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        《電鰻財經》文 / 李瑞鋒

        9月20日，瑞華技術宣布將于9月25日在北交所上市，同日從新三板摘牌。招股書顯示，瑞華技術的核心業務涵蓋基礎研究試驗、工藝路線和催化劑開發、技術許可、技術服務、化工設備設計與制造以及新材料技術開發及制備，是一家國內領先的石油化工技術提供商。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，瑞華技術計劃用3.04億元募集資金擴大產能，而該公司并沒有披露其目前的產能利用率以及其存貨周轉率與同行可比公司的對比，因此該公司未來的產能如何消化?值得關注。此外，在短期流動指標均落后于同行可比公司的情況下，該公司的六位高管的薪酬合計超過700萬元。報告期內，該公司的研發費用率和毛利率出現了“斷崖式”的下降。

        值得注意的是，此次9月9日發布的招股書中顯示的擬募集資金金額為3.04億元，而該公司在8月15日發布的招股書顯示的擬募集資金金額為4.17億元。由此可見，該公司的募集資金“縮水”1.13億元，其中，10萬噸/年可降解塑料項目的募集資金減少3841萬元，12000噸/年催化劑項目的募集資金減少7500萬元。

        產能利用率未做披露 新募產能如何消化?值得關注

        此次IPO，瑞華技術計劃募集資金3.04億元，其中6400萬元用于10萬噸/年可降解塑料項目，24000萬元用于12000噸/年催化劑項目。由此可見，該公司的3.04億元募集資金將全部用于增加產能利用率。

        值得注意的是，此次發布的招股書中顯示的募集資金金額為3.04億元，而該公司在8月15日發布的招股書顯示的募集資金金額為4.17億元。由此可見，該公司的募集資金“縮水”1.13億元，其中，10萬噸/年可降解塑料項目的募集資金減少3841萬元，12000噸/年催化劑項目的募集資金減少7500萬元。

        據招股書披露，此次IPO募資的12000 噸/年催化劑項目擬建設 5,000 噸/年銅基催化劑、2,000噸/年三氧化二鋁催化劑和5,000噸/年分子篩催化劑的生產裝置及相應配套公用工程、輔助生產設施等，主要包括2座催化劑制造車間、1座甲類倉庫、1座丙類倉庫、1座輔助車間、1座配電間和1座控制室。

        此募資項目完成后，瑞華技術的產能必將增加，而這些新增產能如何?值得關注。

        值得注意的是，在瑞華技術提交的IPO資料中，該公司并沒有披露其現在的產能利用率，只是在招股書中提到了整個行業近年來的產能利用率。

        瑞華技術在其招股書中披露，2010年，我國化工催化劑行業產能為23.3萬噸，產能利用率為65.24%，受到日益嚴格的環保政策影響，加上供給側改革，我國化工行業產業結構優化及落后產能淘汰取得了初步成效，我國化工催化劑產量增速整體上趨于下降產能利用率逐漸提高，2020年產能約為51.2萬噸，產能利用率已超過80%。

        招股書披露的信息顯示，報告期各期末，瑞華技術的存貨賬面余額分別為17,197.81萬元、12,936.73萬元和18,742.75萬元，占當期流動資產的比例分別為28.9%、22.2%和33.5% 占比三成左右且存貨規模波動較大。報告期各期，該公司存貨周轉率分別為0.36次、1.24次和1.13次。

        值得注意的是，瑞華技術并沒有將其存貨周轉率與可比公司均值做對比，所以我們無法得知該公司的存貨周轉率在整個行業中的位置。

        短期流動指標落后于同行 六高管薪酬合超700萬

        招股書顯示，此次IPO，瑞華技術計劃募集資金3.04億元。在募集3.04億元資金的同時，瑞華技術于2023年6月發放2022年年度權益分派的現金分紅9,000萬元。

        從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，瑞華技術的董事、監事及高級管理人員的薪酬總額占利潤總額的比例分別為20.13%、9.77%和9.24%。2023年，該公司的董事長徐志剛的薪酬為99.37萬元，董事、總經理吳非克的薪酬為149.71萬元，董事、副總經理張晶的薪酬為94.25萬元，董事、副總經理談登來的薪酬為96.38萬元，監事周海燕的薪酬為115.63萬元，副總經理張文明的薪酬為149.23萬元。由此可見，該公司的六位高管的薪酬合計為704.57萬元。

        報告期內，瑞華技術的資產負債率分別為46.83%、44.73%、46.68%，同期可比公司的均值分別為38.47%、25.42%和30.12%。瑞華技術的資產負債率明顯高于同行可比公司的均值。

        此外，值得注意的是，瑞華技術的短期流動性也落后于同行可比公司。報告期內，瑞華技術的流動比率分別為1.87倍、1.76倍和1.71倍，同期可比公司均值分別為1.83倍、3.63倍和3.5倍，明顯高于瑞華技術的流動比率。

        報告期內，瑞華技術的速動比率分別為1.19倍、1.28倍和1.14倍，同期可比公司的均值分別為1.33倍、2.79倍和2.79倍，明顯高于瑞華技術速動比率。

        研發費用率和毛利率“斷崖式”下降

        招股書顯示，報告期內，瑞華技術實現營業收入分別為1.42億元、3.26億元和3.94億元;同期凈利潤分別為3657萬元、7861萬和1.14億元;同期毛利率分別為72.41%、42.68%和54.49%，報告期內，該公司的毛利率出現了“斷崖式”的下降。

        招股書顯示，報告期內，研發投入金額分別為1560萬元、1798萬元和2149萬元，占當期營業收入的比例分別為10.97%、5.51%和5.45%;同期同行可比公司的研發費用率均值分別為5%、4.85%和5.31%。由此可見，相較于同行可比公司均值，瑞華技術的研發費用率出現了“斷崖式”下跌。

        截至2023年12月31日，瑞華技術及子公司已獲授權專利60項，其中發明專利36項，實用新型專利23項，國際專利1項。

        招股書顯示，2023年，瑞華技術員工為184人，在人員素質結構中，博士以上為1人，占比為0.54%;碩士為24人，占比為13.04%;本科為51人，占比為27.72%;大專為30人，占比為16.30%;中專及以下為78人，占比為42.39%;在人員專業結構中，銷售人員為1人，占比為0.54%;生產人員為79人，占比為42.93%;技術人員為56人，占比為30.43%。

        報告期內，瑞華技術的人均創收分別為118.48萬元、246.96萬元和214.38萬元;人均創利分別為為30.48萬元、59.56萬元和61.92萬元。

《電鰻快報》