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        自寧德時代(249.810, -0.69, -0.28%)成為港股近年發行規模最大的IPO項目以來，A股上市公司赴港“二次上市”的熱情越發高漲。

        石頭科技(216.080, -1.77, -0.81%)(688169.SH)也成為其中一員。日前，公司發布關于籌劃發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市相關事項的提示性公告，表示正積極與相關中介機構就本次發行H股并上市的相關工作進行商討，關于本次發行H股并上市的具體細節尚未確定。

        上市之初，石頭科技就曾因科創板發行價第一、超募30億元以及后續快速成為科創板首支千元股而備受關注。不過，受到股東接連拋出減持計劃和凈利潤增速不及預期等多重不利因素的影響，在2020年12月成為千元股的高光時刻后，公司在二級市場的走勢一路震蕩下跌。截至6月11日收盤，每股收報217.85元，總市值為402.7億元。

        石頭科技解釋稱，此次擬在港交所上市是為滿足公司業務發展的需要，進一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業地位，同時更好地利用國際資本市場優勢，優化資本結構和股東組成，拓展多元化融資渠道，提升公司治理水平和核心競爭力。

        數據顯示，2020年至2024年，公司五年累計的研發費用達27.83億元，其中2024年石頭科技全年研發費用9.71億元，創下歷史新高。

        與此同時，隨著掃地機器人(16.720, 0.19, 1.15%)賽道近年來競爭加劇，銷售費用對企業的影響越發凸顯。

        梳理石頭科技此前在科創板募集資金的使用，除了在原本規劃中的新一代掃地機器人等4個項目中投入的13億元，其余大部分資金均用于營銷服務與品牌建設項目，截至2024年底投入的募集資金金額高達22.12億元。這也意味著，30億元超募資金中的大部分都用于營銷服務。

        從公司近年來銷售費用的變動幅度來看，在超過20億元用于營銷服務與品牌建設之后，其銷售費用仍在逐年增長。年報數據顯示，2022年至2024年，公司的銷售費用分別為13.18億元、17.12億元和29.67億元，其中2024年同比增長73.23%。

        不過，梳理公司業績增速，對于營銷的大力投入也的確帶來了規模擴張的回報，營業收入從2022年的66.28億元增長至2024年的119.44億元，短短兩年時間幾乎實現翻倍。IDC數據顯示，2024年石頭科技智能掃地機器人銷量占市場份額16%，位居全球前列。

        但高額營銷支出對于利潤的侵蝕同樣值得警惕，公司2024年主營業務毛利率為50.36%，較去年同期減少3.75個百分點。

        來自市場的壓力同樣在石頭科技的業績上有所體現，2025年一季報顯示，公司營業收入為34.28億元，同比增長86.22%;歸母凈利潤為2.67億元，同比下降32.92%，公司的收入與利潤走勢進一步背離。

        對此，石頭科技解釋稱，主要系公司進一步加強海內外市場拓展，提升技術研發能力，相關銷售費用、研發費用投入增加;同時，為提升在市場導入期的新品類的市場占有率，銷售費用有所提升。

        盡管石頭科技的市占率領先，但隨著賽道中玩家數量的增加，未來掃地機器人的市場格局猶未可知。據悉，大疆掃地機器人產品近期開始量產，預計6月發布。

        從當下石頭科技的處境來看，公司創始人昌敬押注造車或許并非市場普遍認為的不務正業，而是在融資和業務層面讓公司擁有更多備選項，打造第二增長曲線。

        但公司對于第二增長曲線的探索同樣需要拿出更具說服力的成果。2024年年報中，公司用了大量篇幅介紹在洗地機和洗烘一體機的布局。但從業績表現來看，兩項業務所歸屬的其他智能電器產品，去年營業收入僅為10.7億元，毛利率為33%，與百億元營收的掃地機業務仍有不小的差距。

        石頭科技能否尋找到第二增長曲線，此次赴港上市又將取得怎樣的進展，依然有待時間的進一步檢驗。

《電鰻快報》