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        又有一家上市公司拋出回購方案。

        11月13日晚間，“防水茅”東方雨虹(23.580,0.61,2.66%)發(fā)布公告稱，將斥資3億元至6億元回購股份，預(yù)計回購數(shù)量將占總股本的0.37%-0.74%。

        自2021年6月以來，東方雨虹的股價便持續(xù)震蕩下行，市值也由巔峰時的接近1600億元跌至如今的不到600億元，蒸發(fā)超千億元。而隨著企業(yè)股價下跌，曾由上千名員工出資的“2021年員工持股計劃”也出現(xiàn)了浮虧，以11月14日的收盤價計算，該計劃已浮虧超16億元。雖然東方雨虹董事長李衛(wèi)國曾對投資該計劃的員工做出了兜底承諾，但該計劃的存續(xù)期為5年，也就是說，員工最晚要到2026年才能收回投入的資金。

股價下跌，斥重金展開回購

        自今年10月以來，A股不斷上演“回購潮”。數(shù)據(jù)顯示，10月1日至11月14日，滬深兩市共有198家上市公司推出董事會預(yù)案，將回購公司股票，而東方雨虹也成為了其中之一。

        11月13日晚間，東方雨虹發(fā)布公告稱，將斥資3億元至6億元回購股份，預(yù)計回購數(shù)量將占總股本的0.37%-0.74%。東方雨虹表示，此次回購的公司股票將用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。

        此次回購并非近年來東方雨虹首次出手回購。2021年11月，東方雨虹也曾拋出回購方案，計劃出資10-20億元回購占總股本0.71%-1.42%的股份，同樣用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。

        至2022年11月該份方案屆滿時，東方雨虹共花費(fèi)10.11億元回購2786.68萬股股份，占總股本的比例為1.11%。

        雖然在兩份回購公告中，東方雨虹均表示，回購的原因之一為對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司長期價值的認(rèn)可，并表示回購能夠維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強(qiáng)投資者信心。但近年來，東方雨虹的股價卻持續(xù)處于下行通道。

        2021年6月1日，東方雨虹股價盤中最高觸及63.48元/股，總市值也一度接近1600億元。但此后，東方雨虹的股價便開始震蕩下行。截至今年11月14日收盤，東方雨虹股價收于22.97元/股，較2021年時的最高點(diǎn)下跌約63.82%;總市值也降至578.49億元，蒸發(fā)近千億元。

員工“套牢”，曾8億接盤實控人股份

        隨著東方雨虹股價下跌，東方雨虹于2021年組織的員工持股計劃也出現(xiàn)了浮虧。

        2021年3月26日，東方雨虹推出2021年員工持股計劃。在草案中，企業(yè)表示，提出該計劃的目的在于建立利益共享機(jī)制，實現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性，深化激勵體系，最終提高員工的凝聚力和公司競爭力。

        彼時，東方雨虹的股價正處于上升區(qū)間，2021年3月26日，東方雨虹的股價為49.22元/股，尚未達(dá)到股價頂點(diǎn)。最終，有1411名員工參與了此次員工持股計劃，其中包括總裁張志萍等8名高管。

        2021年6月23日，東方雨虹2021年員工持股計劃完成購股，共購得4947.17萬股股票，占總股本的1.96%。成交總金額為27.60億元，均價為55.78元/股。其中，員工出資額占總出資額的一半，而另外一半則是企業(yè)從海通證券(10.050,0.02,0.20%)處取得的融資。

        值得注意的是，2021年員工持股計劃所購入的股份中，有1500萬股來自公司實控人李衛(wèi)國，其將這部分股份以8.07億元的價格出售給了員工持股計劃。

        但此后，東方雨虹的股價逐步進(jìn)入下行區(qū)間，購股價格幾乎處于“山頂”的員工持股計劃也出現(xiàn)了浮虧。至今年11月14日，以收盤價計算，該計劃已浮虧超16億元。

        也因此，在互動易上，有許多投資者向東方雨虹詢問該持股計劃是否會被平倉。而東方雨虹方面則回應(yīng)稱，企業(yè)實控人李衛(wèi)國通過部分股票質(zhì)押的形式為員工持股計劃已提供了增信擔(dān)保，擔(dān)保物充足，不存在被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。

        此外，在制定員工持股計劃時，為了增加員工的信心，李衛(wèi)國還做出了“兜底”承諾。在員工持股計劃清算階段，所有股票變現(xiàn)后，若可分配給員工的最終金額計算出的年化收益率低于8%，則由李衛(wèi)國對員工自有資金本金兜底補(bǔ)足，且提供年化利率8%的補(bǔ)償。但根據(jù)計劃草案，員工持股計劃的存續(xù)期為5年，也就是說，該計劃最晚要到2026年才會完成清算。

        雖然股價的下跌讓東方雨虹員工持股計劃面臨大額浮虧，但在股價下行過程中，已有部分企業(yè)高管選擇了減持。

        數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，東方雨虹副總裁張洪濤以35.35元/股的價格減持了企業(yè)20.10萬股股票。而自2021年6月以來，除張洪濤外，還有總裁張志萍、副董事長許利民等7名高管減持企業(yè)股票，減持次數(shù)共達(dá)17次。

防水龍頭，拓展多元化業(yè)務(wù)

        作為防水行業(yè)首家上市企業(yè)，東方雨虹于2008年登陸深交所。經(jīng)歷十余年的發(fā)展后，目前東方雨虹仍穩(wěn)坐“防水一哥”的位置。

        早年間，東方雨虹的崛起與國內(nèi)基建、地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展是分不開的。2012年，東方雨虹的戰(zhàn)略重心由重點(diǎn)工程承包轉(zhuǎn)向地產(chǎn)開發(fā)商集中采購業(yè)務(wù)。此后，其業(yè)績持續(xù)保持高增長態(tài)勢。2012年至2021年，東方雨虹的營業(yè)收入由29.79億元增至319.34億元，上漲幅度達(dá)10.72倍。

        在此期間，東方雨虹逐漸擴(kuò)充產(chǎn)品品類，在防水材料外還發(fā)展了民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節(jié)能保溫、膠粘劑、管業(yè)、非織造布、特種薄膜、乳液等諸多類型的業(yè)務(wù)。

        而2021年后，地產(chǎn)行業(yè)“暴雷”不斷，過去東方雨虹倚重地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行發(fā)展的模式也難以為繼。

        2022年，東方雨虹出現(xiàn)了自2012年來首次營收和凈利潤下滑。當(dāng)期，其營收同比下滑2.26%;歸母凈利潤下滑了49.57%。對此，東方雨虹解釋稱，主要是受下游需求疲軟影響。此外，當(dāng)期東方雨虹計提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也達(dá)到了13.91億元，同比增長了27.38%。

        受此影響，企業(yè)逐步加大了C端業(yè)務(wù)的拓展。東方雨虹旗下主營C端業(yè)務(wù)的民建集團(tuán)逐漸成為企業(yè)新的業(yè)績增長重心。民建集團(tuán)主營焦防水防潮系統(tǒng)和鋪貼美縫系統(tǒng)，2023年上半年，其實現(xiàn)營業(yè)收入43.84億元，占當(dāng)期總營收的26.01%;營收同比增速達(dá)到34.69%，高于總營收10.10%的增速。

        此外，東方雨虹也逐漸開始切入建筑服務(wù)業(yè)。2017年，東方雨虹成立建筑修繕公司，推出修補(bǔ)、加固、養(yǎng)護(hù)建筑物等業(yè)務(wù)。2022年，企業(yè)開展“雨虹到家”服務(wù)，開始進(jìn)入家裝行業(yè)。2023年，其推出“雨虹美墅”業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主營重鋼裝配式別墅的建造。

        不過，在經(jīng)歷多年的多元化發(fā)展后，東方雨虹的防水材料主業(yè)及工程渠道仍是最主要的營收來源。從行業(yè)上看，2023年上半年，企業(yè)來自防水材料的營收占比達(dá)到73.40%，占據(jù)絕大部分比重。而從渠道上看，企業(yè)來自工程渠道的營收占比為36.45%，仍為其營收占比第一的渠道，高于直銷業(yè)務(wù)及零售渠道。

董秘“喊冤”，業(yè)績回暖暗藏玄機(jī)？

        雖然在市場情況轉(zhuǎn)變下，東方雨虹也做出了許多改變。但這些改變似乎并未影響資本市場，其股價也仍處于震蕩下行區(qū)間內(nèi)。

        也因此，今年10月，東方雨虹董秘張蓓曾在朋友圈“靈魂發(fā)問”，表示“股票這樣一個跌法，已經(jīng)完全超出我的預(yù)期”，并稱“在公司今年努力抓住市場機(jī)會提升市占率、渠道和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高毛利的零售板塊突飛猛進(jìn)、砂粉為主的非防水業(yè)務(wù)快速發(fā)展、收入利潤均實現(xiàn)雙增的前提下，股價已經(jīng)跌的快接近去年10月底的低點(diǎn)了!公司的基本面早已觸底回升，股價居然還在坑里呆著!”

        雖然東方雨虹董秘的這番表態(tài)引起了廣泛關(guān)注，但企業(yè)的股價仍處于下跌之中。11月13日，東方雨虹盤中股價最低觸及22.40元/股，已經(jīng)低于2022年10月股價的最低點(diǎn)。

        但事實上，三季報顯示，東方雨虹的業(yè)績的確實現(xiàn)了同比回升。2023年前三季度，東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入253.60億元，同比增長了8.48%;實現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比增長42.22%。

        不過，東方雨虹的業(yè)績回升主要是建立在2022年同期業(yè)績表現(xiàn)不佳的基礎(chǔ)上的。從盈利能力上看，2021年前三季度，東方雨虹的歸母凈利潤為26.78億元。也就是說，今年前三季度的歸母凈利潤仍未恢復(fù)至2021年水平。

        同時，在東方雨虹業(yè)績回升的同時，其應(yīng)收賬款余額也“水漲船高”。截至2023年三季度末，企業(yè)的應(yīng)收賬款賬面余額約為151.00億元，較2022年末增長了38.80%，應(yīng)收賬款賬面價值占總資產(chǎn)的比重也達(dá)到了30.37%，較2022年末上升了約8.85個百分點(diǎn)。

        對此，在11月8日的投資者會議上，東方雨虹方面表示，其將從三個方面入手控制應(yīng)收賬款規(guī)模。一是會注重到賬利潤的考核，對于存量應(yīng)收賬款，會采取一系列手段加速收回。二是出臺了相應(yīng)的應(yīng)收賬款管控策略，對于風(fēng)險較高的客戶，要求其提供足夠的資產(chǎn)抵押，并已辦理相應(yīng)的法律抵押手續(xù)和取得相應(yīng)的法律文書。三是加快對現(xiàn)有抵押資產(chǎn)的變現(xiàn)處理。

        此外，東方雨虹的償債能力也出現(xiàn)了下滑。2023年三季度末，東方雨虹的庫存現(xiàn)金余額為41.63億元，較2022年末減少了63.76億元。而隨著在手現(xiàn)金的減少，企業(yè)的現(xiàn)金短債比也降至約0.74，在手現(xiàn)金無法覆蓋短期債務(wù)。

《電鰻快報》