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        近日，聯(lián)蕓科技(杭州)股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)蕓科技”)將要IPO。

        值得注意的是，聯(lián)蕓科技關(guān)聯(lián)交易金額較高，其中聯(lián)蕓科技向客戶E(根據(jù)數(shù)據(jù)推測是其第二大股東海康威視(31.180, -0.22, -0.70%)及其下屬企業(yè))的銷售金額占公司營業(yè)收入的比例較高，2021年至2023年分別為38.44%、37.57%和30.73%，均超過30%。此外，公司沒有控股股東，實控人方小玲即使控制公司45.22%的股份卻只有28.2%表決權(quán)，而且一致行動人海康威視曾有一票否決權(quán)，這些都使實控人控制權(quán)穩(wěn)定性遭到質(zhì)疑。

        業(yè)績不穩(wěn)定 應(yīng)收賬款占比較高

        根據(jù)招股書，2021年至2023年，聯(lián)蕓科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元、5.73億元、10.34億元，同比增長72.32%、-0.98%、80.38%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元、-0.79億元、0.52億元，同比增長11262503.11%、-275.43%、165.98%。也就是說，公司2021-2022年營業(yè)收入業(yè)績幾乎停滯，2022年歸母凈利潤變?yōu)樘潛p，發(fā)展極不穩(wěn)定。

        此外，聯(lián)蕓科技對政府補貼依賴性較為嚴重。2021-2023年，公司計入當期損益的政府補助分別為0.39億元、0.17億元、0.33億元，來自于政府補助占同期凈利潤比分別為86.87%、不適用、62.82%，占比較大。

        聯(lián)蕓科技應(yīng)收賬款占比較高。2021年至2023年、2024年上半年，聯(lián)蕓科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.16億元、1.57億元、2.73億元和3.43億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 22.67%、21.33%、37.16%和40.74%。公司的存貨賬面價值分別為 2.20億元、4.03億元、1.83億元和 3.20億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為43.11%、54.84%、24.88%和38.06%。

        除此之外，聯(lián)蕓科技毛利率低于可比公司。2021年至2023年、2024年上半年，公司綜合毛利率分別為 35.56%、39.95%、45.66%、49.73%，低于同行業(yè)平均值 42.99%、42.02%、42.49%、42.75%。

        客戶集中度高 關(guān)聯(lián)交易占比較高

        聯(lián)蕓科技客戶集中度較高，2021年至2023年、2024年上半年，公司前五大客戶占銷售總額比例分別為75.91%、76.11%、73.12%、76.81%，均超過70%。

        聯(lián)蕓科技的供應(yīng)商集中度同樣較高。2021年至至2023年、2024年上半年公司前五大供應(yīng)商采購額占比分別為85.29%、92.10%、93.30%、94.17%。公司向第一大供應(yīng)商臺積電的采購金額占當年采購總額的比例分別為55.77%、66.08%、63.62%、94.17%。如果未來國際出口管制和貿(mào)易摩擦加劇，使得公司相關(guān)原材料進口受到限制，可能會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況造成不利影響。

        聯(lián)蕓科技與海康威視及江波龍(88.980, -0.76, -0.85%)的關(guān)聯(lián)交易金額較大，占比較高，受到市場關(guān)注。

        海康威視是聯(lián)蕓科技的第二大股東，持有聯(lián)蕓科技約37.38%的股份。海康威視及其子公司海康科技合計持有聯(lián)蕓科技的股份比例較高，對聯(lián)蕓科技的經(jīng)營和業(yè)務(wù)具有重大影響力。根據(jù)招股書及公開信息，聯(lián)蕓科技向客戶E(即海康威視及其下屬企業(yè))的銷售金額占公司營業(yè)收入的比例較高，2021年至2023年分別為38.44%、37.57%和30.73%，均超過30%。聯(lián)蕓科技表示，與客戶E關(guān)聯(lián)交易價格公允，預(yù)計未來與客戶 E 及其下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易將持續(xù)發(fā)生。

        除了海康威視外，聯(lián)蕓科技還與江波龍等關(guān)聯(lián)方存在交易。江波龍通過其100%控股的西藏遠識持有聯(lián)蕓科技4.29%的股份，并是聯(lián)蕓科技的重要客戶之一。聯(lián)蕓科技向江波龍的銷售金額也相對較高，2021年至2023年分別為0.95億元、1.11億元、1.74億元。

        雖然聯(lián)蕓科技表示其對關(guān)聯(lián)方不構(gòu)成重大依賴，且關(guān)聯(lián)交易不影響其經(jīng)營獨立性，但如此高比例的關(guān)聯(lián)交易仍可能引發(fā)市場對其獨立性的擔憂。

        海康威視曾享有一票否決權(quán) 實控人控制權(quán)穩(wěn)定性遭質(zhì)疑

        方小玲除目前直接持有公司8.41%的股份外，其通過控制的持股平臺弘菱投資、同進投資、芯享投資合計控制公司45.22%的股份，雖然持股比例比較高，但是招股書顯示，方小玲并不是實際控制人，因為其擁有的表決權(quán)只有28.2%，使實控人控制權(quán)穩(wěn)定性遭到質(zhì)疑。

        值得注意的是，2017年2月海康威視對聯(lián)蕓科技增資，約定海康威視認購聯(lián)蕓科技新增注冊資本102.46萬美元，并通過《增資擴股協(xié)議》獲得一票否決權(quán)，直到2022年6月29日，海康威視才放棄了一票表決權(quán)。而此時，聯(lián)蕓科技已經(jīng)啟動上市工作，這讓讓投資者質(zhì)疑其目的是否為為滿足上市企業(yè)獨立性的要求，以及在一票否決權(quán)的存續(xù)期間是否對聯(lián)蕓科技實施控制。

        對此，聯(lián)蕓科技在回復函中表示，海海康威視設(shè)置、變更權(quán)利主體及終止一票否決權(quán)具有合理的商業(yè)背景，符合投資行業(yè)的慣例，并非意圖借此對發(fā)行人實施控制。一票否決權(quán)的設(shè)置系投資方的保護性權(quán)利，不足以使得海康威視對公司具有控制權(quán);該一票否決權(quán)權(quán)利本身未對聯(lián)蕓科技的控制權(quán)穩(wěn)定性及方小玲的控制權(quán)地位造成不利影響，方小玲的實際控制權(quán)未受到限制。

《電鰻快報》