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        作為全球最大超導(dǎo)磁體獨立供應(yīng)商，寧波健信超導(dǎo)科技股份有限公司(以下簡稱“健信超導(dǎo)”)科創(chuàng)板IPO進程備受關(guān)注。近日，公司IPO已進入問詢階段。招股書顯示，健信超導(dǎo)報告期內(nèi)的毛利率水平顯著落后于同行。同時，公司與醫(yī)療巨頭GE醫(yī)療緊密的客戶兼股東關(guān)系，以及募投項目新增產(chǎn)能的消化前景，也成為市場關(guān)注的焦點。

        毛利率顯著低于同行

        招股書顯示，健信超導(dǎo)主要從事醫(yī)用磁共振成像(MRI)設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括超導(dǎo)磁體、永磁體和梯度線圈，占MRI設(shè)備核心部件成本的比例在50%左右。

        根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，以裝機量口徑統(tǒng)計，2024年健信超導(dǎo)MRI設(shè)備超導(dǎo)磁體全球市占率位列第五、國內(nèi)企業(yè)第二，是全球最大的超導(dǎo)磁體獨立供應(yīng)商。

        報告期內(nèi)，健信超導(dǎo)凈利持續(xù)增加，毛利率也逐年增長。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，健信超導(dǎo)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.59億元、4.51億元、4.25億元，歸屬凈利潤分別為3463.5萬元、4873.47萬元、5578.39萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.56%、22.84%和24.94%。

        超導(dǎo)產(chǎn)品作為MRI設(shè)備的核心部件，產(chǎn)品單價高達每臺百萬元。招股書顯示，2022—2024年，健信超導(dǎo)來自超導(dǎo)產(chǎn)品的銷售收入分別約為1.82億元、2.63億元、2.63億元，平均單價分別為100.47萬元/臺、106.87萬元/臺、107.44萬元/臺;來自永磁產(chǎn)品的銷售收入分別約為1.5億元、1.59億元、1.38億元。健信超導(dǎo)表示，2024年，永磁產(chǎn)品銷量有所下降，平均單價受磁鋼價格回落影響有所下降，使得永磁產(chǎn)品收入有所減少。

        雖然主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升，但健信超導(dǎo)毛利率較同行可比公司存在較大差距。健信超導(dǎo)選取聯(lián)影醫(yī)療、辰光醫(yī)療、奕瑞科技、康眾醫(yī)療作為同行業(yè)可比公司，上述公司2022—2024年毛利率平均值分別為46.27%、45.59%、45.17%。

        在接受北京商報記者采訪時，健信超導(dǎo)方面表示，公司產(chǎn)品價值量及單位毛利較高，在下游客戶成本中占比較高，考慮與下游客戶的長期合作及共同推動MRI設(shè)備市場開拓與普及，基于成本對產(chǎn)品進行了合理定價。公司未來市場擴展空間較大，經(jīng)營策略為在保持合理毛利的情況下，通過銷量及收入增長獲取更多盈利。

        與GE醫(yī)療聯(lián)系緊密

        全球醫(yī)療設(shè)備三巨頭之一的GE醫(yī)療，與健信超導(dǎo)關(guān)系頗為緊密，不僅是公司新晉前五大客戶，其下屬公司還是健信超導(dǎo)的股東。

        2023年，GE醫(yī)療下屬公司通用電氣醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資(杭州)有限公司(以下簡稱“通用電氣〔杭州〕”)通過增資入股健信超導(dǎo)，健信超導(dǎo)的注冊資本由1.22億元增至1.26億元，新增的390萬元注冊資本由通用電氣(杭州)以4651.65萬元認購。截至招股書簽署日，通用電氣(杭州)持有公司390萬股股份，為公司第九大股東。

        值得一提的是，彼時增資之時，通用電氣(杭州)簽署的《增資協(xié)議》約定，若公司實際控制人許建益、許卉、許電波向公司現(xiàn)有全體股東以外的第三人轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份，或公司未能成為或不再是通用電氣(杭州)和/或其關(guān)聯(lián)方的合格供應(yīng)商，或公司未能在2025年1月31日前完成首次公開發(fā)行股票并上市，則通用電氣(杭州)有權(quán)要求許建益、許卉、許電波進行回購。

        在通用電氣(杭州)入股后，GE醫(yī)療也成為健信超導(dǎo)的大客戶。招股書顯示，2024年，GE醫(yī)療進入公司前五大客戶名單，為當(dāng)年的第三大客戶，銷售金額為3776.8萬元，銷售收入占比為8.88%。

        健信超導(dǎo)表示，公司于2024年下半年開始向GE醫(yī)療批量供貨，實現(xiàn)了獨立磁體供應(yīng)商切入頭部整機企業(yè)供應(yīng)鏈的突破，有望改變MRI設(shè)備超導(dǎo)磁體的供應(yīng)格局。

        新增產(chǎn)能消化能力待考

        此次科創(chuàng)板IPO，健信超導(dǎo)擬募集資金不超8.65億元，扣除發(fā)行費用后將全部應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目及主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運資金，包括年產(chǎn)600套無液氦超導(dǎo)磁體項目、年產(chǎn)600套高場強醫(yī)用超導(dǎo)磁體技改項目、新型超導(dǎo)磁體研發(fā)項目以及補充流動資金。

        不過，公司目前的產(chǎn)能利用率尚未飽和。招股書顯示，2024年度，公司超導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能為300臺，產(chǎn)能利用率為89.33%;永磁產(chǎn)品的產(chǎn)能為300臺，產(chǎn)能利用率為94.67%。健信超導(dǎo)方面向北京商報記者表示，公司超導(dǎo)產(chǎn)品受市場與客戶認可，可保障新增產(chǎn)能消化。

        經(jīng)濟學(xué)家、新金融專家余豐慧表示，在產(chǎn)能利用率未飽和的同時進行募資擴產(chǎn)，可能是基于對未來需求增長的預(yù)期，或者是為了實現(xiàn)技術(shù)升級和產(chǎn)品線擴展。然而，這種做法存在風(fēng)險，可能會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，增加公司的財務(wù)壓力，并影響盈利能力。

        在萬聯(lián)證券投資顧問屈放看來，公司募投項目需要看其可行性，如募投項目是否已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象、募投項目的技術(shù)是否具備市場競爭力以及項目技術(shù)落地的可行性等。

        健信超導(dǎo)也在招股書中表示，公司本次募集資金投資項目達產(chǎn)后，超導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提升。在項目實施及后續(xù)經(jīng)營過程中，如果出現(xiàn)客戶需求增長放緩、市場開拓滯后或市場環(huán)境不利等變化，公司新增產(chǎn)能將存在無法及時消化的風(fēng)險，進而將直接影響本次募集資金投資項目的經(jīng)濟效益和公司的整體經(jīng)營業(yè)績。

        值得注意的是，健信超導(dǎo)在招股書中提示風(fēng)險稱，近年來，國家出臺多項政策推動醫(yī)療設(shè)備批量采購，多地積極響應(yīng)試點推行。若未來在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域全面推行批量采購政策，將對下游MRI設(shè)備廠商的銷售價格造成影響，降價壓力有可能向上游核心部件傳導(dǎo)。如果公司不能及時制定有效的應(yīng)對措施，公司經(jīng)營可能受到不利影響。

《電鰻快報》