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        以風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)為“賣點(diǎn)”的公募FOF，近期陷入了一些爭議之中。

        11月份，國內(nèi)公募FOF發(fā)展已滿六周年，同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金制度落地也迎來一周年。此時(shí)，公募FOF市場的發(fā)展也進(jìn)入了重要觀察時(shí)點(diǎn)。經(jīng)過多維度掃描，其成長中的難題逐漸顯露出來。

        截至今年三季度末，全市場公募FOF產(chǎn)品數(shù)量超過460只，總規(guī)模為1662.14億元。自去年二季度末以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品數(shù)量增長52.94%，F(xiàn)OF基金凈值總規(guī)模卻出現(xiàn)了25.22%幅度的下滑。與此同時(shí)，市場中還呈現(xiàn)另一“割裂”現(xiàn)象：一邊是部分FOF產(chǎn)品規(guī)模較小，生存難以為繼，年內(nèi)清盤數(shù)量已達(dá)10只;另一邊，基金公司紛紛布局FOF，發(fā)新熱度不減。11月10日，共有15只公募FOF處于發(fā)行階段。

        數(shù)量向上，規(guī)模向下。當(dāng)下，公募FOF市場發(fā)展面臨不小的挑戰(zhàn)。

        一些割裂現(xiàn)象

        公募FOF市場正在上演冷熱交織的一幕：一邊是發(fā)行熱度不減，產(chǎn)品數(shù)量不斷攀升;一邊是市場規(guī)模持續(xù)萎縮。

        記者發(fā)現(xiàn)，近日，頭部公募在FOF產(chǎn)品布局上仍在積極擴(kuò)張，中小基金公司也在加速進(jìn)入。

        11月10日，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，全市場共有109只新基金處于發(fā)行階段，其中有15只是混合型FOF基金。這些新發(fā)FOF產(chǎn)品涵蓋了3個(gè)月、6個(gè)月、一年、三年以及五年期持有產(chǎn)品?；鸸芾砣思扔幸追竭_(dá)、富國、匯添富等頭部公司，也有東方基金、鵬揚(yáng)基金、渤海匯金這樣的中小公募機(jī)構(gòu)。

        具體來看，易方達(dá)旗下現(xiàn)有易方達(dá)匯悅平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有、易方達(dá)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有和易方達(dá)如意安誠六個(gè)月持有3只FOF產(chǎn)品正在發(fā)行，該公司運(yùn)作中的FOF產(chǎn)品已有24只，規(guī)模合計(jì)約136億元，在行業(yè)中排名第三。而東方基金正在發(fā)行的東方養(yǎng)老目標(biāo)2050五年持有混合發(fā)起(FOF)，是該公司旗下首只公募FOF。

        Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，共有81家公募機(jī)構(gòu)布局了472只FOF產(chǎn)品，興證全球基金、交銀施羅德基金、易方達(dá)基金、南方基金4家管理規(guī)模超過百億。FOF產(chǎn)品布局上已出現(xiàn)明顯分化，興證全球基金以196.56億元的規(guī)模位列第一;新疆前海聯(lián)合基金、摩根士丹利基金、西部利得基金等44家公司FOF產(chǎn)品總規(guī)模小于5億元。

        今年，有4家公募機(jī)構(gòu)加入FOF賽道，發(fā)行FOF產(chǎn)品。不少基金公司也正在加緊布局。上海一家券商系公募人士告訴記者，“公司正在搭建公募FOF團(tuán)隊(duì)，相關(guān)產(chǎn)品也在申報(bào)當(dāng)中。”

        公募FOF發(fā)行熱度不減，與公募FOF市場發(fā)展遇冷形成反差。

        自2022年二季度以來，公募FOF規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度下滑。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，公募FOF規(guī)模由2022年二季度末的2222.76億元降至今年三季度末的 1662.14億元，降幅達(dá)25.22%。其間，F(xiàn)OF產(chǎn)品數(shù)量卻由306增加到468只，增幅達(dá)52.9%。

        興證全球基金表示，F(xiàn)OF能夠在不降低預(yù)期收益率的情況下，降低整個(gè)組合的波動率，且可以構(gòu)建不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的組合，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的特定需求，同時(shí)FOF收益來源相對多樣化，能夠把握多種資產(chǎn)的機(jī)會，這些優(yōu)勢決定了它作為金融產(chǎn)品線的一個(gè)重要組成部分。

        該公司介紹，2022年11月，個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動實(shí)施，也將FOF納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，個(gè)人養(yǎng)老金融是國家養(yǎng)老事業(yè)的重要組成部分，其戰(zhàn)略意義不言而喻。養(yǎng)老目標(biāo)基金存續(xù)時(shí)間長，繳費(fèi)穩(wěn)定持續(xù)，資金具有長期投資的屬性，對市場健康發(fā)展意義重大，所以這也是需要積極布局FOF產(chǎn)品的原因。

        多位公募人士稱，隨著2022年個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)正式落地，公募基金行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。面對國民理財(cái)與養(yǎng)老需求同時(shí)激增，公募機(jī)構(gòu)都在加速進(jìn)軍公募養(yǎng)老FOF領(lǐng)域。

        FOF起源于美國市場，我國首批公募FOF誕生于2017年。2018年，為滿足養(yǎng)老資金理財(cái)需求，F(xiàn)OF發(fā)展出目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)兩大類養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，至此，各大基金公司陸續(xù)發(fā)行各類普通FOF產(chǎn)品及養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。養(yǎng)老FOF在2022年底成為個(gè)人養(yǎng)老金投資的主流形式，基金公司在存量養(yǎng)老FOF當(dāng)中增加個(gè)人養(yǎng)老金專屬的Y份額。

        上海證券基金評價(jià)研究中心基金分析師汪璐告訴記者，隨著養(yǎng)老第三支柱的不斷推進(jìn)，市場需要投資養(yǎng)老FOF的空間是非常廣闊的。盡管短期內(nèi)投資者對FOF基金的接受度尚不高、募集形勢不樂觀，但基金公司仍有強(qiáng)大的意愿發(fā)行該類產(chǎn)品，爭取在個(gè)人養(yǎng)老金的藍(lán)海中搶占先機(jī)。

        規(guī)模萎縮背后

        公募FOF規(guī)模持續(xù)萎縮，出現(xiàn)了部分產(chǎn)品因規(guī)模過小而遭遇清盤的情況。

        10月28日，長城基金公告稱，旗下長城恒泰養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型發(fā)起式基金中基金(FOF)于當(dāng)日基金合同終止，并進(jìn)入清算程序。該基金因觸發(fā)合同終止條款而清盤，即“《基金合同》生效之日起三年后的對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動終止，無需召開基金份額持有人大會審議決定”。

        10月17日，鵬華基金旗下鵬華聚合多資產(chǎn)3個(gè)月持有期混合(FOF)因基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個(gè)工作日低于5000萬元，于當(dāng)日進(jìn)入清算程序。時(shí)間再往前，還有博時(shí)金福安一年持有A、中加安瑞平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年、大成興享養(yǎng)老三年持有等多只FOF產(chǎn)品均因規(guī)?？s水而觸發(fā)合同終止條款。

        據(jù)記者梳理，截至11月10日，今年以來已有10只FOF清盤，其中有5只為養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，清盤的原因多為觸發(fā)合同終止條款。此外，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，市場上至少還有259只FOF規(guī)模低于2億元，占比超過一半。

        規(guī)模萎縮，產(chǎn)品清盤，一定程度上反映出當(dāng)前投資者對公募FOF的接受度不高。對此，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，背后原因可能與近兩年公募FOF業(yè)績表現(xiàn)不佳以及投資者認(rèn)知不足有關(guān)。

        上海某中大型基金公司的FOF基金經(jīng)理表示，“公募基金行業(yè)FOF被大家關(guān)注主要是在2021年，之后股票市場整體環(huán)境有一定波動，主動權(quán)益基金創(chuàng)造超額且正收益的難度很高，相應(yīng)的占主流的偏權(quán)益型FOF產(chǎn)品的管理難度也很高，很難獲得獨(dú)立于股票市場整體走勢的持有體驗(yàn)。這種背景下，F(xiàn)OF產(chǎn)品的長期投資體驗(yàn)優(yōu)勢會被市場的短期困難所影響，規(guī)模也有所下降。”

        Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，有數(shù)據(jù)顯示的451只FOF產(chǎn)品中，今年以來收益為負(fù)的有386只，平均收益率為-3.83%;近兩年持續(xù)運(yùn)作的192只產(chǎn)品,僅8只收益為正，即超九成產(chǎn)品近兩年虧損，平均收益率為-13.11%。

        汪璐認(rèn)為，公募FOF規(guī)模下滑可能與四方面因素有關(guān)。其一，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)不佳，投資者的投資意愿不足，對含權(quán)公募FOF基金參與度較弱;其二，市場仍需時(shí)間來理解、接受FOF基金長期配置的價(jià)值，即通過長期配置為投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)收益的優(yōu)化;其三，F(xiàn)OF基金時(shí)運(yùn)不濟(jì)，由于市場整體賺錢效應(yīng)較差，近三年成立的FOF基金中大多數(shù)都未能替投資者賺到錢，這導(dǎo)致短期內(nèi)FOF很難在市場中獲得大規(guī)模的資金流入;其四，為了滿足資產(chǎn)配置的需要，F(xiàn)OF一般會設(shè)有持有期，這與目前投資者廣泛追逐高流動性開放式基金的投資需求無法完全匹配。

        值得一提的是，偏債混合型FOF基金的規(guī)模由去年二季度末的1217.52億元降至今年三季度末的751.13億元，降幅達(dá)38%，投資者贖回量較大。

        上海某中型基金公司FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，偏債型FOF產(chǎn)品此前一直定位為固收+，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型之后承擔(dān)了部分理財(cái)客戶的配置需求，但其實(shí)部分持有人對含權(quán)益類資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期并不充分，在極端市場環(huán)境下對損失容忍度較低，因此有一些贖回。

        汪璐表示，由于FOF產(chǎn)品特性的復(fù)雜性導(dǎo)致投資者對FOF價(jià)值的接受度尚未達(dá)到理想水平。第一，投資者在主觀認(rèn)識上擴(kuò)大了資產(chǎn)配置對風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)約束的作用，資產(chǎn)配置僅能一定程度地分散風(fēng)險(xiǎn)、提高風(fēng)險(xiǎn)收益比，無法完全分散或約束風(fēng)險(xiǎn);第二，由于FOF基金在投資時(shí)納入了資產(chǎn)配置的理念，投資者在理解FOF基金上是有一定困難的，這導(dǎo)致在與客戶傳遞FOF產(chǎn)品特征時(shí)需要花費(fèi)更多的時(shí)間。

        接下來，公募FOF如何破局?汪璐認(rèn)為，微觀上講，一方面應(yīng)積極做好渠道建設(shè)、品牌建設(shè)和投資者交流，以有效傳遞FOF的收益風(fēng)險(xiǎn)特征及投資價(jià)值，讓更多投資者知曉、認(rèn)識、認(rèn)可FOF;另一方面，F(xiàn)OF團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)加強(qiáng)研究實(shí)力，例如團(tuán)隊(duì)投研能力應(yīng)足以支撐對所投范圍的有效覆蓋，基金經(jīng)理應(yīng)具備正確的資產(chǎn)配置理念、成熟的組合投資管理技能和基金評價(jià)研究經(jīng)驗(yàn)。宏觀上看，這些都需要長期資本市場的穩(wěn)定、持續(xù)良好的賺錢效應(yīng)來加深投資者對FOF價(jià)值的認(rèn)可。

        關(guān)于FOF產(chǎn)品后續(xù)布局和發(fā)展，興證全球基金表示，一是拓寬研究的廣度。持續(xù)完善FOF產(chǎn)品線進(jìn)一步拓寬研究廣度，加強(qiáng)對各類型產(chǎn)品的探索。在此基礎(chǔ)上，增加和完善創(chuàng)新型產(chǎn)品布局，以滿足不同客戶FOF投資需求;二是堅(jiān)持多資產(chǎn)策略，獲取更具性價(jià)比的投資收益，以業(yè)績比較基準(zhǔn)為錨，一方面持續(xù)通過多資產(chǎn)、多策略的方式降低組合波動，另一方面，結(jié)合定量定性分析，通過對基金的深度挖掘和客觀全面的市場分析獲取超額收益，力爭獲取更具性價(jià)比的投資收益。

        上述FOF基金經(jīng)理表示，“一方面，公司會堅(jiān)持FOF產(chǎn)品應(yīng)該有清晰的投資目標(biāo)、有效的投資策略和穩(wěn)定的投資行為;另一方面，在FOF管理的時(shí)候，會堅(jiān)持紀(jì)律性投資，具體體現(xiàn)在對長期投資策略和投資行為的堅(jiān)持;此外，在FOF團(tuán)隊(duì)中設(shè)立了專門的投資顧問人員，加強(qiáng)與投資者的溝通交流，進(jìn)而更好地匹配投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好，加強(qiáng)理解，建立互信，更好地發(fā)揮FOF產(chǎn)品的長期優(yōu)勢和作用。”

《電鰻快報(bào)》