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        報告期內(nèi)，楚天龍應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值;另外，公司現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降，年均復(fù)合增長率為-83.79%;但值得注意的是，公司賬面資金十分寬裕，仍有余錢購買理財產(chǎn)品，還不忘大筆分紅。

        楚天龍股份(603266,股吧)有限公司(簡稱“楚天龍”)向深交所提交更新后的招股說明書。據(jù)招股書，楚天龍此次募集資金約8.59億元，募資的39%擬投入智能卡生產(chǎn)基地擴(kuò)建項目，31%擬投入智能交互系統(tǒng)建設(shè)。其余資金用于研發(fā)、營銷以及補(bǔ)充流動資金。

八成營收依賴智能卡 利潤上漲空間有限

        楚天龍主營業(yè)務(wù)為智能卡的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括金融IC卡(標(biāo)準(zhǔn)銀行IC卡等)和非金融IC卡(SIM卡等)兩個大類，其中，金融IC卡銷售收入占比六成為公司營收的核心產(chǎn)品，金融IC卡包括標(biāo)準(zhǔn)銀行IC卡(信用卡等)、行業(yè)應(yīng)用銀行IC卡(金融社保卡等)。

        公司主要客戶有中國郵政儲蓄銀行、河南省人力資源和社會保障廳、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、中國工商銀行、中國移動、湖北省人力資源和社會保障信息中心等。

        報告期內(nèi)，公司銷售收入來自于智能卡、智能終端和軟件及服務(wù);其中又以智能卡為收入的主要來源，占比80%以上;

        然而，公司近年來智能卡收入下滑明顯，2019年智能卡收入占比86.31%，較2018年智能卡收入占比92.94%，同比下滑近7個百分點。

        其經(jīng)營期成本的大幅度下降，致使智能卡產(chǎn)品單價下降的幅度更大為43.3%。其中，金融IC卡的產(chǎn)品單價已從2017年的6元/張下降至2019年的4.9元/張。報告期內(nèi)，單位成本下降38.1%。

        報告期各期，公司綜合毛利率分別為37.36%、33.27%、33.68%、35.01%，近三個自然年公司毛利率下滑明顯。與此同時，公司主產(chǎn)品智能卡毛利率在報告期內(nèi)呈逐漸下降趨勢，從2017的36.08%下降至2019年31.86%。產(chǎn)品利潤伴隨著成本大降而上漲的空間逐漸減小。

        加之支付寶、微信等線上支付方式的盛行，用戶對智能卡的依賴減弱。此外，未來刷臉支付方式將全領(lǐng)域覆蓋的趨勢，將來智能卡片的功能性將再一次被弱化，大膽猜測，在全行業(yè)完全數(shù)字化那一天，智能卡片或許將推出歷史舞臺。對于楚天龍而言，從當(dāng)前看未來，主營業(yè)務(wù)天花板已現(xiàn)，是該考慮趁早轉(zhuǎn)型布局了。

        為應(yīng)對智能卡產(chǎn)品毛利率下滑對公司業(yè)績的影響，楚天龍拓展智能終端、軟件及服務(wù)等毛利率較高的業(yè)務(wù)。目前來看，雖然智能終端和軟件及服務(wù)收入占比有所上升，但增幅不是很大。

應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力弱于同行 仍大手筆分紅

        財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年1-6月，楚天龍錄得營收分別為9.37億元、10.11億元、11.82億元、4.61億，同期凈利潤分別為0.96億元、0.53億元、1.22億元、0.33億元?？梢钥吹焦緝衾麧櫜▌臃容^大，且相比于2015年錄得凈利潤2.39億元，公司2019年凈利潤水平遠(yuǎn)不及。

        楚天龍的智能卡主要出售給銀行、社保機(jī)構(gòu)以及移動聯(lián)通等運(yùn)營商。招股書顯示，2017-2020年1-6月，公司對前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營收分別是56.15%、44.74%、38.38%、40.97%，公司客戶較為集中;對重要客戶中國建設(shè)銀行、中國郵政儲蓄銀行具有一定的依賴性，2017-2019年，公司對前兩名客戶銷售額占比合計分別為38.45%、26.67%、24.70%。

        同時，由于客戶主要為銀行、社保機(jī)構(gòu)，回款速度較慢，公司的應(yīng)收賬款占比偏高。2017-2020年1-6月，公司應(yīng)收賬款凈額分別為3.50億元、4.34億元、5.37億元、7.17億元，占各期期末總資產(chǎn)比例為24.65%、30.02%、35.13%、51.29%。

        值得注意的是，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸下滑，分別為2.49次、2.40次、2.30次、0.70次。隨著應(yīng)收賬款的不斷增加，公司回款的能力卻在減弱且變現(xiàn)能力持續(xù)下降，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，分別為3.86次、3.93次、3.73次、1.20次。

        而值得一提的是，公司現(xiàn)金流量凈額年均復(fù)合增長率為-83.79%;然而公司貨幣資金十分充裕，截至2019年末，公司賬面貨幣資金3.86億元。公司購買短期理財產(chǎn)品，獲得交易性金融資產(chǎn)額1.10億元，2020年上半年獲得交易性金融資產(chǎn)額5,029.36萬元;公司短期借款3000萬元，無長期借款，可見公司經(jīng)營性現(xiàn)金流動性充足。

        據(jù)人民網(wǎng)(603000,股吧)報道，2019年楚天龍在多賺了近7000萬元的情況下，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻較2018年減少近1億元?

        另外，招股書顯示，楚天龍在2017-2019年合計向股東分紅3.5億元。賬面尚有錢買理財，大手筆分紅。此前相關(guān)媒體報道，楚天龍上市之前，大股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式套現(xiàn)10個億。

        截至本招股說明書簽署日，楚天龍控股股東為鄭州翔虹灣，實際控制人為陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨等四名自然人。其中陳麗英持股56.06%為公司第一大個人股東。以上四名自然人實控人皆為親屬關(guān)系。

        其中，比較引人關(guān)注的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是2017年，康佳集團(tuán)花了5.85億元受讓廣東楚天龍智能卡有限公司原股東持有的楚天龍公司24%的股權(quán)。

        據(jù)公開的評估報告，當(dāng)時康佳以比凈資產(chǎn)增值率302.37%的價格，即7元/每股的價格，以5.85億現(xiàn)金獲得了8400萬股。而據(jù)楚天龍IPO的數(shù)據(jù)，康佳集團(tuán)入股楚天龍的真實資金僅8400萬到位的注冊資金。

        所以，楚天龍此次欲上市募資，究竟是為了擴(kuò)張還是圈錢?

《電鰻快報》