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用會(huì)蓬勃發(fā)展。此外，2024年MR/AR新品密集上市，出貨量向上彈性較大，新版本體驗(yàn)感提升明顯，相關(guān)板塊有望加速應(yīng)用落地。

        其次是電子，上一輪半導(dǎo)體周期自2021年四季度見(jiàn)頂后至今已走了兩年下行周期，9月開(kāi)始，華為、小米等新機(jī)發(fā)布后銷(xiāo)量均超預(yù)期，若后續(xù)創(chuàng)新能夠帶來(lái)新一輪換機(jī)潮，電子板塊有望迎來(lái)上行周期。

        第三，三季度醫(yī)藥中的部分子板塊受到反腐事件影響業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，未來(lái)，醫(yī)保、集采、反腐等邊際影響越來(lái)越小，醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期的需求邏輯一直都在，在連續(xù)調(diào)整兩年的背景下有望啟動(dòng)新一輪行情。

《電鰻快報(bào)》